航运专题报告：美国供应链危局下，集运瓶颈如何打破？

航运 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 美国供应链危局下，集运瓶颈如何打破？ [Table_Rank] 走势评级： 看跌 报告日期： 2022 年 2 月 10 日 [Table_Summary] ★2022 年运力增量有限 集装箱运力由两个互补因素决定——集装箱周转量和船队周转量。长期运力取决于集装箱规模和船队规模中的短板。集装箱产能利用率的提高，可以防止 2022 年集装箱成为运力的制约因素，运力增量由船队规模变化决定。根据现存船舶订单，考虑到订单延期交付的可能以及船舶拆解情况，预计船队规模增速约 3.1%-4.3%。 短期运力受集装箱周转、船舶周转和船舶闲置等因素扰动。集装箱提产基本弥补了周转效率下降的负面影响，而港口效率取决于诸多外部因素、不太可控，短期运力可以通过闲置率、航速这两个因素调节。但在市场过热阶段，短期运力向上弹性有限，航速和闲置占比均已达到极端水平，可调节空间有限。 ★供应瓶颈难以解决 港口是供应瓶颈所在，背后是对美国供应链问题的反映。港口问题形成的原因包括：需求暴增、劳动力紧缺和运输设备不足。劳动力紧缺和装置不足的问题短期难有好转，供应链恢复和运力改善只能静待需求回落。需求回落幅度和下降速度决定了供应的改善节奏。供应恢复过程将会非常缓慢，经测算，预计港口问题的解决至少需要半年以上时间。 ★投资建议： 供需偏紧的现实条件下，运价短期维持高位震荡。基本面不确定性仍然偏高，一旦走弱趋势达成一致预期，运价才会正式开启下跌行情，但回落的时间跨度大，至少需要 1-2 年。 ★风险提示： 疫情失控，政策超调等 [Table_Analyser] 兰淅 高级分析师（航运） 从业资格号： F03086543 投资咨询号： Z0016590 Tel: 8621-63325888-2722 Email: xi.lan@orientfutures.com 专题报告——航运 专题报告 2022-02-10 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、运力增量有限 .............................................................................................................................................................. 5 1.1、长期运力取决于船队规模 ........................................................................................................................................ 6 1.1.1、2022 年集装箱船队规模增速约 31.%-4.3% ........................................................................................................... 6 1.1.2、集装箱规模对运力的约束放松.............................................................................................................................. 9 1.2、短期供应增量有限 ................................................................................................................................................. 10 1.2.1、过热行情下供应弹性趋于 0 ................................................................................................................................ 11 1.2.2、航速和闲置运力已无向上调节空间 .................................................................................................................... 12 2、供应瓶颈能否解决 .................................................................................................................................................... 13 2.1、港口周转变慢造成运力坍缩 .................................................................................................................................. 13 2.1.1、缺箱到缺船 .......................................................................................................................................................... 13 2.1.2、局部到全局 .......................................................................................................................................................... 16 2.2、集运供应瓶颈是美国供应链问题的放大 ...