宏观资产负债表：市场进一步宽松预期落空

华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注税期及本周 MLF 续作对流动性的影响 2021-11-15 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：地产宽信用预期升温，央行加大逆回购投放量 2021-11-08 市场进一步宽松预期落空 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】11 月 25 日央行以利率招标方式开展了 7 天 1000 亿元逆回购操作，中标利率2.20%，与上次中标利率持平。由于当日有 500 亿元逆回购到期，央行实现净投放 500 亿元。 【财政】11 月 25 日国债期货各品种主力合约窄幅震荡。截至下午收盘，十年期主力合约涨 0.06%；五年期主力合约涨 0.05%；二年期主力涨 0.02%。主要利率债收益率多数下行，10 年期国开活跃券 21 国开 10 收益率上行 0.05bp 报 3.233%，5 年期国开活跃券 21 国开 03收益率下行 1.5bp 报 2.9225%；10 年期国债活跃券 21 附息国债 09 收益率下行 0.5bp 报2.885%，5 年期国债活跃券 21 附息国债 11 收益率下行 1.75bp 报 2.685%。 【金融】11 月 25 日货币市场利率多数小幅上涨，银行间资金市场整体继续偏松态势。银存间同业拆借 1 天期品种报 1.8401%，涨 3.32 个基点；7 天期报 2.3004%，涨 17.6 个基点；14 天期报 2.4665%，涨 1.79 个基点；1 个月期报 2.7254%，涨 18.35 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 1.8253%，涨 4.55 个基点；7 天期报 2.2461%，涨 0.87 个基点；14 天期报 2.3865%，跌 2.84 个基点；1 个月期报 2.40%，跌 21.2 个基点。 【企业】11 月 25 日信用债收益率日内表现分化，全天成交近 1200 亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1396 只，总成交金额 1188.14亿元。其中 719 只信用债上涨，133 只信用债持平，490 只信用债下跌。其中涉房融资有所回暖，地产公司债务融资工具迎来密集注册。 【居民】11 月 25 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+9%，商品房成交面积较前一日+6%；二线城市商品房成交套数较前一日+10%，商品房成交面积较前一日+15%；三线城市商品房成交套数较前一日+161%，商品房成交面积较前一日+98%。 近期关注点：市场继续滞胀环境，关注四季度央行结构性货币政策 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-26 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.00-0.010.11-0.010.000.420.320.01-0.040.150.940.04Δ5天(BP)0.001.150.260.210.010.520.400.010.210.270.030.01Δ10天(BP)0.000.08-0.340.26-0.090.570.44-0.050.120.281.640.0411-251.001.58-1.50-0.01-0.500.130.28-0.05-0.83-0.690.570.1511-241.001.58-1.610.00-0.50-0.28-0.04-0.06-0.79-0.84-0.370.1111-231.000.44-1.480.01-0.47-0.59-0.040.42-0.77-0.80-1.260.1811-221.000.43-1.45-0.08-0.480.000.21-0.01-0.95-0.94-1.170.1711-191.000.44-1.70-0.18-0.510.050.140.06-1.03-0.95-0.970.1811-181.000.43-1.75-0.22-0.51-0.38-0.12-0.06-1.05-0.970.540.1411-171.000.43-1.52-0.30-0.50-0.27-0.070.52-1.05-0.98-0.390.1711-161.000.42-1.55-0.37-0.44-0.440.240.19-0.83-1.25-0.450.1611-151.00-0.48-1.61-0.34-0.49-0.230.030.09-0.69-1.15-0.440.0711-121.001.52-1.30-0.33-0.43-0.21-0.03-0.07-0.86-1.002.630.1511-111.001.50-1.15-0.27-0.41-0.43-0.150.00-0.95-0.97-1.080.1111-101.001.49-1.54-0.25-0.41-0.60-0.28-0.27-1.01-0.96-0.160.1211-091.001.47-1.64-0.18-0.45-0.82-0.140.43-1.12-0.971.320.0811-081.001.47-1.54-0.18-0.53-0.41-0.240.22-1.07-0.95-0.030.0811-051.001.48-1.51-0.13-0.49-0.54-0.360.22-0.98-1.160.55-0.0511-041.000.40-1.60-0.03-0.33-0.84-0.380.06-1.06-1.16-0.340.0311-031.000.40-1.34-0.03-0.29-0.89-0.290.08-1.03-1.01-0.62-0.0511-021.00-0.48-1.49-0.04-0.25-0.960.000.28-1.21-1.06-1.15-0.0611-011.00-0.49-1.14-0.05-0.240.781.26-0.54-1.35-1.10-1.22-0.08央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIB