银行业2022年投资展望：静水流深

1 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 银行行业 静水流深——银行业 2022 年投资展望 投资要点：  中国制造引领中国经济，疫情持续背景下制造业升级持续。2020年复工复产保民生，2021年承接世界转移订单，出口大幅提升，国内主要宏观指标处于合理区间，经济保持较好发展态势，2021年Q3国内生产总值同比增长4.9%，在世界主要经济体中，增速处于相对高位，社会融资稳步增长，对实体经济贷款增速高于平均增速。截至2021年10月，全国社会融资规模 存量为309.45万亿元，同比增长10.0%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为189.2万亿元，同比增长12%。住房需求是满足居民幸福生活的重要体现，审慎对待住房需求改善长期来看，房地产市场运行将更加平稳，涉房类贷款质量总体可控。普惠金融持续发力，从2018-2021年普惠金融支持力度不断提升，新增贷款金额同比加速成长，2021年9月末，普惠小微贷款和制造业中长期贷款同比增速分别达到27.4%和37.8%，未雨绸缪从经济细处着眼，产业升级可期。  业绩稳步提升，明年预期良好。过去7个季度，银行业累计净利润维持较高同比增长水平，基本同比均超10%，展现出稳定的盈利能力。A股上市银行前三季度业绩情况整体趋势来看，营收处于稳步增长，净利润则有大幅提升，整体经营情况良好，不同银行经营业绩分化持续拉大。2022年息差水平预计将稳中有降，需要注意结构性息差的变化，主要取决于银行的资产端及负债端结构变化带来不同息差水平。非息收入部分主要看点仍在财富管理板块的经营效果，2020年下半年及2021年上半年得益于权益市场的火热、财富管理需求提升等多方面因素，非息收入特别是财富管理板块收入出现大幅提升（2-3成同比增加），我们认为，考虑到财富管理前期的科技投入、产品积累及理财子的发展内在要求及潜在势能，2022年预计仍能够保持较高水平增长趋势，提升银行板块轻资产收益能力。我们预计2022年银行板块利润增速处于6-11%之间，不同银行实际表现会有所分化。财富管理能力、轻资产运营能力及业务特色鲜明的银行将持续有优异表现，区域经济发展良好对应的城农商行将迎来高增长的机遇期。  静水流深，业绩稳步提升带来板块估值回归。当前银行整体估值水平低估下，我们需要寻找最有成长性及比较优势的银行标的，建议关注零售3.0转型一马当先的招商银行，零售转型不断深化的邮储银行，“商行+投行战略”清晰的兴业银行；城农商行建议关注上海银行、宁波银行、苏州银行、杭州银行、沪农商行，国有大行估值提升亦可期，整体经营稳健。  风险提示：疫情反弹风险、国际贸易环境恶化风险、信用风险、市场风险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 银行 2021 年 11 月 24 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 推荐(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 魏征宇 执业证书编号：S0210520050001 电话：021-20655288 邮箱：wzy2529@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《银行定期周报:普惠金融支撑力度不断提升，信贷结构持续优化》一 2021.11.21 2、《银行定期周报:银行业助力碳中和发展，绿色金融迎发展》一 2021.11.15 3、《银行定期周报:财富管理深化，理财净值化转型逐步完成》一 2021.11.07 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业深度研究|银行 正文目录 一、 银行本轮投资逻辑落脚点 ............................................ 1 1.1 中国制造引领中国经济，疫情持续背景下制造业升级持续 ................. 1 1.2 信用风险可控，绿色金融、普惠金融发力 .............................. 5 二、 业绩稳步提升，明年预期良好 ........................................ 6 2.1 银行业 2021 年前三季度经营良好，盈利能力预期维持.................... 6 2.2 上市 41 家银行 2021 年三季度经营数据 ................................ 9 2.3 2021 年四季度及 2022 年盈利预期展望 ................................ 11 三、 投资建议 ......................................................... 12 3.1 行业估值分析 ..................................................... 12 3.2 公募基金持仓数据分析 ............................................. 13 3.3 建议关注重点公司 ................................................. 17 四、 风险提示 ......................................................... 17 图表目录 图表 1：2011-2021 年中信银行业市净率趋势 .................................................................. 1 图表 2：2016-2021Q3 世界主要代表性经济体 GDP 季度同比增长趋势 ............................. 2 图表 3：2021 年社融存量及存量同比增速趋势 ................................................................ 2 图表 4：2021 年 10 月末社融成份结构余额及占比 .....................................................