2022年度策略报告：风险在外

1001201401601802002202401031051071091111131151172021/012021/052021/09中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2021-11-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观年度报告 风险在外 ——2022 年度策略报告 摘要： 一、特效药和疫苗普及有望使得明年疫情大幅缓解。2022 年特效药物的推广可能将新冠肺炎的危害降至流感水平。疫苗接种率的提高有利于发展中国家的疫情防控，加强针的接种也有利于防疫。2022 年全球疫情有望大幅缓解，风险在于病毒变异。 二、2022 年我国投资和消费改善抵消出口回落，经济增速略有回升，结构变化较为显著。预计 2022 年固定资产投资同比增长 4.3%，略好于 2021 年，但结构表现不同。其中，房地产、基建、制造业投资分别同比增长 2.0%、4.0%、5.5%，房地产明显回落，基建和制造业投资有所改善。随着国内疫情的进一步缓解，预计 2022 年消费好于今年，但仍低于疫情前水平，同比增长 5.5%左右。海外疫情仍对海外供应有所抑制，我国出口好于长期趋势水平，预计 2022 年出口金额同比增长 9.0%。2022 年我国 GDP 同比增长 5.4%，略好于今年，整体增速变化不大，结构变化较为显著。 三、2022 年我国 PPI 同比逐步回落，下半年转负，CPI 同比 2.3%。我国煤炭价格已经大幅回落，生产资料 PPI 向生活资料 PPI 的传导效应很小，预计 2022 年我国 PPI同比逐步回落，下半年转为负增长，全年同比 0.3%。2022 年我国 CPI 不存在通胀压力，基数效应会导致上半年 CPI 同比回升至 2.5%左右，全年 CPI 同比在 2.3%左右。 四、2022 年我国货币稳中略松，房贷利率下调，财政扩张力度不变。当前房贷利率较一般贷款利率高 25BP 左右，预计 2022 年房贷利率会下调。我国货币政策总体中性，预计 MLF 利率、OMO 利率不变。预计新增政府债券 7.22 万亿，与 2021 年持平。 五、2022 年美国通胀上半年高位震荡，下半年回落，警惕通胀超预期。5 月份以来美国财政救助对消费的刺激已经并将继续衰减。9 月份以来美国消费者提前囤货导致零售额增速回升，这还能维持 1 个月。明年上半年零售商库存的回补以及低利率对消费的刺激对美国消费需求构成支撑，下半年消费需求增速会加快回落。美国劳动力供应不足会持续到明年年中左右，明年上半年美国通胀压力仍然较大。密切关注未来 2-3个月的消费表现和通胀水平以判断通胀是否超预期，警惕美联储加快收紧货币风险。 风险因素：病毒变异特效药及疫苗失效、美国高通胀超预期 展望 2022 年，特效药和疫苗普及有望使得疫情大幅缓解，风险在于病毒变异。我国投资和消费改善抵消出口回落，经济增速略有回升，结构变化较为显著。我国 PPI同比逐步回落，下半年转负，CPI 同比 2.3%。我国货币政策稳中略松，房贷利率下调，财政扩张力度不变。美国通胀上半年高位震荡，下半年回落。我国房地产和出口不存在失速风险，美国高通胀超预期导致美联储加快收紧货币的风险值得关注。 报告要点 中信期货研究|宏观年度报告 2 / 21 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、特效药和疫苗普及有望使得明年疫情大幅缓解 ............................................................................................... 4 二、2022 年我国投资和消费改善抵消出口回落 ...................................................................................................... 5 （一）预计 2022 年固定资产投资同比增长 4.3%，略好于 2021 年，结构表现不同 .................................. 5 （二）预计 2022 年社会消费品零售总额同比增长 5.5%，较今年有所改善 ................................................ 9 （三）预计 2022 年出口金额同比增长 9.0%，较今年放缓 .......................................................................... 10 （四）预计 2022 年 GDP 同比增长 5.4%，经济结构变化显著，能耗双控仍需关注 .................................. 11 三、2022 年我国 PPI 同比逐步回落，CPI 同比约 2.3% ........................................................................................ 12 （一）预计 2022 年我国 PPI 同比逐步回落，下半年转为负增长，全年同比 0.3% .................................. 12 （二）预计 2022 年我国 CPI 同比为 2.3%，上半年基数效应导致 CPI 同比回升 ...................................... 12 四、2022 年我国货币稳中略松，财政扩张力度不变 ............................................................................................ 13 （一）预计 2022 年我国货币政策总体仍是中性格局，房贷利率会有所下调 ............................