体育月报：私教培训行业，龙头渐显的新兴市场

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2017 年 12 月 4 日 中金体育 体育月报：私教培训行业——龙头渐显的新兴市场 行业动态 评论 我们本月重点关注了私教培训行业，注意到行业增长迅速，且格局正趋于清晰： ►健身教练亟待提高自身能力，私教培训市场大有可为。健身人群消费升级带来对健身教练的巨大需求，叠加健身教练相对较高的薪酬水平，健身教练逐渐成为受欢迎的职业。随着越来越多的人选择从事健身教练的职业，愈加激烈的竞争使得健身教练更加重视自身在专业和销售两方面能力的提升，私教培训市场因此兴起。►行业发展迅速，格局逐渐清晰。新教练培训与老教练复训两大需求共同支撑私教培训市场蓬勃发展。我们估算 2017 年我国私教培训市场规模将约为 40 亿元（新教练培训 10 亿元，老教练复训 30 亿元），并有望持续增长。当前，私教培训市场仍有较多企业竞争，强大教育资源和广泛就业网络是帮助企业打造品牌、脱颖而出的核心竞争力。当前，赛普健身借助这两大核心竞争力在行业内处于领先地位。同时也是行业内唯一一家上市公司（新三板），有望借助资本市场快速扩张。 行业近况 板块表现：11 月份，体育板块整体下降 7.27%，低于同期沪深 300指数表现。其中运动健康与营养板块在金达威（+20.1%）的带领下拔得头筹，当月上涨 8.08%，体育传媒、赛事与营销板块表现最为乏力，下滑 17.11%。过去一个月，领跑板块的为北京体育文化（+31.4%），跌幅最深的为华彩控股（-25.0%）。 关键数据跟踪：2017 赛季第 30 轮的中超赛事平均上座率达到22,376 人，较第 27 轮上升 11.5%；中甲赛场第 30 轮的平均上座率为 9,955 人，走强约 94.5%。2017 年 10 月福彩、体彩月销量分别为 183 亿元/193 亿元，累计同比增速微调至 7.69%。分彩种来看，福彩中即开+0.2ppt 至 5.8%，中福在线较上月-1.4ppt 至5.1%，乐透提振 2.1ppt 至 74.2%。体彩乐透-0.6ppt 至 20.6%，即开型彩票下滑 2.9ppt 至 52.7%，竞彩降低 1.6ppt 至 46.7%。 估值与建议 我们首次覆盖了赛普健身（430747.OC），公司为私教培训行业龙头，质地优良，建议关注。 风险 政策落地不及预期；宏观经济趋弱。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 安踏体育-H 推荐 44.02 26.5 21.7 探路者-A 中性 7.80 37.3 32.3 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 •体育月报：CBA新赛季开启中国职业篮球新时代 (2017.11.06)•体育月报：运动营养品行业迎来春天 (2017.08.07)•体育月报：高投资价值的千亿体育培训市场 (2017.07.03)•体 育 月 报 ： 体 育 用 品 制 造 行 业 为 体 育 产 业 的 中 流 砥 柱(2017.06.05)•体育月报：关注快速增长中的赛车行业 (2017.05.03)•体育月报：体育培训为产业链最值得投资的环节 (2017.04.06)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 钱凯 赵丽萍 于钟海 分析员 分析员 联系人 kai.qian@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref： AZA933 liping.zhao@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080516060004 SFC CE Ref： BEH709 zhonghai.yu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116080045 5872861001141282016-122017-032017-062017-082017-11相对值 (%) 沪深300 中金体育 中金公司研究部: 2017 年 12 月 4 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 1: 行业盈利预测及估值汇总表 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 注：除高亮股票采用中金预测，其余均使用一致预期数字。数据为截至 2017 年 11 月 30 日数据。 公 司 名 称股 票 代 码股 价16A17E18E16A17E18E16A17E18E16A17E18E体 育 场 馆87734913.73.02.30.99.011.1中体产业600158.SH10.85CNY920.07n.an.a150n.an.a7.9n.an.a3.8n.an.a莱茵体育000558.SZ5.32CNY690.030.040.06272149961.91.41.21.93.45.0奥拓电子002587.SZ7.14CNY440.230.240.365130209.74.23.09.613.818.3贵人鸟603555.SH18.06CNY1140.480.450.553940335.03.32.910.59.79.9北京体育文化1803.HK2.89HKD32(0.05)n.an.a(78)n.an.a43.9n.a.n.a.(21.3)n.an.a体 育 传 媒 、 赛 事 与 营 销33302312.58.56.7(4.1)7.58.7雷曼股份300162.SZ7.85CNY270.09n.an.a89n.an.a4.9n.a.n.a.2.7n.an.a当代明诚600136.SH12.60CNY610.250.410.5450302310.98.56.75.17.58.7国旅联合600358.SH7.06CNY36(0.33)n.an.a(22)n.an.a31.6n.a.n.a.(32.0)n.an.a智美体育1661.HK0.85CNY110.06n.an.a13n.an.a2.5n.a.n.a.7.8n.an.a运 动 健 康 与 营 养5229194.93.73.010.415.118.8金达威002626.SZ19.48CNY1200.510.671.044029197.36.04.813.816.620.8西王食品000639.SZ18.83CNY860.300.670.996328192.51.31.17.013.516.7垂 直 运 动 种 类17258476.25.84.77.66.510.2三夫户外002780.SZ25.63CNY260.52n.an.a73n.an.a7.4n.a.n.a.9.0n.an.a探路者300005.SZ5.82CNY520.190.160.183137321.81.61.37.95.15.8大湖股份600257.SH7.40CNY360.01n.an.a588n.an.a3.9n.a.n.a.0.5n.an.a力盛赛车002858.SZ40.99CNY260.690.650.8179635010.89.07.414.714.615.1顾地科技002694.SZ21.81CNY1300.120.130.22327169978.67.66.44.17.311.3中潜股份300526.SZ19.70CNY330.490.330.479459429.18.26.47.