趋势跟踪策略同质化了吗？

1001201401601802002202401031051071091111131152020-09-072020-09-212020-10-132020-10-272020-11-102020-11-242020-12-082020-12-222021-01-062021-01-202021-02-032021-02-242021-03-102021-03-242021-04-082021-04-222021-05-112021-05-252021-06-082021-06-232021-07-07中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-12-15 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 创新发展组 研究员： 魏新照 021-80401773 weixinzhao@citicsf.com 从业资格号 F3084987 投资咨询号 Z0016364 中信期货研究|趋势跟踪策略同质化了吗？ 趋势跟踪策略同质化了吗？ 摘要： 报告第一部分首先介绍了价格形成趋势的原因。从行为金融和反身性角度进行分析，认为市场存在锚定效应、证实性偏差、羊群效应等因素，导致市场存在趋势性行情甚至是极端行情，然后从另外一个视角解释趋势跟踪策略可以取得正期望收益的原因，主要在于市场参与者的处置效应使得趋势策略相对于震荡策略有了一定的优势。 报告第二部分主要对市场中常用的趋势跟踪策略在国内商品期货上进行回测，包括均线、通道、常用技术指标、截面动量策略。回测规则对参数进行适当的优化，不是选取收益最大，也不是选取回撤最小的参数，而是选取卡玛比率相对稳定的参数，也就是在市场最优参数发生漂移时，这些参数的表现相对稳定。通过多品种组合回测发现，KDJ 指标表现最优，截面动量策略表现最差，而其他指标的组合回测结果显示，其卡玛比率在1.5 左右，因此在限定规则的情况下，多数的趋势跟踪策略趋于同质化，主要原因是这些指标均是对价格信息的充分挖掘，在多品种组合情况下表现趋于一致。 将第二部分除动量策略外的所有策略组合形成多策略组合收益率曲线。第三部分从真实市场角度出发，对私募产品收益率进行分析。选取朝阳永续的管理期货指数和 32 只私募 CTA 产品组合收益率进行对比，发现管理期货指数的卡玛比率超过 4，优于多策略组合，主要原因是近两年纳入了较多的私募产品。但是 32 只私募 CTA 产品组合的卡玛比率和最长衰退期与多策略组合均趋于一致，说明在市场平均情况下，多策略组合的效果会趋于一致。 第四部分进行了总结，虽然多数趋势跟踪策略效果会趋于同质化，但是策略可以持续性获得正收益，多品种多策略组合可以改善收益曲线，最后给出了获得超额收益的建议。 报告首先探讨了趋势形成以及趋势策略取得正期望收益的原因，然后对市场中常用的趋势跟踪策略进行回测，在限定规则情况下，多数趋势跟踪策略结果趋于同质化，而多策略组合与市场中 CTA 策略也基本一致，最后总结并对获取超额收益提出建议。 报告要点 中信期货专题报告 2 / 38 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、趋势成因分析 ...................................................................................................................................................... 5 （一）行为金融角度 .......................................................................................................................................... 5 （二）反身性角度 .............................................................................................................................................. 5 （三）另一个视角 .............................................................................................................................................. 6 二、趋势策略回测 ...................................................................................................................................................... 7 （一）策略回测说明 .......................................................................................................................................... 7 （二）策略回测 .................................................................................................................................................. 9 1、均线策略 .................................................................................................................................................. 9 （1）双均线策略 ....................................................