公司简评报告：下游需求放量，业绩高速增长

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-8115 2674 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 127.75 一年内最高/最低价（元） 159.00/61.55 市盈率（当前） 58.40 市净率（当前） 8.06 总股本（亿股） 1.08 总市值（亿元） 137.97 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：派克新材发布 2021 年度业绩快报，实现营业收入 17.33 亿元、同比+65.7%；归母净利润 3.04 亿元、同比+82.6%；扣非归母净利润 2.86亿元、同比+91.1%。受益于下游航空、航天及新能源行业景气度向好，公司市场订单充足、产能有效提升，经营规模快速扩大；公司将通过持续不断的管理升级和经营整合，推动公司主业的快速发展。 ⚫ 航空航天业务快速放量：公司是国内航空航天高端领域环形锻件核心供应商，2013 年布局航空、航天及舰船等军工领域以来，成为多个型号航空发动机、运载火箭、导弹、燃气轮机等高端产品的配套企业。近年来，公司航空航天领域收入保持较高增速，2021 上半年航空航天锻件实现营收近 3 亿元、同比+121%，占总营收的比重由 2017 年的 16%提升至39%。公司航空航天锻件毛利率显著高于民品，2021 上半年航空航天锻件毛利率达 44.3%，带来业绩大幅增长。 ⚫ 与 GE、罗罗签订长协，布局清洁能源领域，民品业务打开市场空间：在民航领域，公司 2021 上半年分别与罗罗和 GE 航空签订了 11 年和 5年的长协，覆盖多种畅销机型。首次将钛合金风扇机匣的生产转移到中国市场，有望抓住国内航空需求增长契机，在高温合金、钛合金产品开发上取得突破。重点开发光伏、水电等清洁能源领域，突破技术壁垒，抢占市场份额。公司民品业务市场空间有望进一步打开，夯实业绩增长基础。 ⚫ 持续研发投入，技术优势领先：公司前三季度投入研发费用 5540 万元、同比+88%，占总营收的比重为 4.7%。公司掌握异形截面环件整体精密轧制技术、特种环件轧制技术、超大直径环件轧制技术等多项核心技术。同时围绕导弹、运载火箭、航天飞行器等重大装备需求，开发新一代轻合金材料尤其是铝锂合金、镁合金锻件并取得突破，有望进一步拓展航天市场。 ⚫ 投资建议：预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 3.04/4.22/5.61 亿元，当前股价对应 PE 为 45/33/25 倍。公司是国内航空航天高端领域环形锻件核心供应商，经营表现稳健、利润率水平稳中有升。订单充分、产能有所保障，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；新产品研发及市场拓展不及预期的风险。 -2-101218-Feb1-May12-Jul22-Sep3-Dec13-Feb派克新材沪深300 [Table_Title] 下游需求放量，业绩高速增长 [Table_ReportDate] 派克新材(605123)公司简评报告 | 2022.02.18 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2020 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 10.28 17.33 23.35 30.26 营收增速（%） 16.2% 68.6% 34.7% 29.6% 净利润（亿元） 1.67 3.04 4.22 5.61 净利润增速（%） 2.9% 82.6% 38.8% 32.9% EPS(元/股) 1.54 2.82 3.91 5.20 PE 82.8 45.4 32.7 24.6 资料来源：Wind，首创证券 图 1：派克新材 2017-2021Q3 营收及增速 图 2：派克新材 2017-2021Q3 归母净利润及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3：派克新材 2017-2021Q3 毛利率及净利率 图 4：派克新材 2017-2021Q3 期间费用率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 1,840 2,117 2,863 3,815 经营活动现金流 13 608 186 343 现金 305 530 669 1,022 净利润 167 304 422 561 应收账款 466 780 1,051 1,362 折旧摊销 25 37 63 84 其它应收款 7 7 12 14 财务费用 5 -1 -5 -6 预付账款 51 70 105 127 投资损失 -5 -48 -52 -58 存货 282 401 583 715 营运资金变动 -215 321 -246 -238 其他 729 329 444 575 其它 37 -6 4 -1 非流动资产 539 864 910 877 投资活动现金流 -603 -322 -53 5 长期投资 - - - - 资本支出 -155 -373 -103 -53 固定资产 245 461 602 672 长期投资 - - - - 无形资产 36 36 35 35 其他 -448 51 51 58 其他 259 367 273 170 筹资活动现金流 671 -61 5 5 资产总计 2,379 2,981 3,773 4,692 短期借款 - -60 - - 流动负债 710 1,023 1,386 1,746 长期借款 - - - - 短期借款 60 0 0 0 其他 671 -1 5 5 应付账款 178 295 392 503 现金净增加额 81 225 139 353 其他 472 728 993 1,243 主要财务比率 2020 2021E 2022E 2023E 非流动负债 93 78 86 82 成长能力 长期借款 - - - - 营业收入 16.2% 68.6% 34.7% 29.6% 其他 93 78 86 82 营业利润 8.1% 85.5% 40.0% 33.7% 负债合计 804 1,101 1,471 1,82