11月美联储议息会议点评：美联储Taper正式开启

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2021 年 11 月 04 日 证券研究报告—宏观简评 美联储 Taper 正式开启 11 月美联储议息会议点评 [table_date] 分析日期 2021 年 11 月 04 日 [Table_Author] 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001 电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 事件：美联储公布 11 月货币政策委员会决议，将基准利率维持在0%-0.25%不变，并于 11 月启动缩债计划，将每月资产购买规模减少 150 亿美元，基本符合市场预期。 关于 Taper：将于 11 月启动缩债计划，将每月资产购买规模减少 150亿美元，其中国债和 MBS 购买量分别减少 100 亿美元和 50 亿美元，即 11月将每月国债和 MBS 购买量分别调整至 700 亿和 350 亿美元。12 月的国债和机构住房抵押贷款支持证券购买量分别调整至 600 亿和 300 亿美元。而此前二者分别为 800 亿和 400 亿美元，必要的时候也会根据实际情况调整缩减购债步伐。 关于就业通胀：最新就业数据进一步修复；虽然通胀强劲上扬，但并无证据表明存在螺旋式薪资上涨，美联储强调通胀上升的原因预计是暂时的。供应、需求失衡导致价格上涨，认为经济活动和就业继续加强，但经济前景面临持续风险，复苏路径继续取决于疫情发展。预计通胀将在 2022 年二季度或三季度回落，并且可能会在 2022 年实现充分就业。 关于加息：美国联邦基金利率期货显示，美联储在 2022 年 7 月加息的可能性为 90%。交易员预计美联储 2022 年 12 月前将加息两次。美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上强调，减码购债的时机对加息没有直接信号意义。此次货币政策会议的侧重点在于减码购债，而不是加息。加息标准较Taper 更为严苛，会取决于美国经济复苏的具体情况，故在加息时间方面美联储“可以有耐心”。 整体来看，此次议息会议表态偏鸽，整体在预期之内，和 9 月议息会议给出的方向基本一致。按照每月缩减购买 150 亿美元的节奏及现在 1200 亿美元每月的购买规模，预计大概 7-8 个月会结束 Taper，即明年七月左右结束。而根据联邦基金利率期货最新显示 2022 年 7 月加息的可能性为 90%，预计明年下半年开始至少会有一次加息。市场表现看，黄金是在消息公布后跌幅有所收窄，美元微跌，而美国三大股是再创新高。从中美国债十年期利差来看，目前是在 150 个 bp 附近，美国即使后续加息，息差空间较大，对我国的外汇波动压力或有限。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图 1 (美联储资产负债表总额，亿美元) 图 2 (美联储资产负债表边际变化，亿美元) 资料来源：美联储，东海证券研究所 资料来源：美联储，东海证券研究所 图 3 (美国联邦基金利率，%) 图 4 (中美国债十年期利差，%) 资料来源：美联储，东海证券研究所 资料来源：美联储，中债估值中心，东海证券研究所 图 5 (非农就业人数及失业率，千人，%) 图 6 (美元指数，点) 资料来源：美国劳工部，东海证券研究所 资料来源：美联储，东海证券研究所 0.005.0010.0015.0020.00-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,0002018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09美国:新增非农就业人数:总计:季调 美国:失业率:季调 0.0050.00100.00150.00美元指数 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图 7 (美国 PCE 通胀数据，%，%) 图 8 (美国 GDP 不变价环比折年率，%) 资料来源：美国经济分析局，东海证券研究所 资料来源：美国经济分析局，东海证券研究所 -1.000.001.002.003.004.005.002010-092011-072012-052013-032014-012014-112015-092016-072017-052018-032019-012019-112020-092021-07美国:核心PCE:当月同比 美国:PCE:当月同比 -40.00-20.000.0020.0040.002000-062001-062002-062003-062004-062005-062006-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-06美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 [table_page] 宏观简评 [table_userdescri