模组认证成果颇丰，业绩实现高速增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 模组认证成果颇丰，业绩实现高速增长 ■5G 模组通过沃达丰认证，LTE 模组获 CE/FCC 重要认证：根据公司官网，2021 年 11 月，广和通 5G 模组 FM150-AE 取得全球第二大移动电信运营商沃达丰认证。2022 年 1 月，公司宣布支持 3GPP Release 16 特性的 5G Sub6 GHz 模组 FM160-CN 已进入工程送样阶段，成为首款专为国内定制的 3GPP Release 16 工业级模组。2022 年 1 月 7日，在一年一度的国际消费类电子产品展（CES）上，公司宣布其高性能 LTE 模组 FM101 率先取得欧洲和美洲地区重要法规认证，包括FM101-EAU 取得 CE 认证，FM101-NA 同步取得 FCC 认证。公司收购锐凌无线取得进一步进展，截至 2021 年 8 月 31 日，锐凌无线实现营业收入 15.30 亿元，实现净利润 0.38 亿元。根据佐思产研数据，2019年、2020 年锐凌无线在车载无线通信模组市场的占有率分别达 17.6%、19.1%。预计未来随着公司与锐凌无线协同效应的释放，公司业绩将迈上新台阶。 ■业绩高速增长，费用管控卓有成效：公司业绩表现优异。根据公司三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入 28.54 亿元，同比增长 45.0%；实现归母净利润 3.23 亿元，同比增长 44.3%。其中 21 年 Q3 单季度实现营收 10.32 亿元，同比增长 47.2%，环比增长 7.3%；实现归母净利润1.21 亿元，同比增长 40.1%，环比微降 1.2%。2021 年以来，在毛利率出现下降的情况下，公司净利率不断提升。2021 年前三季度公司销售毛利率为 25.4%；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.1%、12.1%、0.2%，分别环比下降 0.1pct、0.7pct、0.1pct；销售净利率为 11.3%。公司持续加大研发投入和布局，2021 年前三季度，公司研发费用达 2.87亿元，研发费用率为 10.1%。截至 2021 年 H1，公司员工总数为 1369人，其中研发人员占比达 60%以上。 ■物联网行业高速发展，预计 2025 年我国车联网渗透率将超 75%：全球移动通信系统协会(GSMA)统计数据显示，2020 年全球物联网设备连接数量高达 126 亿个。根据 GSMA 预测，2025 年全球物联网设备(包括蜂窝及非蜂窝)联网数量将达到约 246 亿个。“万物互联”将成为全球网络未来发展的重要方向。根据 Counterpoint 统计数据，公司在 2021 年第三季度全球蜂窝物联网模组供应商中排名第二。公司 PC 业务紧抓下游大客户，根据公司公告，公司主要合作伙伴包括惠普、联想、戴尔、英特尔等。根据前瞻产业研究院数据，2020 年中国车联网行业渗透率已达 48.8%，车联网用户规模约为 1.4 亿辆。前瞻产业研究院预计2025 年中国车联网行业渗透率将超过 75%，用户规模将超过 3.8 亿辆。公司将乘物联网、车联网发展之风实现快速发展。 ■投资建议：公司业绩保持高速增长，不断研发出新品模组，完善自身产品矩阵。同时公司积极深化车联网领域布局，收购锐凌无线取得有Table_Tit le 2022 年 01 月 10 日 广和通（300638.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 网络接配及塔设 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 54.80 元 股价（2022-01-10） 48.67 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 19,881.04 流通市值（百万元） 12,461.79 总股本（百万股） 414.19 流通股本（百万股） 259.62 12 个月价格区间 35.93/67.44 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -8.76 8.43 33.16 绝对收益 -13.75 9.71 25.93 张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 广和通：持续加大研发投入力度，新产品有望带动第二成长曲线/马天诣 2021-08-23 -28%-16%-4%8%20%32%44%56%2021-012021-052021-09广和通 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 效进展，未来将充分受益于车联网领域高速增长为公司带来的第二成长曲线。我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 38.79 亿元(+41.4%)、57.37 亿元(+47.9%)、82.60 亿元（+44.0%)；归母净利润分别为 3.96 亿元(+39.6%)、5.67 亿元(+43.2%)、7.61 亿元(+34.3%)，我们给予公司 2022 年 40 倍 PE，目标价 54.8 元。维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、集成芯片推广并量产替代公司主要产品无线通信模块、收购整合不利的风险 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 1,915.1 2,743.6 3,878.6 5,737.2 8,259.9 净利润 170.1 283.6 396.0 567.0 761.4 每股收益(元) 1.27 1.17 0.96 1.37 1.84 每股净资产(元) 3.15 3.77 4.88 5.84 7.15 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 38.4 41.5 50.9 35.6 26.5 市净率(倍) 15.5 12.9 10.0 8.3 6.8 净利润率 8.9% 10.3% 10.2% 9.9% 9.2% 净资产收益率 13.0% 18.2% 19.6% 23.5% 25.7% 股息收益率 0.3% 0.4% 0.6% 0.8% 1.1% ROIC 53.0% 90.1% 49.7% 86.0% 204.3% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司动态分析/广和通 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 5G 模组通过沃达丰认证，LTE 模组获 CE/FCC 重要认证 ................................................... 4 2. 业绩高速增长，费用管控卓有成效 ..................................................................................... 6 3. 物联网行业高速发展，预计 2025 年我国车联网渗透率将超 75%..................