电动汽车行业：目录扩容加速，性能持续提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 4 月 9 日 电动汽车 目录扩容加速，性能持续提升 行业动态 行业近况 工信部发布 2018 年第 3 批推广目录：本批目录共计 304 款入围，其中乘用车 49 款，客车 144 款，专用车 111 款。 评论 目录扩容速度加快，乘用车维持高性能。经历年初新政观望期与新政落地后的调整时间窗口后，大量车企开始申报。第 3 批次共计 94 家车企申报，大幅超过 1、2 批次，申报车型总量亦达到自2017 年第 6 批次以来最高。预期 2018 年 4-5 批次申报数目将继续维持较高水平。本次目录乘用车平均能量密度达 139Wh/kg，平均里程达 294km。40 款纯电动车型中 21 款里程在 300km 以上，里程水平提高明显。乘用车平均带电量达 39.8kWh，31 款车型带电量大于 30kWh，与 1 批次对比提升明显。 客车、专用车申报数目引领目录，密度、EKG 水平持续提升。本次目录客车、专用车申报数均超过 1-2 批合计的两倍，在新政落地后，车企经历短暂的调整期后，申报速度明显加快。客车平均能量密度高达 141Wh/kg，91%申报车型可拿 1.1 倍补贴。同时客车平均带电量达 174kWh，自 2017 年 11 批次以来，平均带电量呈上升趋势。 电池配套企业总数回升，集中度依旧较高。本次目录共有 59 家电池企业提供配套，在申报车型与车企上升的情况下，中下游电池企业也觅得配套的空间。但从集中度来看，前三强宁德时代/亿纬锂能/北京国能配套车型占比高达 45%，集中度环比有所下降但在大申报基数下依旧是较高水平。 估值与建议 上游资源：预计今年上游资源仍将维持高景气度，受供给限制价格依然具备支撑基础，深度布局资源端的公司仍将受益，推荐洛阳钼业，建议关注华友钴业、寒锐钴业。 锂电及材料：本年内对电池材料的投资排序：正极>铝塑膜>隔膜>电解液和负极。推荐标的：杉杉股份、新纶科技、新宙邦、宏发股份；建议关注：创新股份、天赐材料、璞泰来、当升科技。 风险 新能源汽车产销不及预期，宏观经济周期波动及上游行业产能过剩风险，企业申报车型与实际销售车型存在不匹配风险。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 洛阳钼业-A 推荐 10.50 38.9 38.4 洛阳钼业-H 推荐 8.40 21.8 21.5 新纶科技-A 推荐 29.00 22.3 15.8 江苏国泰-A 推荐 13.08 12.7 10.7 新宙邦-A 推荐 30.00 25.6 22.1 国轩高科-A 推荐 31.61 21.3 17.7 先导智能-A 推荐 90.00 30.4 22.4 赢合科技-A 推荐 39.00 22.4 18.8 汇川技术-A 推荐 36.84 40.5 32.5 宏发股份-A 推荐 52.00 28.1 23.1 比亚迪-A 推荐 72.20 31.3 27.4 宇通客车-A 推荐 26.60 13.2 11.7 厦门钨业-A 中性 35.00 34.2 32.0 杉杉-A 中性 23.00 21.1 18.6 中金一级行业 工业 公用事业 基础材料 可选消费 相关研究报告 •化工 | 中美贸易摩擦对国内化工行业影响有限 (2018.04.09)•洛阳钼业-A | 2017 年业绩与预告一致，铜钴盈利贡献超过 60% (2018.03.30)•厦门钨业-A | 2017 年业绩同比大幅增长；受益钨价上涨及产品结构优化 (2018.03.30)•机械 | 锂电池装机量、起重机销量持续高增长 (2018.03.27)•汽车及零部件 | 2 月交强险数据解读 (2018.04.02)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 曾韬 董宇博，CFA，CPA 李璇 奉玮 孔令鑫 分析员 分析员 分析员 分析员 分析员 tao.zeng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518040001 yubo.dong@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515080001 SFC CE Ref： BFE045 xuan.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515080008 SFC CE Ref： BGG514 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 lingxin.kong@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref： BDA769 50607080901001101201302017040620170704201709262017122620180328中金电动汽车指数沪深300相对股价（%） 中金公司研究部: 2018 年 4 月 9 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 乘用车：长安汽车、东风汽车、河北御捷领跑 ........................................................................................................................ 5 客车：宇通、亚星及申龙汽车领跑 ............................................................................................................................................ 6 专用车：东风汽车领跑目录，三元占比回升 ............................................................................................................................ 7 风险提示 ........................................................................................................................................................................................ 7 图表 图表 1: 2018 年第 3 批新能源汽车推广应用推荐车型目录 ...................................................................................................... 3 图表 2: 2018 推广目录各车类配套数目及占比 .......................................................................................................................