汽车行业：中美贸易战，对全球汽车影响几何？

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 天风汽车证券研究报告 2018 年 04 月 10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 dengxue@tfzq.com 周沐 联系人 zhoumu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业研究周报:中美贸易战伊始 利好自主合资 零部件出口影响有限 ——汽车行业周报（2017.04.02-2017.04.08）》 2018-04-08 2 《汽车-行业点评:天风证券-新能源汽车产业链 3 月报：聚焦 CATL，中国锂电已具备全球竞争力》 2018-04-03 3 《汽车-行业研究周报:新能源商用车积分研究启动 CATL 入选戴姆勒供应链 ——汽车行业周报（2017.03.26-2017.04.01）》 2018-04-01 行业走势图 中美贸易战，对全球汽车影响几何？ 商务部发布对美部分进口商品（包括汽车）加征 25%关税公告。 2017 年中国市场的进口车总销量为 125 万辆，同比增长 17%，我们认为，过去进口附加费用及特定消费者属性决定了进口车市场整体波动不大，且向上空间有限；此次贸易战对两国之间汽车进口均有负面影响，但份额影响大于总量影响，短中期将导致美系进口车型价格上涨，冲击对应份额。 我们认为，从销量和金额两个角度出发，进口车均对中国车市影响较小；且进口关税提升后，短中期明显利好本土车企（合资+自主）。 美国加征 25%关税将刺激美系车辆价格上涨，美国进口越野、特斯拉等价格受影响较大。 美国进口车终端车价将上调 20%左右。短期，在贸易制裁落地前，将刺激美系进口车主提前购买。 1） 进口越野车（以 Jeep 为代表）在中国对美加征关税清单中占比较高；林肯车系目前仍然处于全系进口的时点，因此价格受关税影响较高。 2） 中国是特斯拉目前主要布局国家，中国出货量占 13%，且目前销售份额仍然在提升通道当中。 零部件整体受影响较小，铝铁制品为主要受影响领域。 零部件所受影响较小，我们认为，行业中受影响较大的铝制件龙头为，1）广东鸿图、旭升股份、爱柯迪等主要精密铝压铸企业；2）万丰奥威等主要铝合金车轮制造企业，全部上榜且出口占比均超 30%。 但作为全球龙头车企的供应商，实际企业的议价和成本转嫁能力将成为未来竞争力的“试金石”，重点出口企业和美国买家（整车厂+一级供应商+AM市场中间商）对于增税部分的承担比例值得跟踪。 中国对插电混/纯电动汽车加征关税后，特斯拉或将成为主要波及对象。 1）占比小、不在日常统计口径，因此对国内市场总量以及电池需求量负面影响不大。 2）被打击的需求可能部分转移到其它进口新能源车以及国内中高端车型。 3）实施后特斯拉中国市场受到一定负面影响，实施前销量反可能小幅增加。 4）马斯克在美的政商关系变得更微妙 参考美日贸易战：尽管短期内美国通过日本自愿限制出口保护了本国汽车行业，但日本汽车工业仍处于领先优势，同时加快了其海外建厂布局的步伐，因此，为本田、丰田等公司日后的发展提供了机遇。 投资建议 中美贸易战不断发酵，我们认为双方互相加征汽车关税，全球汽车总量影响有限，不改长期趋势。长期来看，中国汽车产业优势正处加速崛起态势。历史来看，70-80 年代美国日本的汽车贸易战的前车之鉴，并不改变产业长期竞争格局。 相关标的：上汽集团、吉利汽车、均胜电子、金龙汽车。 风险提示：政策不确定性；车企实行激进应对策略。 -18%-12%-6%0%6%12%18%24%2017-042017-082017-12汽车 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 事件起源 ......................................................................................................................................... 3 2. 中国进口整车到底有多大规模 ................................................................................................... 3 3. 关税加征 25%后对车价有多大影响 ........................................................................................... 4 4. 哪些进口车价格会受影响 ........................................................................................................... 5 5. 零部件：整体影响较小，铝铁制品值得关注 .......................................................................... 7 6. 新能源汽车：特斯拉，风口浪尖 ............................................................................................... 9 7. 美日贸易战案例分析 .................................................................................................................. 11 8. 风险提示 ....................................................................................................................................... 13 图表目录 图 1：中国进口车历年销量（单位：万辆） .......................................................................................... 3 图 2：中国进口车按国家出口销量占比（单位：%） ......................................................................... 3 图 3：中国进口车按国家出口金额占比（单位：%） ......................................................................... 3 图 4：关税为 25%时进口车税率表（单位：%） ......................................................