沪镍-不锈钢期货年度报告：供需短缺转过剩，下游需求仍有提振

请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论印尼继续禁矿，菲律宾高品矿慢慢枯竭，整体供应仍会偏紧，同时海运费居间不下，矿价整体仍会偏强国内电解镍产量维稳，21 年进口量较大，但随着国外疫情好转以及 LME 库存下降，进口供应会受到一些影响国内镍铁产量慢慢恢复，印尼新产能继续释放，供应增加满足不锈钢产业的需求，镍板在无价格优势下没有刺激性需求不锈钢产能或许受限，工信部称 2025 年前粗钢产能只减不增，但产量还是会有提升，速度放缓新能源产业链继续强势发展，2022 年预期新能源车产量为 500万辆。风险点：1、疫情影响2、动力电池的技术革新供需短缺转过剩，下游需求仍有提振沪镍-不锈钢期货完稿时间：2021年12月30日分析师：祝森林研究品种:有色金属从业资格证号:F3023048QQ:10660964654TEL:18768106542E-mail:zhusenlin@dyqh.info镍、不锈钢主力日 K 线图沪镍主力不锈钢主力年度报告一、 行情回顾图 1：2021 年走势回顾资料来源：大越期货2021 年已至年底，镍价这一年的波动还是较为巨大。2020 年在疫情的影响下价格最低至 89550 元/吨，2020 年 4 月受灾后政策影响开启了向上的行情，最高接近15 万关口，直至 21 年 3 月价格突然大幅二个跳空向下，价格快速回到 12 万的平台，主要因素是青山高冰镍的事件的预期。经过一个多月的震荡和二次探底之后，价格再次向上运行，同时随着原料价格走高，镍铁进口少，不锈钢需求旺盛，以及新能源赛道高速发展等因素推动，沪镍主力价格在 11 月初突破了 16 万关口，但有且仅有站上一天就受压回落。之后价格一直在 140000-155000 区是运行，维持一个震荡格局。2021 年的强势运行，一方面是新能源赛道高速发展，另一方面原料端的支撑和不锈钢产业链前期的需求旺盛形成推涨动力。对于 2022 年二个赛道或许仍会有不错的发展，但对于镍板（镍豆）来说，不锈钢赛道要面临镍铁的竞争，而新能源赛道有高冰镍和中间品的挤兑。而且总体原生镍的供需，已经慢慢由短缺向过剩转变，2022 年供需会比较宽松。在供需偏松的前提下，镍价想要进一步上升的可能性不大，相反高位受压回落的可能性增强。pOsMnQmPtRzRoQpMmRsMzRbRbPbRnPpPsQoMlOnNqRkPnNsP8OrQpRxNsQnMxNoOoN年度报告二、 镍产业分析镍矿：印尼继续禁矿，供应预计继续偏紧图 2：红土镍矿价格数据来源：我的有色图 3：镍矿海运费（美元/吨）数据来源：我的有色图 4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨）数据来源：我的有色图 5：镍矿港口库存数据来源：我的有色年度报告图 6：镍矿砂及精矿进口量数据来源：我的有色镍矿价格：21 年镍矿的价格一直都比较高，主要是由于印尼禁矿后菲律宾几乎一家独大，从菲律宾的成本来看，三季度只有 28 美元/湿吨。而国内报价全年最低是年初 68 美元/湿吨，最高是 92 美元/湿吨，最近保持在 75 美元/湿吨。这个价格明显高于成本很多。而另一个影响因素是运输，今年运费受到原油影响，一段时期内（苏高里－连云港为例）最高达到了 26 美元/湿吨，而年初的运费则只有 11 美元/湿吨，最近运费仍高达 19 美元/湿吨。高额的运费，使得贸易商向下调价的空间比较小。镍矿进口量：2021 年 1－11 月，镍矿总进口量为 4161 万吨，而去年同期进口量 3593 万吨。但考虑到去年上半年多数月份由于疫情原因进口量是不正常数据，所以这个增量其实并没有大家看到的这么大。从菲律宾目前的矿山情况来看，一些高品矿慢慢开始枯竭，矿品味不如前几年这么高，所以总体的进口量增长有限。镍矿库存：2021 年 12 月 24 日镍矿港口库存总量为 945.58 万湿吨。其中菲律宾镍矿为916.66 万湿吨；其他国家镍矿为 29.19 万湿吨。全年从 3 月开始虽然慢慢在增长，年度报告但与去年同期相比远远不如，低库存导致了镍矿上游不让价的重要原因之一。镍矿小结：从目前来看，印尼继续保持禁矿，菲律宾部分高品矿山枯竭。所以明年来看红土镍矿的国内进口供应可能仍会偏强为主，目前库存上升至与去年同期相差无几的水平，如果 1 季度如去年一样消化下降，那么镍矿可能会延续今年的强势，在与矿山的博弈过程中，镍企可能处于劣势，成本仍是镍铁价格重要的环节。镍铁：国内产量慢慢恢复，回流冲击与成本压力贯穿明年图 7：镍铁价格数据来源：我的有色图 8：镍铁产量数据来源：上海有色图 9：镍生铁进口量图 10：镍铁进口年度报告数据来源：我的有色数据来源：我的有色图 11：印尼镍铁产量数据来源：我的有色图 12：镍铁企业盈亏数据来源：我的有色图 13：镍铁库存数据来源：我的有色年度报告镍铁价格：21 年镍生铁价格步步抬升，年初高镍生铁价格为 1110 元/镍，最高涨至 1535 元/镍，涨幅达到了 38.3%，创了 2015 年以来的最高价。目前价格有所回落，高镍生铁报价在 1310 元/镍。镍铁产量：2021 年 1-11 月国内镍铁产量为 39.86 万镍吨，去年同期为 47.53 万镍吨。同比下降了 16.14%。前期国内产量无法增长主要是受到原料价格偏高，企业利润不高所致。下半年又受到双控政策影响，下降比较多。印尼镍铁生产则高速发展，基本稳步增长的趋势。1-11 月印尼镍铁产量为 559.1万吨，折合 76.59 万镍吨，已经超过国内的产量。21 年印尼镍铁生产量继续扩张，除了年中有疫情影响下，有一定停滞外，基本处于良好的扩张状态，每个月平均有1-2 条新生产线上线出铁。镍铁进口情况：2021 年 1-11 月国内镍生铁进口量为 338.91 万实物吨，去年同期为 310 万实物吨，同比增长了 9.3%。2021 年 1-10 月中国镍铁进口总量 11.41 万镍吨，去年同期为 13.56 万镍吨，同比下降了 15.88%。镍生铁进口增加主要是印尼方面的增产，一些国内企业回流。而且这个趋势还在不断的扩张，这对于国内镍企来说，冲击与竞争压力加大。同时关注镍铁的进口，如上半年进口不足，可能会导致镍板作为增镍剂在不锈钢行业的需求提升。镍铁库存：镍铁的库存在 11 月底为 0.85 万镍吨。2021 年的变化来看，基本还是在一个正常区间波动。7-8 月是年内低点，当时主要的因素是不锈钢排产较满，下游生产旺盛。国内镍铁企业盈亏：目前国内镍铁企业的利润随着最近价格下跌，除了山东之外基本已经处于亏损年度报告状态。且目前的情况比年初还要差。以山东为例，年初利润在 111 元/镍，现在为 65元/镍。当前的镍矿成本下，向下的空间已经不大。镍铁小结：镍铁全年产量有所下降，一方面有成本与国内政策因素，另一方面产能外移使得国内扩产的速度比较慢。对于 2022 年个人认为国内镍铁继续受到回流镍铁的冲击以及成本的压力，如果矿价难以下行，那么镍铁的下方空间或许并不是太大，同时限制了电解镍价格下方的空间（原因替代作用）。不锈钢：国内产量增速放缓图 14：国内 304/2B 不锈钢价格数据来源：我的有色图 15：国内不锈钢粗钢产量数据来源：我的有色年度报告图 16：国内不锈钢表