房地产行业2018年1~6月数据点评：投资增速高位回落，新开工销售反弹

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/房地产/房地产 证券研究报告行业跟踪报告 2018 年 07 月 18 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持市场表现 [Table_QuoteInfo]-19.93%-10.73%-1.53%7.67%16.87%26.07%2017/72017/102018/12018/4房地产海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《浅滩卧龙终得水，倒海翻江立乾坤 —物业行业深度之行业篇》2018.07.08 《破除恐慌，一文看懂房企发债与偿债》2018.06.12 《分类监管常态化，企业多维谋发展》2018.05.29 [Table_AuthorInfo]分析师:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email:tll5535@htsec.com 证书:S0850510120001 联系人:金晶 Tel:(021)23154128 Email:jj10777@htsec.com 房地产行业 2018 年 1-6 月数据点评： 投资增速高位回落，新开工销售反弹 [Table_Summary]投资要点：  1-6 月数据关注点：房地产开发投资自 3 月以来持续回落，但仍处于高位。主要原因有 1）土地购臵费用保持高增长；2）棚改对三四线推动力度较大；3）施工成本上升。实际 6 月单月销售面积和金额同比增速较上月回落，政策影响效果逐步显现。考虑去杠杆趋势未改，我们预计下半年投资、新开工增速逐步回落。 新开工单月增速高位回落明显。6 月新开工单月同比上涨 15.0%，增速较上月的 20.50%回落明显，反映出房企补库存意愿仍然较为强烈，加快周转抢种抢收。当前降杠杆环境下，房企融资受限。6 月房企到位资金量同比增速较上月回落，自筹资金、定金及预收款成为主要增长来源。这也迫使多数房企不同程度加大推盘节奏，加快资金回笼。1-6 月行业销售增速继续超市场预期，连续两个月上升。我们认为部分蓝筹企业 3Q 有望达到去年同期销售水平。 房地产投资同比增长 9.7%。2018 年 1-6 月全国房地产累计开发投资为 55531亿元，同比增长 9.7%，增速比 1-5 月份回落 0.5 个百分点。1-6 月商品住宅投资 38990 亿元，同比增加 13.6%，增速较 1-5 月回落 0.6 个百分点。住宅投资占房地产开发投资比重为 70.2%。房地产新开工同比增长 11.8%。1-6 月，全国房地产开发企业房屋新开工面积 95817 万平方米，同比增长 11.8%，增速较 1-5月份提高 1 个百分点。1-6 月销售同比增速小幅提高。1-6 月商品房销售面积77143 万平方，同比增长 3.3%，增速比 1-5 月份提高 0.4 个百分点。1-6 月商品房销售额 66945 亿元，同比增长 13.2%，增速比 1-5 月份提高 1.4 个百分点。  分线来看，一线销售跌幅收窄，二线、三线销售增速上行。1-6 月一线商品住宅销售面积 1304 万平方米，累计同比下降 22.3%，跌幅收窄 3.0 个百分点；二线商品住宅销售面积 12754 万平方米，累计同比增加 6.1%，增速提高 1.5 百分点；三线商品住宅销售面积 52794 万平米，累计同比增长 3.3%，增速提高 0.6 个百分点。1- 6 月一线商品住宅销售额 3505 亿元，累计同比下降 22.2%，跌幅收窄2.2 个百分点；二线商品住宅销售额 14405 亿元，累计同比上升 15.5%，增速提高 3.3 个百分点；三线商品住宅销售额 38694 亿元，累计同比上升 19.7%，增速提高 0.6 个百分点。 房企到位资金保持低增速稳定。2018 年 1-6 月全国房地产资金来源总量达到79287 亿元，较去年同期增长 4.6%，增速比 1-5 月份回落 0.5 个百分点。从 1-6月总资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的 15.5%，利用外资占比 0.04%，自筹资金占 32.21%，其他资金占 52.25%。 投资建议： 虽然去杠杆方向不变，但伴随地产投资增速回落，政策力度和节奏调整是趋势。我们认为房地产板块蓝筹地产公司当前估值水平 7X~9XPE，考虑1H 销售增速保持高位以及下半年推盘大概率增加，18 年全年蓝筹业绩增速相对确定，下修概率不大。继续看好地产五虎组合【万科 A、保利地产、新城控股、蓝光发展、阳光城】，18 年新推招商蛇口、华夏幸福、光大嘉宝、中南建设。 风险提示：行业面临基本面下行风险。 行业研究〃房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行业总量保持高位 ..................................................................................................... 4 2. 行业 2018 年 1-6 月投资情况 .................................................................................... 4 2.1 房地产投资同比增长 9.7% ............................................................................... 4 2.2 房地产新开工同比增长 11.8% ......................................................................... 5 3. 房地产累计销售面积同比增加 3.3% .......................................................................... 6 4. 1-6 月房地产资金来源同比增加 4.6% ....................................................................... 8 5. 投资建议 .................................................................................................................. 10 行业研究〃房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 全国房地产开发投资累计完成情况 ..................................................................... 5 图 2 全国房地产开发投资当月完成情况 ...