天然橡胶及20号胶月报：呈现基础数据之美，烟片交割窗口打开，宏观因素抑制商品

1 / 88 能化投资研究部 能化研发报告 天然橡胶及 20 号胶月报 2021 年 10 月 24 日 烟片交割窗口打开，宏观因素抑制商品 呈现基础数据之美 基本面温和改善 由于去年同期橡胶估值的走强，许多基本面数据即使环比持平，也会表现为边际走强。云南胶水就是较为典型的例子，其对胶块价差并未明显走高，但对估值的支撑力度增加。随着烟片胶基差的持续回，烟片胶对 RU 的交割窗口悄然打开，释放了近期估值接近高位的信号。 保税区深色胶库存持续去库，轮胎产线开工率持续回升。事实上，从各方面数据观察，基本面为温和改善，并无超量利好数据能够刺激价格大幅上涨。（泰国产量加权降雨量仍在低位，所以泰国的洪水并非推动此轮上涨的原因。） 宏观面仍有变数 宏观供应方面：芯片的供应缺乏数据支撑，仅从多方文字信息获悉有所改善。需要关注来自宏观消费和宏观信用的不确定性因素：美国基础货币流通量边际递减；国内 CPI 的重要构成之一——生猪价格企稳走强，使国内货币宽松政策的出台变得更为谨慎和困难；国庆长假期间的消费行业数据不及预期。以上因素均对大宗商品整体估值形成抑制。 基本面企稳。 研究员：潘盛杰 期货从业证号：F3035353 投资咨询从业证号：Z0014607 ：166-2162-2706 ：panshengjie_qh @chinastock.com.cn 2 / 88 能化投资研究部 能化研发报告 目录 一、 说明 ..................................................................................................................................... 6 二、 总览 ..................................................................................................................................... 7 三、 宏观供应 ............................................................................................................................ 9 1、 全球数据 .............................................................................................................................. 9 A. 厄尔尼诺 ........................................................................................................................ 9 B. 南方涛动 ..................................................................................................................... 10 2、 海外数据 ........................................................................................................................... 10 A. 泰铢汇率 ..................................................................................................................... 10 B. 泰国产量加权降雨量 ................................................................................................ 11 C. 日本通用合成胶产量 ................................................................................................ 11 四、 微观供应 ......................................................................................................................... 13 1、 全球数据 ........................................................................................................................... 13 A. 绝对价格 ..................................................................................................................... 13 B. 主产国天然橡胶产量 ................................................................................................ 13 2、 海外数据 ........................................................................................................................... 14 A. 泰国胶水 ..................................................................................................................... 14 B. 马来西亚胶园数量 ..................................................................................................... 15 3、 国内数据 ...................