12月PMI数据点评：制造业景气度继续改善

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2022 年 01 月 02 日 证券研究报告—宏观简评 制造业景气度继续改善 12 月 PMI 数据点评 [table_date] 分析日期 2022 年 01 月 02 日 [Table_Author] 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 制造业 PMI 连续 2 个月回升。2021 年 12 月官方制造业 PMI 为 50.3%，较前值回升 0.2 个百分点，在 10 月落入荣枯线以下后，连续 2 个月位于荣枯线以上，制造业景气度继续回升。从分项指数来看，生产指数回落，新订单指数、供应商配送时间指数、原材料库存指数和从业人员指数较上月均有所回升。 生产恢复正常。12 月生产指数较上月回落 0.6 个百分点至 51.4%，低于 2015-2019 年同期均值 52.75%，但为 2022 年下半年次高点，仅低于上月的 52.0%，反应限电限产对生产的影响继续减弱。医药、通用设备、黑色金属冶炼及压延加工等行业生产指数回升 3.9 个百分点及以上。 需求主要受内需带动。12 月新订单指数较上月上升 0.3 个百分点至49.7%，虽然仍然低于荣枯线，但连续 2 个月回升。从结构上来看，新出口订单指数回落 0.4 个百分点至 48.1%，反应需求上升主要由内需带动，而外需有所走弱。从行业来看，下游制造表现较好，可能受益于上游成本的下降，医药、汽车、计算机通信电子设备等行业新订单指数继续位于景气区间，且高于制造业总体 3.0 个百分点以上。 价格指数继续明显回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均连续两月高位回落至 48.1%和 45.5%，且 12 月均回落至收缩区间，保供稳价措施效果得到显现。原材料价格的明显回落也引发了企业备货的意愿明显上升，原材料库存及产成品库存指数均升至年内高位，尤其原材料库存指数升至2018 年 5 月以来新高。 非制造业 PMI 小幅回落。12 月非制造业 PMI52.7%，较前值回落 0.6个百分点，虽然有所回落，但整体较为稳定。建筑业 PMI 较上月回落 2.8 个百分点至 56.3%，回落主要受春节、元旦双节临近影响，此外寒潮天气也会有一定影响。服务业 PMI 较前值上升 0.9 个百分点，12 月虽然陕西疫情仍然相对严重，但前期全国多地扩散的情况得到缓解，服务业景气度有所回升。 总的来看，近两个月制造业 PMI 的回升与限电限产现象的改善有明显的关系，市场整体的预期也在逐步转好，从企业加大备货可以得到一定验证。需求有所回升，但仍位于收缩区间，明年一季度宽松的货币政策配合积极的财政政策，政策发力适当靠前，制造业景气度回升可能会得到一定延续。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图 1 (制造业 PMI，%) 图 2 (制造业 PMI 生产和新订单指数，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 3 (制造业 PMI 新出口订单指数，%) 图 4 (制造业 PMI 进口指数，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 5 (非制造业 PMI 商务活动指数，%) 图 6 (制造业 PMI 价格指数，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 46485052542018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12PMI444648505254562018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12PMI:生产 PMI:新订单 303540455055602018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12PMI:新出口订单 404550552018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12PMI:进口 405060702018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12非制造业PMI:商务活动 非制造业PMI:建筑业 非制造业PMI:服务业 405060702018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-12PMI:出厂价格 PMI:主要原材料购进价格 [table_page] 宏观简评 [table_userdescription] 分析师简介： 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师