电信服务行业：5G技术稳步推进，提速降费政策靴子落地

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 4 月 2 日 电信服务 5G 技术稳步推进，提速降费政策靴子落地 行业动态 行业近况 工信部公布：1）2 月行业收入同比上升 5.5%，电信业务收入同比增长 4.6%；2）数据流量继续保持快速增长，用户 DOU 同比增长167%；我们认为 2018 年数据流量仍然是驱动行业收入稳健增长的主要动力。在降费政策的催化下，数据流量将保持强劲的增长。 运营商公布：1）本月移动、联通、电信的新增 4G 用户分别为 708万户、584 万户和 556 万户，同比分别为+10.7%/+4.6%/+11.6%，环比分别+35.1%/-9.0%/-3.0%；2）宽带业务，移动的强势扩张继续带给电信和联通较大压力，移动、联通和电信的新增宽带用户分别为 308 万、43 万和 98 万。 评论 我国 5G 技术研发快速步入新时期。我国率先发布 5G 技术研发试验第 3 阶段规范，在 5G 技术发展层面再次走在世界前列。这一阶段 5G 发展将围绕规范制定、环境建设、测试验证、应用开发等展开，并为 5G 产品研发打下基础。我们认为，5G 技术的进展符合之前的预期，即 2020 年将会是 5G 商用元年。 运营商公布试验计划，5G 规划更加清晰。1）移动：2018 年将在5 个城市开展外场测试，还将在 12 个城市进行 5G 应用示范。2）联通：已提交 7 个城市的试验申请，已完成上海和深圳的外场建设。3）电信：牵头 SA 测试，在面向 eMBB 业务时优先采用独立组网。我们认为运营商的 5G 部署步伐将与中国 5G 时间表相吻合。 提速降费政策落地，运营商积极响应。工信部表示将于 7 月 1 日前完成提速降费。运营商响应号召，逐步取消流量“漫游费”：1）联通：腾讯王卡升级为全国流量版，2）电信：推广全国版不限流量套餐。我们认为，运营商业绩面临政策压力，但联通受冲击最小，因为联通 1）流量资费最低，2）已通过 2I2C 产品释放风险。 估值与建议 2018 年将是 5G 发展的关键一年，运营商 5G 部署时间规划更加清晰，而运营商对于 5G 投资的谨慎态度将使得 2018/19 年 Capex 持续处于低位。维持中国联通（A/H），中国电信的推荐评级，以及中国移动的中性评级。 风险 5G 牌照发放慢于预期；提速降费进度不及预期；市场竞争加剧。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 中国联通-A 推荐 9.10 51.8 27.6 中国联通-H 推荐 15.00 31.3 16.7 中国电信-H 推荐 4.00 11.3 10.6 中国移动-H 中性 70.00 12.5 14.1 中金一级行业 通信 相关研究报告 •中 国 移 动 -H | 业 绩 符 合 预 期 ； 2018 风 险 上 升 带 来 挑 战(2018.03.22)•中国联通-H | 改革全面提效，合作共创未来 (2018.03.16)•中国联通-A | 改革全面提效，合作共创未来 (2018.03.16)•eSIM 时代，运营商的黄昏还是新生？ (2018.03.12)•提速降费靴子落地，业绩风险显著上升 (2018.03.06)•中国联通-A | 改革初见成效，增长加速可期 (2018.03.02)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 钱凯 陈真洋 分析员 联系人 kai.qian@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref： AZA933 zhenyang.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116090012 5872861001141282017-042017-072017-092017-122018-03相对值 (%) 沪深300 中金通信 中金公司研究部: 2018 年 4 月 2 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 5G 技术研发稳步推进，提速降费行动有序进行 ................................................................................................................. 3 5G 技术研发进入新阶段 ......................................................................................................................................................... 3 三大运营商释放加速 5G 布局信号 ........................................................................................................................................ 4 平昌冬奥会 5G 首秀，为国内发展提供思路 ........................................................................................................................ 5 积极落实提速降费政策 .......................................................................................................................................................... 7 本月电信行业收入变化 ........................................................................................................................................................ 10 中金电信 ARPU 追踪 ............................................................................................................................................................. 11 国际视野：本月全球电信行业大事记................................................................................................................................. 12 电信服务行业的运营现状 ...................................................