汽车及零部件行业：贸易摩擦升级；华晨与宝马签署长期合作协议

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 7 月 16 日 汽车及零部件 贸易摩擦升级；华晨与宝马签署长期合作协议 行业动态 行业近况 上周大盘有所反弹，沪深 300 指数上涨 3.8%，A 股汽车整车板块上涨 2.3%，汽车零部件板块上涨 3.1%。 个股上，A 股方面，隆鑫通用以 5.2%的涨幅领涨，东风科技以 4.8%的跌幅领跌。H 股方面，中升控股以 18.0%的涨幅领涨，华晨中国以 14.2%的跌幅领跌。 评论 贸易摩擦升级，大部分汽车零部件被美纳入 2000 亿关税清单。上周，白宫宣布新一轮 2000 亿美金加税清单，车辆及零部件（HS2代码 87）涉及 116 亿美金，包含了车轮、制动器、变速箱零部件、车身零部件等大部分汽车零部件。由于国内大部分零部件上市企业对美出口占比不高，受到影响有限，此外，龙头企业如福耀、敏实、中原内配等，在细分市场市占率高，在关税的分担方面具备较强的议价能力。除了上市企业，在华跨国零部件企业也是出口的重要参与者，也将分流一定的影响。 6 月乘用车销量同比增长 2.8%，终端补库存。6 月乘用车批发和零售销量分别达 183.5 万台和 168.7 万台，同比分别增长 2.8%和下滑3.5%。由于季末冲量，6 月在零售疲弱的情况下，批发量依然维持增长，终端库存增加了近 15 万台，在高库存、高基数的情况下，预计 7 月销量仍将承压。6 月新能源汽车销量达 8.4 万台，同比增长 29.5%。由于补贴调整期结束，高续航里程的纯电动占比显著提升，纯电动乘用车结构优化：A00 级纯电动销量环比下降 62.8%，而 A0 级和 A 级纯电动环比增长 38.7%和 7.9%。 华晨与宝马签署长期合作协议。上周，宝马集团（BMW AG）与华晨（Brilliance）签署长期发展框架协议，推动华晨宝马（BBA）的产能扩张。考虑到 2023 年中国政府将放开合资车企股比限制，我们认为宝马很可能要求获得更有利的股权结构，从而未来合资公司的投资收益面临下降风险。上周 Brilliance 跌幅达 14.2%，也反映了市场的悲观预期。 估值与建议 维持推荐潍柴 A/H、中升控股（受益于日系进口车）；乘用车板块推荐上汽和吉利；同时建议关注广汽和敏实的底部机会；零部件板块维持推荐福耀 A/H、星宇、精锻、华域和银轮等。 风险 乘用车销量持续低于预期；重卡销量大幅下滑。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 潍柴动力-A 推荐 12.50 9.4 8.5 上汽集团-A 推荐 41.20 11.0 10.2 福耀玻璃-A 推荐 29.00 16.1 13.7 华域汽车-A 推荐 31.00 8.9 9.8 精锻科技-A 推荐 22.00 17.2 14.4 三花智控-A 推荐 21.50 22.5 19.5 潍柴动力-H 推荐 14.40 8.7 7.8 福耀玻璃-H 推荐 35.00 14.3 12.2 中升控股-H 推荐 32.80 10.0 8.6 敏实集团-H 推荐 45.10 13.2 11.0 广汽集团-H 推荐 10.00 4.9 4.4 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 • 吉 利 汽 车 -H | 净 利 润 增 速 超 销 量 ， 单 车 净 利 润 持 续 攀 升 (2018.07.12) • 中美贸易摩擦升级；汽车零部件纳入征税名单 (2018.07.12) • 6 月新能源补贴退坡落地，助推纯电车型结构化升级 (2018.07.12) • 华晨汽车-H | 开放政策吸引宝马长期合作 (2018.07.12) • 双积分核算发布，新能源车助力燃油积分达标 (2018.07.12) • 中期策略：大变革引发强共振 从大单品到小畅销 (2018.07.11) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 6778891001111222017-072017-102018-012018-042018-07相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2018 年 7 月 16 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块上涨 2.3%，汽车零部件板块上涨 3.1%，沪深 300 指数上涨 3.8%，汽车整车跑输大盘 1.5 个百分点，汽车零部件跑输大盘 0.7 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块上涨 2.3%，跑输大盘 1.5 个百分点；商用载货车板块上涨 2.1%，跑输大盘 1.7个百分点；商用载客车板块上涨 2.9%，跑输大盘 0.9 个百分点；汽车服务板块上涨 0.4%，跑输大盘 3.4 个百分点。 个股方面：A 股方面，隆鑫通用以 5.2%的涨幅领涨，东风科技以 4.8%的跌幅领跌。H 股方面，中升控股以 18.0%的涨幅领涨，华晨中国以 14.2%的跌幅领跌。 图表 1: 本周模拟组合 A 股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 上汽集团 600104.SH 20% 35.03 3.88 9.3 华域汽车 600741.SH 20% 24.27 2.62 -18.3 福耀玻璃 600660.SH 20% 25.10 -0.99 -10.8 潍柴动力 000338.SZ 20% 8.50 4.29 1.9 宇通客车 600066.SH 20% 17.90 4.86 -25.6 组合涨幅 2.93 -8.7 成长股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 万里扬 002434.SZ 25% 9.01 3.68 -12.6 星宇股份 601799.SH 25% 58.36 3.29 19.8 精锻科技 300258.SZ 25% 13.61 3.42 -8.4 银轮股份 002126.SZ 25% 8.98 4.42 -8.0 组合涨幅 3.70 -2.3 H 股 代码 权重 最新收盘价 上周涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 吉利汽车 0175.HK 20% 20.55 6.48 -23.2 华晨中国 1114.HK 20% 11.64 -14.16 -44.3 敏实集团 0425.HK 20% 32.10 -0.47 -30.3 福耀玻璃 H 3606.HK 20% 27.25 0.18 -14.6 潍柴动力 H 2338.HK 20% 9.58 3.46 15.7 组合涨幅 -0.94 -19.5 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 注：1. A 股和 H 股组合建立于 20