软件及服务、技术硬件及设备行业：细分行业龙头仍是行业配臵首选

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2017 年 11 月 20 日 软件及服务、技术硬件及设备 细分行业龙头仍是行业配臵首选 行业动态 行业近况 上周计算机板块下跌 4.37%，沪深 300 指数上涨 0.22%。计算机跑输大盘 4.59 个百分点，在 29 个行业板块中涨幅居于第 17 位。相对涨幅居于前列的公司主要是科大讯飞、合众思壮、科大国创、网宿科技、汉王科技等；相对跌幅居于前列的公司主要是梅安森、安洁科技、四方精创、数字认证、同有科技等。 计算机板块动态市盈率下行。截至目前，计算机（中信）板块 P/E（TTM，整体法）为 60.40x，2017 年动态 P/E（整体法）为 40.34x，2018 年动态 P/E（整体法）为 31.37x，2019 年动态 P/E（整体法）为 24.48x。计算机板块与沪深 300 的估值之比为 4.20，高于近一年来的均值 4.16。 评论 与市场风格一致，计算机细分行业龙头市值创出新高。上周计算机板块中，科大讯飞股价创出历史新高，市值达到 932 亿元；紫光股份（694 亿）、四维图新（373 亿）等细分行业龙头市值紧随其后。这一趋势与其他行业类似，即行业龙头、大市值公司更受资金青睐。年初至今，剔除计算机板块的次新股，涨幅靠前的公司基本上呈现出这一规律。例如，AI 主题：科大讯飞、中科曙光、四维图新；云计算：广联达、石基信息、用友网络。当前时点，我们仍然首推云转型较为显著的石基信息、广联达。 科技部召开新一代人工智能发展规划暨重大科技项目启动会，公布了首批国家人工智能开放创新平台名单，百度、阿里、腾讯、科大讯飞入选。新一代人工智能发展规划和重大科技项目进入全面启动实施阶段，科大讯飞等公司获得国家层面的高度认可。各AI 垂直领域的标准与规范有望逐步确立，应用端的行业格局将日渐清晰。建议关注 AI 产业核心公司的投资机会，长期关注海康威视、科大讯飞、中科曙光、中科创达等。 估值与建议 维持此前选股方向：（1）云计算&白马龙头：首选石基信息、维持广联达、恒生电子；（2）AI 领域：仍然看好国内积极布局 AI 芯片应用的中科曙光、中科创达；（3）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行；（4）其他估值与业绩较为匹配标的：超图软件、苏州科达、熙菱信息、立昂技术。 风险 （1）板块系统性估值回调；（2）部分个股业绩严重不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 超图软件-A 推荐 22.50 35.5 26.2 石基信息-A 推荐 33.35 61.3 51.3 恒生电子-A 推荐 64.80 68.2 60.3 拓邦股份-A 推荐 15.63 41.2 29.9 和而泰-A 推荐 12.63 47.3 34.1 苏州科达-A 推荐 52.50 35.5 27.4 中金一级行业 科技 相关研究报告 •用友网络-A | 传统软件业务受益于制造业回暖增速较快，云业务略低于预期 (2017.10.30)•超图软件-A | 业绩符合预期，内生增速较高 (2017.10.30)•东方国信-A | 业绩符合预期，现金流净流出扩大 (2017.10.30)•新大陆-A | 三季度费用率上升，支付业务比重增加 (2017.10.29)•海能达-A | 香港 NDR：“十年前的华为，五年前的海康”，维持“推荐” (2017.10.29)•千方科技-A | 业绩符合预期，多层次业务布局有望厚积薄发(2017.10.27)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 卢婷 黄丙延 白永章 张景松 分析员 联系人 联系人 分析员 ting.lu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513090003 SFC CE Ref： BCG257 bingyan.huang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117060003 yongzhang.bai@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116060038 jingsong.zhang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517080008 6174871001131262016-112017-022017-052017-082017-11相对值 (%) 沪深300 中金技术硬件及设备 中金软件及服务 中金公司研究部: 2017 年 11 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1、细分行业龙头仍是行业配臵首选 与市场风格一致，计算机细分行业龙头市值创出新高。上周计算机板块中，科大讯飞股价创出历史新高，市值达到 932 亿元；紫光股份（694 亿）、四维图新（373 亿）等细分行业龙头市值紧随其后。这一趋势与其他行业类似，即行业龙头、大市值公司更受资金青睐。 年初至今，剔除计算机板块的次新股，涨幅靠前的公司基本上呈现出这一规律：行业龙头+大市值+行业风口。例如，AI 主题：科大讯飞、中科曙光、四维图新；云计算：广联达、石基信息、用友网络；信息安全虽然不是今年的风口，但启明星辰在 3 季度仍有一轮恢复性上涨；恒生电子这样的细分龙头今年也有上佳表现。另外，另一个特点也值得重视：即使是在今年的行情中，这些龙头/大市值公司也是很难按照 PE 估值进行投资决策的（对比年初，市场在悲观情绪下普遍偏好业绩增长确定/较低估值的公司）。这一特点仍然延续了计算机板块一贯以来的投资风格。 如果市场风格在短期内不发生变化，那么细分行业龙头仍将是计算机行业配臵首选。当前时点，我们仍然首推云转型较为显著的石基信息、广联达。 图表 1: 年初至今，剔除次新股，计算机板块涨幅较多的公司 证券代码 证券简称 总市值 亿元 年初至今涨幅（%） 2018 年 PE （wind 一致预期） 002230.SZ 科大讯飞 932.51 148.68 126.41 603019.SH 中科曙光 313.92 76.05 73.94 002410.SZ 广联达 234.51 46.35 33.81 002362.SZ 汉王科技 70.90 44.77 108.36 002512.SZ 达华智能 221.93 24.07 73.22 002268.SZ 卫士通 200.28 21.90 86.21 000938.SZ 紫光股份 694.17 16.25 37.02 002439.SZ 启明星辰 213.86 15.33 36.38 600570.SH 恒生电子 322.12 10.89 56.58 000997.SZ 新大陆 210.15 7.29 24.76 002153.SZ 石基信息 274.16 5.66 54.68 000977.SZ 浪潮信息 264.04 5.65 41.66 600588.SH 用友网络 319.64 5.62 51.29 300130.SZ 新国都 69.18 5.42 35.95 300166.SZ 东方国信 139.02 2.13 23.27 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 维持此前选股方向：