基本面偏乐观，甲醇维持偏强姿态

运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com1地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层值摘要1、虽然 9 月中旬受政策因素影响，市场做多人气有所减弱，期价出现冲高回落的走势，但凭借自身基本面优势，期价依然维持高位偏强格局运行。笔者认为，在成本因素支撑下，预计后期甲醇 2201 合约仍有进一步的上涨空间。2、虽然短期美国和欧洲的部分经济数据不佳导致欧美国家收紧流动性步伐的节奏有所放缓，但笔者认为，未来欧美收紧流动性的预期已经渐成趋势，且预计到年底将公布缩表时间表。预计美联储和欧洲央行的“鸽声”料趋于尾声。3、预计下半年政策将从防风险、调结构转向预防式稳增长。一季度我国 GDP 同比增长 18.3%，两年平均增长 5%；二季度 GDP 同比增速会放缓到 7.9%左右，两年平均增速可能略高于一季度。下半年 GDP 同比增速将继续放缓，三季度同比增速会略高于 6%，四季度可能在 5%至 6%之间。4、步入 2021 年 9 月以后，由于受国内煤炭供应受限（产地煤矿关停整顿、内蒙古煤管票限制）、中澳进口煤受限的影响，叠加冬储煤采购需求已经逐渐开始启动，需求预期增加，从而增强国内煤炭供需结构进一步增强。在煤炭基本面强势背景下，国内焦煤、焦炭和动力煤期货再度呈现快速拉升的模式，从而给予煤制甲醇成本支撑作用。5、步入三季度末月以来，受能耗双控以及煤炭资源紧张等因素制约，国内甲醇企业开工率呈现下滑态势。据统计，截止 9 月 9 日当周，国内甲醇开工 68.25%，月环比下滑 0.87 个百分点。6、整体来看，9 月国内港口地区甲醇累库速度有所放慢，主要因为海外装置受天然气价格涨价以及部分装置检修影响，产出放缓。随着后期船货到港逐渐增加以后，预计 10 月甲醇累库进程还将进一步提速。7、今年 9 月甲醇利润率处于亏损程度加深的状态，较今年 1-8 月份的10%平均利润率大幅萎缩，后市存在甲醇行业利润率反弹的需要，尤其是在煤炭价格回升的驱动下。笔者认为，在利润率回升的带动下，预计甲醇2201 合约后市有望维持偏强格局运行。8、据统计，截止 9 月上旬末，国内甲醛开工率在 20.03%，月环比下降 2%，同比下滑 0.48%。二甲醚开工率在 26.40%，月环比增加 2.80%，同比增加 2.90%。醋酸开工率在 82.34%，月环比下滑 3.06%，同比下滑5.28%。可以看到，除去醋酸外，其余传统需求利润处于偏低位置，且目前开工率偏低。在新兴消费领域，甲醇制烯烃利润处于历史极低位置。9、由于国内煤炭资源依然偏紧且需求向好，导致煤制甲醇成本支撑作用明显，且在能耗双控政策的影响下，甲醇产能释放转慢，供应趋紧优势凸显，虽然下游需求尚难见旺季现象，但整体甲醇基本面偏乐观，预计后市甲醇 2201 合约仍将维持偏强姿态运行，上行区域在 3100-3300 元/吨范围内。基本面偏乐观 甲醇维持偏强姿态姓名：陈栋电话：0571-89715220邮箱：generalcd@163.com报告日期2021年9月22日分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com2地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层一、9 月国内甲醇走势回顾步入 2021 年 9 月以来，受国内煤炭供应受限（产地煤矿关停整顿、内蒙古煤管票限制）、中澳进口煤受限、碳达峰背景下环保限产加压等影响，导致国内煤炭期货价格再度快速拉升。而作为我国占比高达 70%的煤制甲醇，在成本支撑优势凸显的背景下，主力 2201 合约期货价格也呈现出水涨船高的态势，期价自 9 月以来，从 2780 元/吨一线连续拉升至 3144 元/吨一线，创 2018 年 11 月以来新高。虽然月中受政策因素影响，市场做多人气有所减弱，期价出现冲高回落的走势，但凭借自身基本面优势，期价依然维持高位偏强格局运行。笔者认为，在成本因素支撑下，预计后期甲醇 2201 合约仍有进一步的上涨空间。图 1、2021 年 9 月国内甲醇期货 2201 合约呈现稳步拉升的态势数据来源：博易大师、宝城期货图 2、2018-2021 年国内甲醇基差走势图gUrUiWhWcUiYjXeV9P8Q9PmOpPsQqRiNnNyReRtRpM9PpOtMuOpPmPuOpOmM运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com3地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源：WIND 资讯、宝城期货二、短期经济数据不佳或延迟欧美缩表步伐伴随着发达经济体持续释放宽松货币政策以及积极财政政策以后，今年以来，经济数据向好以及疫苗接种加快使得多国逐步放开经济活动，全球主要经济体经济纷纷强劲反弹，世界银行最新一期发布的《全球经济展望》报告显示，已将 2021 年全球经济增长预期上调至 5.6%。与此同时，全球海量美元流动性推高各类大宗商品，通货膨胀高企成为必然。据显示，2021 年 4 月、5 月、6 月、7 月和 8 月美国 CPI 年率分别为 4.2%、5%、5.4%、5.4%和 5.7%，均创 2008 年夏季以来最大同比增幅。预计后续通胀可能会持续高位运行，这在很大程度上迫使美联储提前采取收紧货币政策的节奏。此外，美国 8 月份生产者价格指数(PPI)上涨 0.7%，同比上涨 8.3%，这是 2010 年 11 月首次有记录以来的最大年度涨幅。原材料和零部件的短缺在各个供应链上造成了瓶颈，并导致物价上涨。当前，美联储仍以每月至少 1200 亿美元的速度购买债券，资产负债表也突破了 8 万亿美元，创下历史新高。鉴于美国经济向好以及通胀有持续上升的风险，多位美联储官员认为满足削减资产购买的条件会比预期来得早。不过 9 月初公布的 8 月美国非农就业数据“大跌眼镜”，使得美联储缩债前景出现变数。数据显示，美国 8 月季调后非农就业人口新增 23.5 万，创下今年 1 月以来最小增幅，且远低于市场预期的增 75 万；8 月失业率为 5.2%，市场预期为 5.2%，前值为 5.4%；8 月就业参与率为 61.7%，预期为 61.8%，前值为 61.7%。笔者认为，美国 8 月非农就业数据令人失望，预期美联储将在 9 月继续保持“鸽派”态度，并等待更多经济数据。预计 9 月美联储仍难以给出具体缩减购债时点。美联储很可能在 11 月宣布缩减资产购买规模，并在 12 月正式开始缩减进程。与此同时，在欧元区方面，欧元区今年第二季度国内生产总值（GDP）同比增长 14.3%，这是有该数据纪录以来的最高水平。然而，在疫情反复可能导致新的经济封锁措施以及供应瓶颈使制造业动能减弱等因素的影响下，欧元区经济复苏前景仍有较多不确定性。据欧盟统计局公布的数据显示，欧元区今年第二季度 GDP 环比和同比增速修正值分别上调了 0.2 个和 0.7 个百分点。其中，欧元区第二季度 GDP 同比增长 14.3%。同期，就业人口的增幅也上调了 0.2 个百分点至 0.7%。受此影响，欧洲