三季度我国国际收支正式数分析：持续双顺差，基础国际收支稳定

1 / 19 大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2021 年 12 月 31 日星期五 持 续 双 顺 差 ， 基 础 国 际 收 支 稳 定 ——三季度我国国际收支正式数分析 内容提要 ：三季度的我国国际收支继续呈现经常项目顺差、非储备性质金融账户顺差的双顺差特征，国际储备资产持续增加。但扣除掉增配的价值 419 亿美元的 SDR。储备资产环比增幅下降的。基础国际收支稳定，但占比又不大，即显示人民币有稳定基础，又显示中国经济还是以内需为主的特点。我们认为，尽管明年人民币受到一定的贬值压力，但正如我们在汇率年度报告中指出的那样，总体压力可控。 我们还注意到三季度国际收支公布后，人民币兑美元汇率出现了大涨，在一定程度上是因为三季度国际收支状况较好而加剧了农历年底前的结汇通道拥挤效应所致。 研究员：万一菁 期货从业证号：F3032357 投资咨询从业证号：Z0014329 : 021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 2 / 19 大宗商品研究所 宏观研发报告 ， 今天晚些时候，外汇管理局公布了我国三季度国际收支的正式数据。数据显示，三季度，我国国际收支中，经常项目继续巨额顺差，顺差 735.91 亿美元，大大高于前值 533.02 亿美元的顺差额；非储备性质金融账户顺差 128.95 亿美元，低于前值的 633.11 亿元，但连续 2 个季度顺差难能可贵。国际储备资产增加明显，大增了 613.7 亿美元，大大高于前值的 499.95 亿元，继续创下 2014 年 1 季度以来的新高，但是其中有从 IMF 得到的新配 419 亿美元 SDR 的因素，扣除这一部分，储备资产的增幅低于前值。 图 1：季度我国国际收支情况 资料来源：银河期货研究所 WIND 国家外汇管理局 从前三季度的累计数据看，经常项目顺差 1963.4 亿美元，其中，货物贸易顺差达到 3791.47 亿美元，继续创下同期历史高点；非储备性质金融账户顺差418.32 亿美元，但低于 2019 年同期水平，其中直接投资顺差达到 1640.2 亿美元，也创下了同期历史最高水平；储备资产增加了 1463.62 亿美元。创下 2013数据来源：Wind季度我国国际收支情况经常账户:差额:当季值金融账户:非储备性质的金融账户:差额:当季值金融账户:储备资产净获得变化:当季值18-Q118-Q218-Q318-Q419-Q119-Q219-Q319-Q420-Q120-Q220-Q320-Q421-Q121-Q221-Q321-Q418-Q1-400-400-200-200002002004004006006008008001000100012001200亿美元亿美元亿美元亿美元-400-400-200-20000200200400400600600亿美元亿美元亿美元亿美元-600-600-500-500-400-400-300-300-200-200-100-10000100100200200300300亿美元亿美元亿美元亿美元tYiXeWhUbWiYmNtRsR6MaO6MtRoOnPmOlOnNpOkPpPmQbRpOoRwMqQuNNZmNmN 3 / 19 大宗商品研究所 宏观研发报告 年以来的同期历史高点。 图 2：季度我国国际收支情况（累计数） 资料来源：研究所 WIND 国家外汇管理局 一． 经常项目分析 从经常项目看，经常项目的巨额顺差依旧得益于贸易收支顺差的大幅增加，货物贸易顺差 1360.31 亿美元，高于前值的顺差 1194.31 亿美元。服务贸易逆差 319.22 亿美元，高于前值的逆差 283.38 亿美元，初次收入逆差了 340.58亿美元，低于前值的 422.08 亿美元。 图 3：季度我国经常项目结构情况 资料来源：研究所 WIND 国家外汇管理局 数据来源：Wind季度我国国际收支情况（累计数）经常账户:差额:累计值金融账户:非储备性质的金融账户:差额:累计值金融账户:非储备性质的金融账户:差额:累计值13-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q413-Q4-500-500005005001000100015001500200020002500250030003000亿美元亿美元亿美元亿美元-4000-4000-3000-3000-2000-2000-1000-100000100010002000200030003000亿美元亿美元亿美元亿美元-4000-4000-3000-3000-2000-2000-1000-10000010001000200020003000300040004000亿美元亿美元亿美元亿美元数据来源：Wind季度我国经常项目结构情况经常账户:初次收入:差额:当季值经常账户:货物和服务:服务:差额:当季值经常账户:货物和服务:货物:差额:当季值经常账户:二次收入:差额:当季值00-Q402-Q404-Q406-Q408-Q410-Q412-Q414-Q416-Q418-Q420-Q400-Q4-1200-1200-800-800-400-40000400400800800120012001600160020002000亿美元亿美元亿美元亿美元 4 / 19 大宗商品研究所 宏观研发报告 从货物贸易看，出口数额环比增加，回升了 8.72%，进口数额环比则回落了 7.77%。当季的货物贸易顺差环比因此大增 13.85%。 图 4：季度货物贸易及其差额 资料来源：研究所 WIND 国家外汇管理局 在服务贸易方面，三季度逆差额环比回升，出口有所增加，进口则有更明显的增加。 图 5：季度服务贸易及其差额 资料来源：研究所 WIND 国家外汇管理局 从服务贸易分项数据看，旅行服务逆差结束连续三个季度的萎缩，逆差增加，数据来源：Wind季度货物贸易及其差额经常账户:货物和服务:货物:差额:当季值经常账户:货物和服务:货物:贷方:当季值经常账户:货物和服务:货物:借方:当季值00-Q402-Q404-Q406-Q408-Q410-Q412-Q414-Q416-Q418-Q420-Q400-Q400300300600600900900120012001500150018001800亿美元亿美元亿美元亿美元-6000-6000-4000-4000-2000-20000020002000400040006000600080008000亿美元亿美元亿美元亿美元数据来源：Wind季度服务贸易及其差额经常账户:货物和服务:服务:差额:当季值经常账户:货物和服务:服务:贷方:当季值经常账户:货物和服务:服务:借方:当季值00-Q402-Q404-Q406-Q408-Q410-Q412-Q414-Q416-Q418-Q420-Q400-Q4-800-800-700-700-600-600-500-500-400-400-3