焦煤／焦炭半年度报告：环保影响加剧，双焦宽幅震荡

能源化工 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title]环保影响加剧，双焦宽幅震荡 [Table_Rank]走势评级： 焦煤/焦炭:震荡 报告日期： 2018 年 06 月 24 日 [Table_Summary] ★焦炭：环保高压环境下，关注供需阶段失衡： 下半年钢焦产能利用率的相对变化是影响焦炭价格的重要因素。虽然高炉产能利用率尚未完全恢复，由于高炉效率的提升，生铁产量已创新高，焦炭需求边际增量空间有限。四季度采暖季限产将压制焦炭需求。在环保督查力度提升背景下，钢焦阶段性供需失衡仍将频发。8 月-11 月针对汾渭平原的环保督查大概率将影响焦炭外运，再度造成供给偏紧格局，而采暖季限产对焦企的影响可能不及预期。 ★焦煤：需求持续受压，产业链弱势格局延续： 在持续环保督查影响下，焦煤需求受到抑制。同时由于独立焦企炼焦煤库存充裕，补库空间有限。供给方面，国内炼焦煤产量基本稳定，而蒙煤进口通关量恢复至高位，即使澳煤进口量波动较大，下半年进口量下降的风险较低，焦煤在产业链中依然偏弱。 ★下半年双焦市场展望及投资建议： 下半年市场整体处于环保高压环境中，但由于督查力度和涉及范围存在差异，双焦期价依然呈宽幅震荡格局，加之贸易摩擦和终端需求转弱风险加大，抑制了期价上行空间。预计焦炭、焦煤主力合约的主要运行区间分别为 1,800-2,400 元/吨和 1,000-1,350 元/吨。由于汾渭平原的环保督查对焦炭供给影响预期较强，建议淡季期间等待期价回调偏多的机会。在跨期套利方面，建议在环保预期加强的阶段以焦炭 9-1 正套和 1-5 正套的思路为主。产业链套利方面，依然以回调多焦化利润的思路为主。 ★风险提示： 双焦期价重心大幅上移的风险在于环保力度持续超预期，焦企开工受到严重干扰，海外焦煤发运和蒙煤通关再度受限，终端需求超预期。期价大幅回落风险在于贸易摩擦引发系统性风险，环保督查力度明显不及预期。 [Table_Analyser]顾萌 高级分析师(矿煤焦钢) 从业资格号： F3018879Tel: 8621-63325888-1596 Email: meng.gu@orientfutures.com 主力合约行情走势图（焦煤） 4006008001,0001,2001,4001,6001,80014/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/05焦煤主力合约主力合约行情走势图（焦炭） 5001,0001,5002,0002,5003,00014/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/05焦炭主力合约半年度报告——焦煤/焦炭 能源化工-焦煤焦炭-半年度报告 2018-06-24 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、焦炭：环保高压环境下，关注供需阶段失衡 ............................................................................................................. 5 1.1、上半年钢焦阶段性矛盾突出，焦炭期价先抑后扬 .................................................................................................. 5 1.2、高炉效率提升短期支撑焦炭需求，边际改善空间有限........................................................................................... 6 1.3、汾渭平原环保督查压制焦炭供给，采暖季限产或不及预期 ................................................................................... 8 1.4、钢厂尚有补库空间，港口库存短期将向下游转移 ................................................................................................ 13 2、焦煤：需求持续受压，产业链弱势格局延续 ........................................................................................................... 15 2.1、下游补库空间有限，环保限产压制需求 ............................................................................................................... 15 2.2、国内供给弹性有限，蒙煤进口恢复至高位 ........................................................................................................... 17 3、下半年双焦市场展望及投资建议 .............................................................................................................................. 20 4、风险提示.................................................................................................................................................................... 22