教育行业：《2017_全国教育事业发展统计公报》发布，民办教育乘势而上

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2018 年 7 月 20 日 教育 《2017 全国教育事业发展统计公报》发布：民办教育乘势而上 热点速评 事件 7 月 19 日，教育部发布《2017 全国教育事业发展统计公报》，全面披露了过去一年教育行业的发展情况。我们对过去几年的数据进行了梳理，发现民办教育的渗透率在各领域均有提升，行业欣欣向荣。 评论 学前教育：2017 年幼儿园数量与在园人数双双创新高，学前教育毛入园率达到 79.6%，较 2016 年提升 2.2 个百分点。与此同时，我们注意到平均单园在园人数和生师比均延续逐年下降趋势，体现了学前教育阶段平均品质和质量逐渐提升，日益高端化的趋势。 义务教育：2017 年初中和小学的在学人数规模继续上涨，招生人数延续反弹趋势。与此同时，中小学的数量仍处在下降通道，平均单校在学人数继续提升，我们判断这可能造成部分地区学位紧张、教育资源供不应求。可喜的是，整体中小学的生师比均保持稳定，体现了义务教育阶段稳定的教育质量。 高中和中等职业学校：2017 年高中阶段毛入学率再提升 0.8 个百分点至 88.3%。普通高中招生人数与在学规模整体稳定，而高中数量略有提升，校均在校生人数和生师比均有下降，反映了教育服务的高端化趋势。由于中小学的招生人数在过去几年逐年上升，我们预计未来几年将带动普通高中的招生人数恢复增长。 高等教育：2017 年，高等教育毛入学率达到 45.7%，民办教育渗透率达到 22.8%。民办教育渗透率和毛入学率可见双重提升，符合我们一贯的行业发展逻辑。从在学规模来看，本科绝对额增长均较专科更多，但本专科的平均单校在学人数整体稳健。生师比亦走平。 民办教育：各学历阶段的民办教育渗透率在 2017 年都有不同的提升，体现新民促法的大背景下，民办教育迸发的强劲活力。其中，学前教育阶段的民办化程度最高，以在园人数计算达到 56%。高中阶段的提升速度最快，2017年渗透率增长 1.1个百分点至 12.9%。 风险 居民消费疲软；行业政策不确定性。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 中教控股-H 推荐 17.00 41.9 37.1 新高教集团-H 推荐 9.50 31.4 23.7 民生教育-H 推荐 2.70 16.7 15.4 宇华教育-H 中性 4.30 32.9 23.9 成实外教育-H 中性 4.70 32.2 24.1 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 • 好未来-US | 浑水做空导致股价下跌、市场预期亦有回调，上调评级至推荐 (2018.07.18) • 新东方-US | 利润率压力仍将持续 ；改革效果仍有待观察 (2018.07.17) • 民生教育-H | 拟合作举办河北工业大学城市学院，跨入京津冀市场 (2018.07.11) • 新高教集团-H | 拟联合举办兰州理工大学技术工程学院，加速渗透甘肃地区 (2018.07.10) • 新高教集团-H | 思路清晰的行业未来龙头 (2018.06.29) • 好未来-US | FY18 年报解读：业务发展更加健康，但核心高管减持股份 (2018.06.28) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 赵丽萍 钱凯 于钟海 分析员 分析员 联系人 liping.zhao@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080516060004 SFC CE Ref： BEH709 kai.qian@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref： AZA933 zhonghai.yu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080116080045 861001141281421562017-072017-102018-012018-042018-07相对值 (%) HSCEI中金教育 中金公司研究部: 2018 年 7 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 学前教育 图表 1: 幼儿园数量 图表 2: 学前教育入园儿童数量 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 图表 3: 学前教育在园儿童数量 图表 4: 平均单园在园儿童数 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 图表 5: 学前教育毛入园率 图表 6: 学前教育生师比 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 199 210 224 240 255 05010015020025030020132014201520162017(千所)19.7 19.9 20.1 19.2 19.4 15.016.017.018.019.020.021.020132014201520162017(百万人)38.9 40.5 42.6 44.1 46.0 34.036.038.040.042.044.046.048.020132014201520162017(百万人)19619319118418017017518018519019520020132014201520162017(人)67.5%70.5%75.0%77.4%79.6%60%62%64%66%68%70%72%74%76%78%80%82%2013201420152016201723.422.020.819.819.01516171819202122232420132014201520162017 中金公司研究部: 2018 年 7 月 20 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 小学 图表 7: 小学数量 图表 8: 小学招生人数 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 图表 9: 小学在学人数 图表 10: 小学平均单校在学人数 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 图表 11: 小学学龄儿童净入学率 图表 12: 小学生师比 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 资料来源：教育部，万得资讯，中金公司研究部 213.5 201.4 190.5 177.6 167.0 05010015020025020132014201520162017(千所)17.0 16.6 17.3 17.5 17.7 14.014.515.015.516.016.517.017.518.020132014201520162017(百万人)94.8 95.7 97.9 100.0 100.9 91929394959697989910010110220132014201520162017(百万人)44447551456360401002003004005