2021年度中国财产保险行业信用回顾与展望

行业研究报告 1 2021 年度中国财产保险行业信用回顾与展望 金融机构部 何泳萱 葛嘉博 摘要：2021 年，我国新车产销量结束了 2018 年以来连续三年的下降局面，但自 2020 年 9 月起实施的车险综改对全行业保费收入造成较大冲击，车险保费收入出现负增长，并拖累产险公司保费收入进一步下降；同期，保证保险随着行业监管升级和风险暴露增加，保费收入持续收缩，而健康险、农业险、责任险等部分非车险种实现较快发展，占行业保费收入比重继续上升。市场竞争方面，在商车险费改持续深化的背景下，头部险企竞争优势进一步凸显，“强者恒强”格局延续。受车险综改实施和灾害、事故频发冲击，短期内产险公司承保端盈利承压，但随着车险综改实施满一年，四季度以来车险行业承保端盈利将出现拐点，加之信保业务风险逐步出清，产险公司承保端盈利有望逐步企稳。投资业务方面，伴随着债券市场长端利率下行、股票市场板块行情分化，叠加地产违约大幅上升等信用风险事件带来资产减值计提压力上升，保险行业投资端压力亦有所加大，行业整体盈利承压。政策方面，2021 年底，偿二代二期工程建设顺利完成，保险业将自 2022 年第一季度全面实施规则 II，短期内将对部分险企带来资本补充压力，中长期将促进行业持续健康发展。 展望 2022 年，国内汽车市场有望实现缓慢增长，同时随着车险综改实施满一年，同比低基数使得 2021 年四季度以来车险保费增速逐步企稳，预计 2022 年车险保费收入增速将有所修复。而受益于居民保险意识提升和政策扶持，非车险种仍将保持较快发展，中长期占比有望继续提升。从承保端来看，车险综改实施在提高车险责任限额的同时，保费将进一步下调，同时将引导行业控制费用率竞争、提高赔付率上限，在保费充足度持续下降和费用监管加强的共同作用下，行业费用率攀升的态势正逐步扭转，而赔付率仍有一定上升空间，不同产险公司车险业务承保端业绩持续分化。从投资端来看，经济稳增长承压的情况下，货币政策边际转松，利率债中枢或小幅下移，房企信用风险仍在发酵，信用债板块分化加强，股票市场结构性行情或成为常态，保险公司投资难度加大，投资收益承压。 新世纪评级版权所有行业研究报告 2 一、中国财产保险行业信用回顾 （一）2021 年以来，受商车险综改实施、灾害事故频发影响，产险公司保费收入和承保端利润承压；同期，伴随着债券市场长端利率下行、股票市场板块行情分化，叠加地产违约大幅上升等信用风险事件带来资产减值计提压力上升，保险行业投资端压力亦有所加大，整体盈利承压。 1. 2021 年，我国新车产销量结束了 2018 年以来连续三年的下降局面，但自2020 年 9 月起实施的车险综改对全行业保费收入造成较大冲击，全行业保费收入进一步下降。 财产保险行业属于经营风险的特殊行业，具有很强的公众性和社会性。该行业以车险、责任险、企业财产险、保证保险等为主的产品结构使其具有较强的周期性特征，且与汽车行业的走向尤为相关。近年来，伴随着宏观经济增速放缓和汽车产销增速的回落，我国财产保险业由前期的快速发展期步入平稳增长期。 2021 年，受商业车险综合改革自 2020 年 9 月起实施、疫情局部散发等因素影响，行业保费收入增速继续下滑，当年 1-11 月出现负增长。但另一方面，随着车险综改实施满一年，2021 年四季度以后，车险保费收入在上年同期低基数的情况下，增速自 10 月进入拐点，预计全年保费收入与上年基本持平。中长期来看，车险的“消费品”属性为产险行业提供了可持续发展的基础，国内大规模的汽车保有量仍是车险保费收入的稳定支撑；同时，健康险、责任保险、农业险以及特殊风险保险等非车险种较快发展，叠加汽车行业向新能源汽车转型的拉动，行业整体仍具有一定发展潜力。 图表1. 2008-2021 年 1-11 月我国汽车产销量增速与产险公司保费收入增速的相关性 资料来源：Wind，新世纪评级整理 -20-100102030405060产量:汽车:累计同比(%)销量:汽车:累计同比(%)新世纪评级版权所有行业研究报告 3 2021 年，我国汽车产销量分别为 2608.2 万辆和 2627.5 万辆，同比分别增长3.4%和 3.8%，结束了 2018 年以来连续三年下降的局面。其中，新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 1.6 倍，连续 7 年位居全球第一，市场占有率提升至13.4%，成为推动汽车行业增长的重要因素，但在芯片供应紧张和疫情散发的背景下，汽车产销增长压力依然较大。尽管汽车产销增速有所回升，但在车险综改实施的影响下，全行业车险保费费率下降，致使同期车险保费收入增速下滑。此外，保证保险因赔付支出快速上升、叠加行业监管升级，保费收入显著下降。受上述因素影响，2021 年产险公司保费收入增速进一步下滑。根据银保监会统计数据显示，2021 年 1-11 月，产险公司原保险保费收入为 12441 亿元，同比下降0.41%1，增速较上年同期下降 6.26 个百分点。 图表2. 我国财产保险公司保费收入及增长趋势 资料来源: Wind，新世纪评级整理 2. 2021 年，受车险综改实施和灾害、事故频发冲击，短期内产险公司承保端盈利承压。而随着车险综改自 2021 年四季度以来实施满一年，车险行业承保端盈利将出现拐点，加之信保业务风险逐步出清，产险公司承保端盈利有望逐步企稳。 承保利润方面，受商车险综改实施、自然灾害频发等因素影响，产险公司承保利润总体下滑。据统计，2021 年上半年，产险公司承保利润同比下降约 50%，综合成本率 99.6%，其中车险业务综合成本率 99.9%，较上年同期上升 3.7 个百分点，系综合赔付率上升幅度大于综合费用率下降幅度所致。非车险方面，短期 1 因部分机构目前处于风险处置阶段，从 2021 年 6 月起，财产保险公司汇总数据口径暂不包含这部分机构。按可比口径，行业汇总原保险保费收入同比增长 0.82%。 -505101520253035400.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.0016000.00原保险保费收入（亿元）保费收入增长率（%）（右轴）新世纪评级版权所有行业研究报告 4 健康险作为疫情以来增长最快、现阶段保费占比最高的非车险种，受产品开发及定价不合理、同质化竞争激烈、风险管理体系搭建尚不完善等因素影响，承保端总体处于亏损状态；而随着主要产险公司压缩及控制信保业务规模，调整信保业务结构，信用保险与保证保险对产险公司的承保利润拖累有所减少；此外，2021年，云南青海地震、河南强降雨、湖北十堰燃气爆炸等各类灾害事故频发，使得巨灾险等相关险种赔付支出大幅上升，短期内对非车险承保端盈利造成不利影响。 从前三大产险公司来看，2021 年前三季度，人保财险和平安财险综合成本率分别为 98.9%和 97.3%2，同比分别上升 0.5 个百分点和下降 1.8 个百分点。具体来看，人保财险综合成本率的上升主要受车均保费减少的同时赔付责任增加、以及自然灾害频发影