汽车行业中美贸易争端专题系列三：汽车行业直面机遇与挑战，向左向右都向前

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：2018 年 4 月 4 日，中国政府依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为 25%，涉及 2017 年中国自美国进口金额约 500 亿美元。 ■中美贸易摩擦专题回顾与我们的跟踪：自 2018 年 3 月 22 日中午白宫签署针对中国的总统备忘录，宣布基于“301 调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收高额关税、对中资投资美国设限并在世贸组织采取针对中国的行动等事件开始，中美贸易成为世界瞩目的话题，至今仍在升温发酵。我们在 3 月 27 日发布报告《安信证券_新三板主题报告_中美贸易战分析专题——硝烟里的辉光》与 4 月 5 日发布《安信证券_新三板主题报告_中美贸易战分析专题——硝烟再起》关注本次贸易战话题，我们认为，新三板市场出口型公司不多，总体来看，“贸易战”可能波及到新三板的部分行业整体影响可控，更多需要关注出口型公司个体之间的差异。本篇报告的重点：详细探讨汽车产业的相关机遇与挑战。 ■ 在“贸易战”背景下，汽车行业或是受益群体之一，消费转移有望刺激自主品牌和零件厂商进一步进入高端市场，掌握核心技术：进口美国汽车综合价格整体税率变化在 29%至 49%之间，对美进口车进行25%的加税会直接影响美国进口车在中国的销售情况，从而为本土整车企业创造发展的契机。尤其能够高端车升级的实力自主品牌会受益更多，抢占高端品牌市场的机会呈现。中国汽车零部件出口数量庞大，凭借着成本等优势，已成为全球最大的汽车零部件生产和出口国。在零部件市场，顺应消费者对高端汽车的需求加上随汽车零部件技术更迭，零部件也将受到进一步掌握核心技术的刺激，从事低端制造的企业将逐渐被淘汰。建议关注汽车电子、电动化以及智能化几大领域。 ■新三板汽车行业总结：汽车零部件企业居多，新能源汽车行业总市值最大：新三板汽车产业链共有 381 家企业，总市值为 1269.64 亿元，对应 PE 为 15.23。其中智联网行业有 9 家，汽车后市场行业有 26 家，汽车电子行业有 29 家公司，新能源汽车行业有 97 家以及 220 家汽车零部件（不包含汽车电子）公司。各行业中，新能源汽车行业总市值最大为 642.61 亿元，其次是汽车零部件行业，为 428.65 亿元。 ■不论贸易战是否持续，在“中国制造 2025”的持续推动下，我们看好汽车行业的整体提升：不论贸易战是否长期持续，汽车市场依旧存在对国内制造崛起的进一步刺激，中国制造业整体水平的提升和国际竞争力的增强不再依赖技术转让，而是主要来自于创新投入的增加和Tabl e_Title 2018 年 04 月 10 日 中美贸易争端专题系列三—汽车行业直面机遇与挑战，向左向右都向前 Tabl e_BaseInfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Table_Report相关报告 制造业公司专题分析之年报系列（3） 2018-04-09 新三板日报（宁德时代背后崛起的“准独角兽”：背靠国家试点基地 两年业绩翻数十倍） 2018-04-09 新三板 2018 年报精选策略专题：金字塔，每日登 04/08 2018-04-08 智造公司专题分析之年报系列（4） 2018-04-08 从尚德机构等看在线教育逻辑 2018-04-08 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 综合竞争优势。  得益于技术进步与新能源产量的持续扩大，汽车电子占汽车成本的比重逐年上升：整车成本中汽车电子的成本占比已由 1970 年代的 3%提升至 2015 年的 40%，并预计其占比有望在 2020 年继续提升至 50%左右。我国汽车电子市场规模已从 2010 年的 328 亿美元增长到 2016 年的 741 亿美元，CAGR 约 14.55%，到 2020 年我国汽车电子市场规模预计有望超过 1058 亿美元。（前瞻产业研究院）  新能源汽车进入产能整合期，增长态势把握弯道逆袭：经过政策普惠式补贴阶段，新版补贴政策及意见稿的出台将加速自主品牌大力开展产能整合，低端产能将被淘汰出局，并进一步开展技术升级，以形成对外资品牌在规模、技术上的双向优势。2017 年新能源汽车市场仍保持高速增长：新能源汽车整个行业产销分别达到 79.4 万辆和 77.7 万辆，同比分别增长 53.8%和 53.3%。（中汽协）  智能化各项技术已过萌芽，中国 L3 智能汽车或将在 2021 年起步：2022 年，预计 L1 智能汽车市场将饱和，市场渗透率达到 45.8%；预计 L3&L4 的智能汽车将在 2022 年开始商用，逐步取代 L1，并进入快速增长；L2 智能汽车市场空间保持增长，预计在 2030 年左右达到顶峰（JP 摩根）。根据《2017 智能网联白皮书》中预测，2025年全球乘用智能网联市场规模将达到 4395 亿美元，中国乘用智能网联市场规模将达到 1347 亿美元。 ■六家公司值得关注。（1）瑞立科密（833321.OC）：国内商用车制动电子控制系统的龙头企业；（2）阿尔特（836019.OC）：新能源汽车设计业务持续发力，业绩高速增长；（3）联赢激光（833684.OC）：动力电池激光焊接设备龙头，业绩高速增长；（4）武汉蓝电（830779.OC）：电池测试标杆企业，蓝电电池测试系统稳步发展；（5）通宝光电（833137.OC）：车用 LED 细分领域具有技术优势，核心客户合作稳定；（6）昊方机电（831710.OC）：汽车空调电磁离合器行业领导者，客户资源优质。 ■风险提示：海内外政治环境变化、“贸易战”升级、政策推进不及预期。 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 中美贸易摩擦升温，汽车产业再次加征 25%关税 .................................................................. 5 1.1. 中美已陷修昔底德陷阱，经贸关系成为重要压舱石 ...................................................... 5 1.2. 汽车相关内容频现，美日德品牌均受波及 ..................................................................... 6 2. “中国制造 2025”持续推动，汽车行业整体提升看好 .............................................................. 7 2.1. 贸易战下出口远低于进口负面影响有限，间接刺激国产替代........................................ 7 2.1.1. 对美进口份额占进口总体 23%，占中国汽车总销量