期货市场月度运行报告（2021年11月期） ：成本坍塌逻辑走完，变异毒株危机又起

2021-11-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 创新发展团队 屈涛 021-80401717 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 魏新照 021-80401721 从业资格号 F3084987 投资咨询号 Z0016364 沪锡8.0%红枣7.6%沪镍7.4%纸浆6.5%20号胶6.3%硅铁-16.3%苯乙烯-13.0%锰硅-12.3%LPG-11.9%动力煤-10.0%价 格 涨 幅 前 五价 格 跌 幅 前 五 200025003000350040002021-11-252021-04-14期货市场持仓最低保证金(亿）中信期货研究| 创新发展组 摘要： 成本坍塌逻辑走完，变异毒株危机又起 11 月期市沉淀资金净流入 138 亿元，其中商品板块净流入 153 亿元，金融板块小幅流出。成本坍塌后，本月大宗商品整体开始修复，但月末 Omicron 变异株给期货市场重添不确定性，恐慌情绪再起。金融板块，股指成交及持仓量均有所下行，国债成交及持仓量则有所增加；商品板块，除黑色及贵金属板块成交量上升外，其余板块成交量均大幅下降, 能源及有色板块均环比下降超 30%。持仓量方面，黑色板块大幅上升 30%，其他板块变化不大。 报告要点 11 月份，经过上月惨烈下跌之后，成本坍塌逻辑基本走完，大宗商品整体出现了修复。月末，最高级别变异株惊现，不确定性再起，中信期货指数由 178 点跌至172 点，本就经济复苏放缓的市场或将再次开启避险模式。 欧美疫情延续分化，月末南非惊现“迄今为止最糟糕”新变种毒株 Omicron，恐慌指数超涨 50%，全球开启避险模式。欧洲疫情加速恶化，全球新增确诊半数来自欧洲，奥地利、比利时、德国等国家纷纷出台限流政策。26 日,世卫组织发布紧急公告,在南非发现的 Omicron 毒株被定性为最高级别变异株。“黑天鹅”突然驾到，欧美股市全线下挫，美油暴跌 13%带动国内 SC 触及跌停，恐慌指数涨超 50%，全球市场遭遇名副其实的黑色星期五。 海外经济复苏步伐持续放缓，化解高通胀仍需时日。疫情反复，原材料价格上涨等因素下，欧美 PMI 延续回落至 58.4 和 58.6，海外大宗商品需求受限。美国经济仍显韧性，10 月工业总产值和零售数据均超预期，但高通胀影响需求前景。美国 10 月CPI（6.2%）创 30 年来新高，10 年起通胀预期指标保持 2.5%以上，持续高通胀预期和月初通过的基建刺激计划支撑海外商品价格。 国内经济开启恢复态势，PMI 重回荣枯线以上，地产政策底现，宏观预期驱动大宗商品有所修复。一系列保供稳价政策成效显现，11 月中国制造业 PMI 大幅回升至50.1。生产、采购类指数回升明显，但需求类指数仍处荣枯线以下，需求不足问题仍在，经济下行压力仍存。地产方面，虽房贷政策放松，但房企缺乏资金，施工项目无法转换为需求的核心问题仍未解决，地产数据本月继续走弱。在财政“跨周期”调节背景下，基建投资增速有所回升，仍处于偏低水平。制造业投资增速则稳中有升。 关注品种 逻辑回顾 沪锡 供应预期回升，锡价高位震荡 沪镍 供需紧平衡，镍价震荡运行 橡胶 供应干扰推升价格波段上行 硅铁 成本支撑减弱，硅铁延续下行 ——期货市场月度运行报告（2021 年 11 月期） 中信期货专题报告（创新发展组） 2 / 16 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、要闻回顾 .............................................................................................................................................................. 3 二、期货市场数据总览 .............................................................................................................................................. 5 三、期货市场行情回顾 .............................................................................................................................................. 7 四、期权市场数据总览 ............................................................................................................................................ 14 免责声明 .................................................................................................................................................................... 16 图目录 图 1：中信期货商品指数价格（截至 2021 年 11 月 25 日） .......................................................................... 3 图 2：新冠疫情（截至 2021 年 11 月 25 日） ................................................................................................... 3 图 3：重要事件回顾 ...................................................................................................................