行业格局不断改善，公司业绩持续提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 行业格局不断改善，公司业绩持续提升 ■公司基本面持续改善：2021Q1-Q3 公司实现营收 838.25 亿元，同比增长 13.08%；归母净利润 58.53 亿元，同比增长 115.81%；经营性现金流净额提升至 111.71 亿元，达到近五年最高值，同比增长 188.7%，净现比连续五年维持在 120%以上；研发费用 141.71 亿元，研发费用率达近五年高位至 16.9%；受益集采价格回暖及经营状况改善，毛利率回升至36.8%，逼近近 20 年最高水平。 ■运营商市场格局改善，市场份额持续提升：根据 Dell' Oro Group，2021上半年全球电信基础设施市场份额中，中兴占比 10.5%，相比 2020 年市场份额上升 0.4%，已达历史最高水平，公司运营商业务全球市场份额持续攀升。1）无线网络设备侧，国内市场方面：根据运营商公告，2021 年 7 月 18 日中国移动 5G 700M 无线网主设备集中采购中标情况中，公司获得 31.0%的份额，2021 年 7 月的电信联通 2.1G 无线网主设备采购中公司中标份额达 39.34%，国际市场方面：根据 Dell’Oro Group公司 5G 基站设备市场份额攀升至 2020 年的 11%；2）有线网络设备侧，根据 Ovum 公司市场份额稳居世界第四，2021 年 Q1 达 12.9%。 ■B 端业务有望拉开第二增长曲线：“新兴”业务接棒“老三样”，公司政企业务原重点是无线、传输及会议电视等运营商市场的传统优势产品，公司未来会在高性能服务器、分布式数据库、新型数据中心、端到端数字化转型方案及助力新基建的行业模组、高性能交换机、传输等领域，持续发力。公司政企业务聚焦能源、金融、互联网、交通、大企业等领域，目前已经储备了金融数据库、全模块数据中心、服务器及存储、数通设备等一系列产品。根据公司公告，2021 年 1-9 月国内政企收入同比增长超 60%，其中服务器收入同比翻番。汽车方面，公司无线充电、5G-V2X、车载操作系统齐头并进，与整车企业开展合作。2021 年 7 月中国一汽与公司在长春签署深化战略合作协议，加强在核心技术、芯片领域以及基础软件、5G 应用场景等方面的合作。2021 年8 月公司与上汽集团签署合作协议，双方将加强在车用基础软件技术、基础硬件平台、云计算、智能网联等方面的战略协同创新合作，公司还将继续推进与上汽零束、联创电子等公司之间的合作。 ■多点布局元宇宙：中兴通讯深耕 ICT 领域 36 年，具备全域的技术积累和创新。2020 年 3 月 17 日，中兴通讯联手中车数字、南京移动，将5G XR 产品应用在列车制造并成功实践，标志公司 5G 云 XR 平台 ZTE-XRExplore 具备实际商用能力。2021 年 1 月 12 日，公司携手相关单位，在“一部手机游湖北”发布会上，将象征楚文化的凤凰在演播厅内通过 MR 技术进行了场景虚实融合处理，数字化视觉冲击和沉浸式体验使公司 XR 系列平台和产品成功在媒体行业大放异彩。公司凭借在科技通信 ICT 领域多年积累打造的技术护城河，产品多方位领先业Table_Tit le 2022 年 01 月 07 日 中兴通讯（000063.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 系统设备 投资评级 买入-A 维持评级 12 个月目标价： 44.50 元 股价（2022-01-06） 33.09 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 156,542.04 流通市值（百万元） 128,700.47 总股本（百万股） 4,730.80 流通股本（百万股） 3,889.41 12 个月价格区间 27.72/41.06 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.0 -3.72 -3.53 绝对收益 7.44 -0.12 -1.06 张真桢 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 中兴通讯：盈利能力显著改善，消费者业务有望迎来拐点/马天诣 2021-08-29 中兴通讯：与上汽达成战略合作，汽车电子领域再下一城/马天诣 2021-08-10 中兴通讯：发布新一代屏下摄像手机，消费者业务有望迎来拐点/马天诣 2021-08-01 中兴通讯：700M 招标份额符合预期，竞争格局继续优化/马天诣 2021-07-19 中兴通讯：携手中国一汽，拥抱汽车新四化，开启新征程/马天诣 2021-07-16 -15%-9%-3%3%9%15%21%2021-012021-052021-09中兴通讯 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内。 ■投资建议：公司作为电信 ICT 主设备龙头，运营商业务市场格局不断改善，政企业务发力“新三样”，多点布局元宇宙，业绩有望持续改善。我们预计公司 2021 年-2023 年收入分别为 1151.8/1324.5/1517.6 亿元，净利润分别为 68.7/84.4/111.4 亿元，成长性突出；给予 2022 年25 倍 PE，对应 12 个月目标价 44.50 元，维持买入-A 的投资评级。 ■风险提示：人民币汇兑风险、疫情导致海外业务增长不及预期、中美贸易摩擦加剧风险、业务不达预期风险 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 90,736.6 101,450.7 115,180.9 132,449.2 151,762.9 净利润 5,147.9 4,259.8 6,873.1 8,436.1 11,140.8 每股收益(元) 1.09 0.90 1.45 1.78 2.35 每股净资产(元) 6.09 9.15 10.85 12.26 14.13 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 30.4 36.7 22.8 18.6 14.1 市净率(倍) 5.4 3.6 3.1 2.7 2.3 净利润率 5.7% 4.2% 6.0% 6.4% 7.3% 净资产收益率 17.9% 9.8% 13.4% 14.5% 16.7% 股息收益率 0.6% 0.6% 0.9% 1.1% 1.4% ROIC 28.7% 21.5% 30.1% 27.8% 58.5% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 3 公司动态分析/中兴通讯 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 公司盈利状况持续改善，多项关键财务指标创历史最佳水平 公司营收已达历史最高水平。公司自 1997 年上市以来，伴随通信行业扩张，营业收入稳步增长。从年营收不足 10 亿元，到 2020 年年营收超过 1000 亿元，年复合增速达到 24.7%。2021Q1-Q3 公司实现