电信运营行业5G专题研究之光纤光缆篇：接棒FTTH，5G开启千亿光纤光缆市场

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2017.09.15 接棒 FTTH，5G 开启千亿光纤光缆市场 ——5G 专题研究之光纤光缆篇 宋嘉吉（分析师） 程响晴（研究助理） 朱威宇（研究助理） 021-38674943 0755-23976769 021-38675853 songjiaji@gtjas.com chengxiangqing@gtjas.com zhuweiyu@gtjas.com 证书编号 S0880514020001 S0880117080132 S0880116060115 本报告导读： 5G 的新型前传网络架构 C-RAN 将推动光纤光缆的需求大规模爆发，我们预计三年内仅 5G 带动的光纤光缆市场空间将达千亿，接棒 FTTH 成为光纤光缆行业最大的驱动力。继续推荐拥有上游光棒生产能力的龙头公司，亨通光电、烽火通信、中天科技。 摘要： [Table_Summary]  5G 架构变化引发超预期。5G 业务流量爆发是源头，频谱资源不能无限扩充是直接原因，5G 系统架构不得不做出调整，新架构前传网络C-RAN 应运而生。5G 的应用场景主要包括增强型移动宽带、大规模机器通信以及高可靠低时延通信，与 4G 相比，带宽需求提升 100 倍，时延要求降低 10 倍。在有限的频谱资源规划中，只能通过调整网络系统架构来满足业务标准的需求。市场已经认识到架构变化的趋势，但未能进一步量化各块系统设备的增量。  新架构下，光纤光缆变化超预期。5G 的 C-RAN 架构将导致光纤光缆的需求大规模增加，考虑到光纤复用情况，我们测算未来三年 5G 对光纤光缆的需求至少达到 6 亿芯公里，近千亿市场空间,是 4G 的 3~4倍。与传统 3G/4G 时代的烟囱式、星型分布式的接入网架构不同，5G的前传网络架构将充分应用网络虚拟化、无线云化以及移动边缘计算等技术，通过集中式的布放节省站址资源、提高空口资源利用效率，使得前传网络价值凸显，对光纤光缆需求大量增加。5G 对于光纤光缆的需求拉动将超越 FTTH，光纤光缆景气周期将延续。  光纤光缆全球趋紧，5G 需求将带动行业持续景气周期。市场认为经历过去两年景气周期，受运营商今明两年资本开支下滑影响，行业将进入下行。我们认为 5G 周期传输先行，在 5G 的 2020 正式商用之前，光通信将是通信基础建设中最先受益的子行业。同时，市场忽略了本身行业的竞争格局影响，光纤光缆作为一种通信单品，在未来十年内看不到技术替代，同时华为、中兴不会轻易进入光纤光缆行业，并且从今年中移动二期光纤光缆招标结果可见，集采份额明显向龙头公司集中，我们预计这个趋势会继续。  推荐个股：继续推荐具备上游光棒生产能力的龙头公司：亨通光电（600487.SH）、中天科技（600522.SH）、烽火通信（600498.SH）、长飞光纤光缆（6869.HK）  催化剂：5G 承载网标准化进一步推进  风险提示：5G 进展不及预期；出现成本低且节省光纤光缆的替代方案。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 电信运营：《5G 与物联网热度提升，国企改革加速》 2017.09.10 电信运营：《物联网基建超预期推进，剑指万物互联》 2017.09.07 电信运营：《光博会带动 5G 升温，关注低估值成长》 2017.09.03 电信运营：《5G 加速来临，白马之外重视真成长》 2017.08.27 通信设备及服务：《联通混改方案落地，吹响改革号角》 2017.08.21 行业专题研究 电信运营 股票研究 证券研究报告 每日免费获取报告1、每日微信群内分享5+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、每月汇总500+份当月重磅报告（增值服务）扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 结论：5G 接棒 FTTH，带动光纤光缆千亿市场空间 ............................... 3 1. 应对 5G 流量爆发，前传新架构 C-RAN 应运而生 ............................ 4 1.1. 流量爆发增长，频段资源受限，5G 急需新架构 ........................ 4 1.1.1. 5G 为什么需要提升 100 倍速率？ ......................................... 4 1.1.2. 无法获取更多频率资源，5G 的系统架构会有什么变化？ . 5 （1）基站数量至少是 4G 时期的 2 倍，光纤直连密度提升 ........... 5 （2）站址进一步集中，从 3、4 个站到几十个站，远端站光纤直连最远可达 20km ...................................................................................... 5 （3）移动边缘计算需要 BBU 切分，新增 CU-DU 中传光纤连接 . 5 1.2. 5G 全新前传网络架构 C-RAN 是什么？ ...................................... 5 2. 5G 的 C-RAN 架构对于光纤光缆的需求测算 ..................................... 6 2.1. 前传网络的几种组网方案 .............................................................. 7 2.2. 前传网络的对光纤光缆需求量化分析 .......................................... 7 2.2.1. DU 和 CU 集中部署，前传网络用光纤直连 ......................... 7 2.2.2. DU 和 CU 分开部署，前传网络用光纤直连 ......................... 8 3. 重点推荐标的 ......................................................................................... 9 4. 风险提示 ............................................................................................... 10 行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 结论：5G 接棒 FTTH，带动光纤光缆千亿市场空间 在近期的交流中，市场一直在寻求 5G 最受益方向。我们认为要关注需求弹性，看内部供给情况以及技术替代等多个维度。考虑到 5G 整体的技术变革，我们对 5