商业贸易行业：医疗美容服务行业投资手册之三：探析植发医疗服务行业发展现状与机构竞争壁垒

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 商业贸易行业 医疗美容服务行业投资手册之三：探析植发医疗服务行业发展现状与机构竞争壁垒 投资要点：  整体来看，我国的毛发医疗服务市场增速较快，植发与养固发的市场渗透率均较低。我国毛发医疗服务市场根据是否手术分为植发医疗服务市场及医疗养固服务市场。根据弗若斯特沙利文，2020年中国毛发医疗服务的市场规模已达到人民币184亿元，预计到2030年将达到人民币1381亿元，CAGR为22.3%。2020年，植发医疗服务市场及医疗养固服务市场分别占据我国毛发医疗服务市场的72.8%与27.2%。根据雍禾医疗招股书，2020年我国共进行植发手术51.6万例，渗透率仅为0.21%，我国医疗养固服务市场渗透率仅为1.0%，渗透率较低，仍有较大的提升空间。  植发医疗服务行业竞争格局较为分散，单体植发机构市场份额占比较高。植发手术是一门熟能生巧的技术，技术难度较低，医护团队的准入门槛较低，已经形成标准化的操作流程，目前行业竞争格局较为分散。植发手术的工作重复度高，工作量较大，植发机构通常于细微处打造差异化竞争优势。通过梳理大麦微针、雍禾医疗与新生植发的专利技术，我们发现大麦微针的专利技术均布局在提取毛囊与种植毛囊的环节，雍禾医疗的专利技术分布在术前检测与提取毛囊环节，新生植发的专利技术分布在毛囊提取、术后护理环节，各机构均于细微处打造企业的差异化竞争优势。  我们认为植发医疗服务机构的最终竞争壁垒为品牌，而品牌建设需要通过营销推广、熟练的医护团队与持续的资本投入来逐步完成。目前植发行业仍属于渗透率较低，发展速度较快的阶段，行业内尚未出现龙头领导者。较高的营销投入、成熟稳定的医护与经营团队与雄厚的资本实力可以保障企业有效扩张，快速抢占市场份额，通过连锁化的经营实现规模效应，将品牌形象、价格体系和服务流程标准化、专业化与统一化，深入消费者心智，维持消费者忠诚并锁定企业的利润空间，最终竖立起较高的品牌壁垒。  投资建议：建议关注雍禾医疗（未覆盖）。根据雍禾医疗招股说明书，公司目前的50余家连锁机构已覆盖全国50个城市。按照2020年植发医疗服务收入、接受植发医疗服务的患者人数、提供植发医疗服务的机构数目以及医生人数来看，雍禾医疗均排名第一，2020年占有11%的市场份额；按2020年医疗养固服务收入及提供医疗养固服务的网内医疗机构数目计算，雍禾医疗在所有医疗机构中排名第一，占有约5%的市场份额。  风险提示：市场竞争加剧行业陷入价格战，居民收入增长不及预期，疫情反复影响线下消费。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 商业贸易 2021 年 12 月 21 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 推荐(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员： Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 聂博雅 执业证书编号：S0210520080005 电话：18258256613 邮箱：nby2452@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《医疗美容服务行业投资手册之二：探析行业需求与供给端的特点、发展趋势与机构的竞争壁垒》-2021.12.20 2、《医疗美容服务行业投资手册之一：探究医疗美容服务的本质、特征、发展动因与市场规模》-2021.12.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|商业贸易 正文目录 一、 植发行业发展动因 .................................................. 1 1.1 技术进步推动消费者体验感提升 ...................................... 1 1.2 人均收入水平提高，健康需求逐步多元化 .............................. 2 1.3 公立医院植发接诊能力较小，无法有效满足庞大的市场需求 ............... 2 1.4 医生可多点执业，叠加监管政策鼓励 .................................. 3 二、 毛发医疗服务行业发展现状 .......................................... 5 2.1 毛发医疗服务行业发展速度较快，植发医疗服务占比较高 ................. 5 2.2 植发与养固发市场渗透率均较低，养固发市场增速较快 ................... 5 2.3 植发客单价较高，客户粘性较低 ...................................... 6 2.4 植发人群低龄化，女性的植发诉求较复杂 .............................. 7 2.5 植发手术操作难度低，医护团队的学历要求不高 ........................ 9 2.6 行业竞争格局分散 ................................................. 10 三、 脱发的病因与治疗方案 ............................................. 10 3.1 雄性激素脱发患者是脱发的主要人群 ................................. 10 3.2 植发手术用时较短，见效较快 ....................................... 12 3.2.1 医疗养发更注重保养与预防脱发 ..................................... 12 3.2.2 药物疗法用药周期较长，具备一定副作用 ............................. 14 3.2.3 植发手术本质为重新分配毛囊，已形成标准化流程 ..................... 15 四、 植发医疗服务机构的竞争壁垒 ....................................... 18 4.1 营销投入抢占消费者心智 ........................................... 18 4.2 成熟稳定的医