宏观资产负债表：地产成交有所回暖

华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-06 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注税期及本周 MLF 续作对流动性的影响 2021-11-15 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：地产宽信用预期升温，央行加大逆回购投放量 2021-11-08 地产成交有所回暖 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】1 月 5 日央行开展 100 亿元 7 天期逆回购操作，当日有 2100 亿元逆回购到期，实现净回笼 2000 亿元。 【财政】1 月 5 日国债期货震荡偏弱小幅收跌，10 年期主力合约跌 0.09%，5 年期主力合约跌 0.05%，2 年期主力合约跌 0.01%。银行间市场周三资金宽松，隔夜回购加权利率再度下行逾 12bp 至 1.75%附近，七天和 14 天回购利率出现倒挂。月初资金面扰动偏少，且年初新债供给有限，机构资金融出积极，虽公开市场连续大幅净回笼，但无碍流动性非常宽松。 【金融】1 月 5 日货币市场利率多数下跌，银行间市场周三资金宽松。银存间同业拆借 1天期品种报 1.7880%，跌 14.99 个基点；7 天期报 2.0365%，跌 6.16 个基点；14 天期报2.0315%，跌 21.26 个基点；1 个月期报 2.49%，涨 11.56 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 1.7515%，跌 12.18 个基点；7 天期报 2.0163%，跌 0.05 个基点；14 天期报 1.9312%，跌 5.56 个基点；1 个月期报 2.2172%，涨 5.53 个基点。 【企业】1 月 5 日各期限信用债收益率小幅下行，全天成交近 1200 亿元，其中城投债成交 222 亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1396 只，总成交金额 1197.8 亿元。其中 829 只信用债上涨，111 只信用债持平，429 只信用债下跌。 【居民】1 月 5 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+31%，商品房成交面积较前一日+28%；二线城市商品房成交套数较前一日+263%，商品房成交面积较前一日+317%；三线城市商品房成交套数较前一日+1.92%，商品房成交面积较前一日+517%。 近期关注点：货币政策宽松在明年一季度的持续性。 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-06 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.000.00-0.02-0.040.092.342.400.01-0.040.171.30-0.17Δ5天(BP)0.00-4.140.06-0.81-1.36-2.51-2.392.210.210.14-2.460.01Δ10天(BP)0.00-0.010.12-0.43-1.63-1.25-1.441.410.120.23-0.95-0.0401-051.00-0.48-1.47-0.15-1.36-0.24-0.50-0.37-0.83-0.26-0.940.1001-041.00-0.48-1.45-0.10-1.45-2.58-2.90-0.38-0.79-0.43-2.240.2701-031.001.47-1.440.65-0.39-0.47-1.27-2.42-0.77-0.42-1.770.1512-311.001.48-1.600.76-0.341.640.63-1.99-0.95-0.42-1.280.0912-301.001.48-1.500.65-0.112.261.71-2.10-1.03-0.422.470.0812-291.003.66-1.520.660.002.271.89-2.58-1.05-0.401.520.1012-281.003.78-1.610.650.001.831.31-2.31-1.05-0.401.090.0512-271.000.45-1.620.85-0.023.462.00-0.88-0.83-0.410.680.0812-241.00-0.47-1.710.660.112.991.76-1.23-0.69-0.42-0.480.0612-231.00-0.47-1.620.510.271.901.07-1.44-0.86-0.52-0.290.0112-221.00-0.47-1.580.280.271.010.94-1.78-0.95-0.500.010.1412-211.00-0.47-1.200.03-0.060.760.83-1.10-1.01-0.500.94-0.0112-201.00-0.47-1.75-0.24-0.181.560.950.05-1.12-0.482.390.0812-171.00-0.47-1.80-0.21-0.351.451.01-0.50-1.07-0.501.130.0512-161.00-0.47-1.66-0.14-0.401.070.89-0.22-0.98-0.650.260.0312-151.00-0.47-1.750.08-0.490.620.67-0.21-1.06-0.73-0.020.1212-141.00-0.47-1.78-0.09-0.450.180.560.02-1.03-0.77-0.980.0912-131.00-0.47-1.73-0.13-0.540.940.74-0.01-1.21-0.78-0.400.0912-101.00-0.47-2.150.04-0.490.860.56-0.18-1.35-0.780.340.10央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR 利率为隔夜、7 天、14 天和 1 个月 SHIBOR 利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行 6 个月与1 年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格