11月外贸数据分析：对美出口环比大幅下降，而进口环比大幅增加

1 / 12 大宗商品研究所 宏观研发报告 专题报告 2021 年 12 月 7 日星期二对美出口环比大幅下降，而进口环比大幅增加 ——11 月外贸数据分析 内容提要 ：11 月我国出口数据和贸易顺差数据总体继续向好，但 11月贸易顺差环比减少，特别是对美贸易顺差回落，对美出口金额环比大幅回落，对美进口大幅增长，同时当月出国大豆进口大增，可鞥显示中美关系缓和后中国对美大豆进口的大幅增加。但对欧盟和东盟的出口均有明显增加。在具体商品方面，对铁矿石等进口增加明显，在集成电路上，进出口均有明显增加。 ， 研究员：万一菁 期货从业证号：F3032357 投资咨询从业证号：Z0014329 : 021-65789337 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 2 / 12 大宗商品研究所 宏观研发报告 正文 内容提要： 11 月我国出口数据和贸易顺差数据总体继续向好，但 11 月贸易顺差环比减少，特别是对美贸易顺差回落，对美出口金额环比大幅回落，对美进口大幅增长，同时当月出国大豆进口大增，可鞥显示中美关系缓和后中国对美大豆进口的大幅增加。但对欧盟和东盟的出口均有明显增加。在具体商品方面，对铁矿石等进口增加明显，在集成电路上，进出口均有明显增加。 今天，海关总署公布了 11 月进出口数据。数据显示，11 月贸易收支继续出现巨额顺差，顺差环比虽然较 10 月大幅回落，但依旧高达 717.1 亿美元。但从进出口情况看，进出口环比均有明显回升，11 月进口报 2538.1 亿美元，前值为 2156.8亿美元；出口报 3225.3 亿美元，前值为 3002.2 亿美元。 图 1：月度进出口贸易数据 3 / 12 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：研究所 海关总署 WIND 从 1 到 11 月的累计数看，1 到 11 月累计进出口金额达到 54711.8 亿美元，累计同比达到 31.3%，较前值 31.89%有所回落，但依旧稳定，而且明显高于 2019 及其以前年份的水平。其中累计进口为 2444.3 亿美元，累计同比 31.4%,和前值持平；累计出口为 30264.5 亿美元，累计同比 31.1%，较前值的 32.3%稍有回落。累计贸易差额为 5817.1 亿美元，累计同比 29.79%，较前值的 36.55%回落。出口累计同比的持续回落显示出口的拉动作用出现了边际回落，尽管进出口继续保持高速增长。 从高频数据——中国出口集装箱价格指数（CCFI）和中国进口集装箱价格指数（CICFI）看，近期，CCFI 总体继续表现强势，但有所回落，而 CICFI 出现高位走平后小幅走高。 图 2： 高频数据显示出口继续强势 数据来源：Wind月度进出口贸易数据贸易差额:当月值进出口金额:当月值进口金额:当月值出口金额:当月值20-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1220-11100100200200300300400400500500600600700700800800亿美元亿美元亿美元亿美元39003900420042004500450048004800510051005400540057005700亿美元亿美元亿美元亿美元1800180020002000220022002400240026002600280028003000300032003200亿美元亿美元亿美元亿美元 4 / 12 大宗商品研究所 宏观研发报告 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 从 CCFI 的分线情况看，各条航线均较强，日本、美西、等表现突出。而从 CICFI看，美东、美西、澳新航线等表现突出，显示出对铁矿石、煤炭等大宗商品的进口需求依旧旺盛。但是南非、地中海航线继续有所回落。 图 3：CCFI 与 CICFI 分线比较 资料来源：研究所 海关总署 WIND 从国际贸易环境看，尽管疫情依旧是困扰世界经济复苏的重要因素，但是，国际贸易形势在 11 月有所转好，先行指标韩国的出口增长在前期出现了明显的回落后有所反弹，从前值的 24.1%回升到 32.1%，而且是在基数有所提升的背景下实现数据来源：Wind高频数据显示出口继续强势CICFI:综合指数CCFI:综合指数(右轴)18-10-3119-01-3119-04-3019-07-3119-10-3120-01-3120-04-3020-07-3120-10-3121-01-3121-04-3021-07-3121-10-3118-10-31019338657977296511581351%900120015001800210024002700300033001998年1月1日=10001998年1月1日=1000数据来源：WindCCFI与CICFI分线比较CICFI:欧洲航线CICFI:地中海航线CICFI:美西航线CICFI:美东航线CICFI:澳新航线CCFI:东南亚航线CCFI:澳新航线CCFI:韩国航线CCFI:南非航线CCFI:中国台湾航线CCFI:波红航线CCFI:欧洲航线CCFI:东西非航线CCFI:南美航线CCFI:地中海航线CCFI:中国香港航线CCFI:美东航线CCFI:美西航线CCFI:日本航线18-10-3119-01-3119-04-3019-07-3119-10-3120-01-3120-04-3020-07-3120-10-3121-01-3121-04-3021-07-3121-10-3118-10-31003273276546549819811308130816351635196219622289228926162616%%%%800800160016002400240032003200400040004800480056005600640064001998年1月1日=10001998年1月1日=10001998年1月1日=10001998年1月1日=1000 5 / 12 大宗商品研究所 宏观研发报告 的。韩国去年 11 月基数高于 10 月，去年 11 月韩国的出口增长率为 3.9%，而 10月韩国的出口增长率为-3.9%。其他国家如越南 11 月出口继续正增长。而以资源出口为主的马来西亚出口继续高速增长，同比达到 48.1%。从全球经济指标看，大通摩根全球 PMI11 月有所回升，但是，OECD 对全球的综合领先指标和 OECD 对 G7 的综合领先指标却有所回落。 图 4：韩、马、越的出口增长比较（月度） 资料来源：研究所 海关总署 WIND 从主要进口商品看，从数量上看，相比较前几个月，中国在 11 月对铁矿石的进口、成品油和大豆进口依旧保持较高水平，对铁矿石、原油进口环比增加明显。在进口金额方面，对大豆进口环比增加显著。 图 5：主要进口商品比较 数据来源：Wind韩、马