黑色金属2022年度投资策略报告：政策扰动VS供需回归

黑色金属 | 年报 专业研究·创造价值 1 / 63 请务必阅读文末免责条款 2022 年度投资策略报告 黑色金属 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 黑色研究团队 涂伟华 tuweihua@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3060359 投资咨询资格证号： Z0011688 阮俊涛 期货从业资格证号： F03088116 政策扰动 VS 供需回归 摘 要 钢材篇：双碳目标与能耗双控政策下钢市控产政策会延续，粗钢产量难有增量，低供应继续给予钢价支撑，但因限产政策扰动平稳，供应主导钢价运行逻辑将减弱，市场更加关注需求端，2022 年钢材需求下行且行业延续分化，且板材需求表现会好于建材。整体来看，2022 年钢市延续供需双弱格局，钢价波动收敛，且价格重心会下移，但得益于财政前置和地产边际向好，春季钢材需求或迎来改善，支撑钢价维持相对高位，节奏上钢价会呈现出前高后低。 矿石篇：海外需求平稳，矿石需求变动仍看国内，高利润钢厂复产带来需求短期改善，但采暖季限产抑制下难言乐观，而中期需求由政策主导，国内控产政策会延续，而废钢替代效应增强，预计矿石需求减量近4000 万吨。相反，全球主流矿商供应存有增量，国产矿产量平稳，而非主流矿迎来减量，全年铁矿供应增加 2500 万吨。总之，当前价格下铁矿供需明显过剩，且国内矿石库存高位，宽松格局下矿价易承压下行，振荡寻底测试成本支撑，直至非主流减产带来供需格局改善。 煤焦篇：在双碳及冬奥会限产要求下，煤焦需求难有改善，供应端走势将是决定明年煤焦价格的关键因素。目前来看，一方面国内煤矿产能已大量释放，明年焦煤产量仍有保障；另一方面，疫情下蒙古国集装箱货运模式取得成功，未来蒙煤进口会有较大的增量空间。总之，预计明年焦煤基本面走弱，而焦炭大概率延续供需双弱格局，同时随着成本支撑减弱，焦炭重心继续向下，直至冬奥会结束，钢厂复产或使煤焦阶段性反弹。 请务必阅读文末免责条款部分 黑色金属 | 年报 专业研究·创造价值 2 / 63 请务必阅读文末免责条款 目录 钢材篇：供应托底，需求主导方向 一、2021 年钢价走势回顾 ........................................................ 7 二、钢材供给分析 ............................................................. 11 1、压减政策效果显现，粗钢产量同比迎减量 ................................... 11 2、控产政策会延续，供应利好支撑钢价 ....................................... 14 三、钢铁需求分析 ............................................................. 17 1、钢材需求上、下半年表现迥异 ............................................. 17 2、钢材出口政策迎调整，未来增量有限 ....................................... 20 3、下游需求分化 .......................................................... 21 3.1、地产用钢需求隐忧未解 ................................................ 22 3.2、稳增长预期下财政将前置，基建用钢投资迎增长 .......................... 26 3.3、国内制造业复苏 VS 出口下滑 ........................................... 27 四、后市展望 ................................................................. 28 矿石篇：供需过剩 VS 成本支撑，矿价振荡探底 一、2021 年矿价走势回顾 ....................................................... 29 二、铁矿石需求分析 ........................................................... 32 1、压减政策严格执行，矿石内需迎来骤减 ..................................... 32 2、短期需求环比改善，但中期由政策主导 ..................................... 34 三、铁矿石供给分析 ........................................................... 37 1、澳洲主流矿商：表现各异，未来有增量 ..................................... 37 2、巴西矿商：VALE 产能恢复带来增量 ........................................ 39 3、非主流矿：供应减量显现 ................................................. 41 4、国产矿：供应不及预期 .................................................. 42 四、矿价下行测试成本支撑 ..................................................... 43 五、后市展望 ................................................................. 45 煤焦篇：供需缺口消弭，煤焦繁华褪却 一、价格走势分析 ............................................................. 46 1、焦煤、焦炭期货价格 .................................................... 46 2、盘面焦化利润 .......................................................... 47 3、焦炭现货价格 .......................................................... 48 4、焦企生产利润 .......................................................... 49 黑色金属 | 年报 专业研究·创造价值 3 / 63