高教板块专题报告：政策尘埃落定，高教股踏上估值修复之路

1 高教板块专题报告 政策尘埃落定，高教股踏上估值修复之路 2021年5月24日 山证国际研究部 分析师：高景东 中央编号：AYP093 电话：852 2501 1037 电邮：tony.ko@ssif.com.hk 2 2021年高教板块投资策略 我们对高教板块(是指民办高等教育)在2021年余下时间的判断： (1)行业收购扩张有望提速；(2)独立学院转设进度加快；(3)加速职教领域布局。 我们认为，新版《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》正式落地对我国教育行业的发展做出了更确切的指引，相对义务教育，政策对民办高等教育持较开放态度，将进一步消除高教板块此前面对的政策风险(包括关联交易和集团化办学收并购及协议控制等方面)，有望增加市场对民办高教板块的关注度，叠加内生外延双轮驱动未来业绩维持较快增长，预期中长期将吸引更多长线投资基金、养老金，甚至海外基金等进行配置，有利其估值抬升。 我们对高教板块2021年主要选股策略：(1)外部扩张势头强劲和并购整合能力较强的高教类公司；(2)在高教生源最为充足之省份有较多业务布局的高教类公司；(3)旗下学校当前在校生规模较大和获利能力较强的高教类公司；推荐中教控股(0839.HK)、宇华教育(6169.HK) 。 3 目录 1 民办高等教育近十年市场渗透率有所提升 2 香港上市高等教育和综合教育公司2020年经营表现回顾 3 4 河南省、山东省和广东省高等教育生源最为充足 5 香港上市高等教育和综合教育公司市场表现回顾 《送审稿》引发的政策不确定性压制民办教育股市场表现 三大因素将持续利好高教板块股价表现 6 7 香港上市高教类股份推荐 4 第一节 民办高等教育近十年市场渗透率有所提升 5 中国学历教育体制主要包括基础教育、职业教育和高等教育 数据源：中国教育部、中国科大教育集团上市申请文件、山证国际研究部整理 中国教育体系简介图 中国教育体系 学历性 非学 历性 技能培训 课后培训 职业培训 学前教育 初中 小学 高中 职业高中 技工学校 中等专业学校 职业院校 专科院校 本科院校 2.5-6岁 6-15岁 15-18岁 18岁及以上 中等职业教育 职业教育 高等职业教育 基础教育/K12 高等教育 修毕后可取得政府认可的正式证书 修毕后只可取得无官方认可的正式证书 4,844 3,748 22,573 80 高等教育 职业教育 基础教育 其他教育 2019年按教育分类在校生人数(万人) 6 我国学历性高等教育主要是以普通高等教育为主 •我国学历性高等教育类型主要是分为普通高等教育、成人高等教育和网络教育，其2019年在校生人数分别约为3,318万人、669万人和858万人； •以高等教育学历作分类，专、本科在校生总人数之占比最高，达~94.1%。 中国学历性高等教育体制简介 数据源：中国教育部、《中华人民共和国高等教育法》、山证国际研究部整理 专科 本科 研究生(硕士) 研究生(博士) 中国高等教育 普通高等教育 成人高等教育 网络教育 中国高等教育学历简介 2019年 在校生数量 3,318万人(68.5%) 669 万人(13.8%) 858万人(17.7%) 2,172万人(44.8%) 2,386万人(49.3%) 244万人(5.0%) 42万人(0.9%) 掌 握 专 业 必 备的 基 础 理 论 及专 门 知 识 ， 具有 从 事 本 专 业实 际 工 作 的 基本 技 能 和 初 步能力 比 较 系 统 地 掌握 本 学 科 、 专业 必 需 的 基 础理 论 、 基 本 知识 ， 掌 握 本 专业 必 要 的 基 本技 能 、 方 法 和相 关 知 识 ， 具有 从 事 本 专 业实 际 工 作 和 研究 工 作 的 初 步能力 掌 握 本 学 科 坚实 的基 础理 论 、系 统 的 专 业 知识 ， 掌 握 相 应的 技 能 、 方 法和 相 关 知 识 ，具 有 从 事 本 专业 实 际 工 作 和科 学 研 究 工 作的能力 掌 握 本 学 科 坚实 宽 广 的 基 础理 论 、 系 统 深入 的专 业知 识 、相 应 的 技 能 和方 法 ， 具 有 独立 从 事 本 学 科创 造 性 科 学 研究 工 作 和 实 际工作的能力 学业标准 中国高等教育 学校(机构) 研究机构 普通高等学校 公办大学 公办、民办高职(专科)院校 民办大学 成人高等学校 独立学院 民办的其他 高等教育机构 7 普通高等学校是主要提供高等教育服务的学校 •我国提供高等教育服务的学校/机构主要分为研究机构、普通高等学校“高校”、成人高校、独立学院和民办的其他高等教育机构；其中，最主要是由普通高校﹝包括公办大学、民办大学和高职(专科)院校﹞提供相关服务； •独立学院是指实施本科以上学历教育的普通高校与社会合作，利用社会经费举办的实施本科学历教育的高校。 中国高等教育学校（机构）简介 数据源：中国教育部、公开讯息、山证国际研究部整理 •举办方一般是普通公办高校与社会组织或个人合作办学 •独立学院转设为民办大学，始于2008年教育部颁布的《独立学院设置与管理办法》 •2020年5月15日，教育部发布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，推动独立学院转设 8 民办普通高校数量近十年增速高于公办普通高校 •我国民办普通高校数量(不包括独立学院)由2009年之334所增加至2019年499所，期间年复合增长率达~4.1%，增速高于公办普通高校(~1.6%)； •此外，独立学院数量同期则受到政策推动独立学院转设而出现下降，2009-2019年复合增长率达~-2.2%。 中国公办和民办高等教育学校数量(所) 数据源：中国教育部、WIND、山证国际研究部整理 1,649 1,684 1,713 1,736 1,774 1,802 1,827 1,855 1,885 1,914 1,932 334 351 387 403 425 444 458 475 481 484 499 20092010201120122013201420152016201720182019公办普通高等学校数 民办普通高等学校数(不包括独立学院) 2009-2019年复合增长率： 公办普通高等学校数(~1.6%) 民办普通高等学校数(~4.1%) 322 323 309 303 292 283 275 266 265 265 257 200920102011201220132014201520162017201820192009-2019年复合增长率： 独立学院数(~-2.2%) 中国独立学院数量(所) 9 民办本科院校增速高于公办院校，民办高职(专科)院校增速则低于公办院校 •我国民办普通本科院校数量(不包括独立学院)由2009年之48所增加至2019年177所，期间年复合增长率达~13.9%，增速远高于公办普通本科院校(~1.4%)； •此外，民办普通高职(专科)院校同期数量增速则为~1.2%，增速低于