宏观资产负债表：地产宽信用预期升温，央行加大逆回购投放量

华泰期货|宏观资产负债表2021-11-08投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号研究院 宏观组研究员徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人吴嘉颖021-60827995wujiaying@htfc.com从业资格号：F3064604相关研究：华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：本周 MLF 到期 7000 亿元，关注流动性变化2021-08-16华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注个体信用风险压力，地产受政策影响表现疲软2021-08-09华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：月末央行维护流动性，受地产及疫情影响居民端走弱2021-08-02华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：政府债净缴款走高，房地产监管持续审慎2021-07-26地产宽信用预期升温，央行加大逆回购投放量宏观市场：【央行】11 月 1 日-11 月 5 日央行公开市场累计有 10000 亿元逆回购到期，当周央行公开市场共进行了 2200 亿元逆回购操作，因此当周央行公开市场净回笼 7800 亿元。本周央行公开市场将有 2200 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期 100 亿元、100 亿元、500亿元、500 亿元、1000 亿元。【财政】11 月 1 日-11 月 5 日当周一级市场共发行利率债 26 只，实际发行总额 3593.5 亿元，净融资 1815.3 亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为 2159.9、-313.4、-31.2 亿元（与上周相比分别变动 2170.7、-3182.6、-1008.9 亿元），国债供给增加明显。后续一级市场等待发行利率债 37 只，计划发行金额 1687.6 亿元。二级市场方面，国债期货全线收涨，单周涨幅均创年内新高；国债收益率全面下行。【金融】11 月 1 日-11 月 5 日主要银行同业存单发行 6439 亿元（不含农信社和民营银行），净融资 3543 亿元。当周银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌 5.61bp。其中，0.5 年期品种下跌 5.06bp，1 年期品种下跌 2.48bp，10 年期品种下跌 8.21bp。国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌 6.44bp。其中，1 年期品种下跌 2.13bp，3 年期品种下跌 11.03bp，10 年期品种下跌 12.47bp。农发债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌 6.49bp。其中，1 年期品种下跌 7.26bp，3 年期品种下跌 8.75bp，10 年期品种下跌 10.19bp。进出口银行债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌 5.97bp。其中，1 年期品种下跌 3.21bp，3 年期品种上涨 8.25bp，10 年期品种下跌 9.96bp。【企业】11 月 1 日-11 月 5 日信用债共发行 2373.69 亿元，周环下降 26.74%；总偿还额 2097.48亿元，净融资 276.21 亿元，周环比下降 54.02%。城投债共发行 66 只，发行金额 478.90 亿元。从发行的评级结构看，AAA 级主体占 75%，占比上升；AA+级主体占 18%，占比下降；AA 级及以下主体占比 8%，占比不变。发行利率上，公司债 AAA 发行利率上升，AA+发行利率下降。企业债 AAA 发行利率下降，AA 及以下发行利率上升。二级市场收益率曲线来看，产业债收益率和城投债收益率整体下行；交易量情况来看，本周信用债共成交 6963.92 亿，其中企业债 295.79 亿、公司债 163.09 亿、中期票据 3194.55 亿、短融 2652.18亿、PPN658.31 亿。【居民】11 月 1 日-11 月 5 日当周新房、二手房分别成交 4.5 万套、1 万套，环比降 4.8%、2.1%。11 月新房日均成交同比降 20.2%，较 10 月收窄 6.7pct。16 城取证库存 9834 万平，环比降 0.2%。积极取证推盘下，库存面临上行压力。当周百城土地供应建筑面积 3803.6万平、成交面积 896.9 万平，环比升 68.4%与降 50.1%；成交溢价率 1.1%，环比降 2.1pct。其中一、二、三线成交建面分别占比 12.3%、48.5%、39.1%，环比分别降 1pct、升 10pct、降 9.1pct。华泰期货|宏观资产负债表2021-11-082 / 17中国主要宏观部门变化图 1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览数据来源：wind 华泰期货研究院注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天与 14 天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR 利率为隔夜、7 天、14 天和 1 个月 SHIBOR 利率平均值，同业存单为国有银行和股份制银行 6 个月与 1 年同业存单利率平均值，产业信用利差采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数联合编制而成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格联合编制而成，时间区间为过去 200 个交易日。pOnQrPqQxPsNvNzQqPqMsR7NcM7NpNpPtRoPkPrQoPlOrRuM8OqRoQxNrMnRMYmQpR华泰期货|宏观资产负债表2021-11-083 / 17一周央行财政【央行】11 月 1 日央行以利率招标方式开展了 100 亿元逆回购操作，中标利率 2.20%。由于当日有 2000 亿元逆回购到期，因此实现回笼 1900 亿元。11 月 1 日国家发展改革委财金司召开 2022 年财政货币政策思路专家座谈会，共同深入研判今年四季度和明年经济形势，重点分析面临的风险挑战、促进经济增长的主要动力和潜在亮点，并就明年财政货币政策思路、主要经济指标目标设置等发表意见建议。11 月 2 日央行以利率招标方式开展了 100 亿元逆回购操作，中标利率 2.20%。由于当日有 2000 亿元逆回购到期，因此实现回笼 1900 亿元。11 月 3 日央行以利率招标方式开展了 500 亿元逆回购操作，中标利率 2.20%。由于当日有 2000 亿元逆回购到期，因此实现回笼 1500 亿元。11 月 4 日央行以利率招标方式开展了 500 亿元逆回购操作，中标利率 2.20%。由于当日有 2000 亿元逆回购到期，因此实现回笼 1500 亿元。11 月 4 日央行行长易纲表示，中国政府正在制定一项新的货币政策工具，为金融机构提供低成本资金，以支持绿色项目。11 月 5 日央行以利率招标方式开展了 1000 亿元逆回购操作，中标利率 2.20%。由于当日有 2000 亿元逆回购到期，因此实现回笼 1000 亿元。【财政】11 月 1 日国债期货各品种主力合约全线上涨。十年期主力合约涨 0.31%；五年期主力合约涨 0.16%；二年期主力涨 0.06%。银行间现券夜盘累计 92 只债券成交，主要利率债收益率集体下行，10 年期国开活跃券 21 国开 10 收益率下行 3.45bp 报3.2955%，5 年期国开活