2021甲醇三季报：利多因素共振，甲醇延续偏强格局

运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com1地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层值摘要1、2021 年三季度完成移仓换月以后的甲醇期货 2201 合约期价承接反弹势头，期价再度稳步上行，最高涨至 2929 元/吨一线，突破今年 5 月 13日的阶段性高点 2895 元/吨，创 2018 年 11 月以来新高。2、在政策紧缩路径相对明确的预期下，美联储提早启动紧缩周期的可能性较小。鉴于目前再度严峻的疫情形势，其可能在 8 月杰克逊霍尔全球央行行长年会上就政策紧缩与市场提前沟通，进一步引导市场预期，避免金融市场产生不必要的波动。3、对于下半年的经济走势，去年经济受到疫情影响，整体趋势是前低后高，今年受基数影响，全年来看主要经济增速会呈现前高后低的状况。预计下半年政策将从防风险、调结构转向预防式稳增长。预计下半年 GDP同比增速将继续放缓，三季度同比增速会略高于 6%，四季度可能在 5%至6%之间。4、目前国际甲醇多以天然气为主，国内超 7 成为煤制甲醇，而天然气及煤炭价格均有大幅冲高，且近期仍未缓解，而以往年数据来看，四季度为国内用煤高峰期，北方取暖支撑煤炭需求，且四季度国内天然气限气、伊朗天然气限气等亦有对其开工降低影响，甲醇成本及供应仍处于紧张。5、据统计，截止 8 月 20 日当周，国内甲醇开工 71.62%，月环比回升2.22 个百分点。根据过去 7 年国内甲醇企业开工率走势来看，步入 9 月以后，国内甲醇开工率将见底回升。6、整体来看，8 月国内港口地区甲醇累库速度有所加快，主要因为海外装置检修结束，产出提速。随着后期船货到港逐渐增加以后，预计 9 月甲醇累库进程还将进一步提速。7、以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态，成本利润率在-19.50%左右。山东地区煤制甲醇处于亏损状态，成本利润率在-12.49%左右。由此可见，今年 8 月国内煤制甲醇利润率处于亏损程度加深的状态。8、据统计，截止 8 月中旬末，国内甲醛开工率在 21.32%，月环比下降 0.71%，同比增加 1.42%。二甲醚开工率在 26.10%，月环比增加 1.50%，同比增加 1.80%。醋酸开工率在 89.63%，月环比增加 5.71%，同比增加1.48%。MTBE 开工率在 47.93%，月环比增加 2.59%，同比下降 3.49%。在新兴消费领域方面，我国煤/甲醇制烯烃行业开工在 82.96%。在 9 月传统需求端迎来旺季以后，甲醇受益于需求驱动有望维持偏强格局。9、受益于接下来需求旺季切换，国内甲醇期货有望增加上行驱动力量，同时配合成本端优势支撑。在强成本支撑与强供需共振逻辑下，预计后市甲醇 2201 合约将维持偏强姿态运行，上行区域在 2900-3000 元/吨范围内。2021 甲醇三季报：利多因素共振 甲醇延续偏强格局姓名：陈栋电话：0571-89715220邮箱：generalcd@163.com报告日期2021年8月27日分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com2地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层一、2021 年三季度国内甲醇走势回顾步入 2021 年三季度以来，受益于国内煤炭价格持续上涨带动，煤制甲醇成本显著抬升，在亏损幅度加大且利润率存在回升的驱动下，完成移仓换月以后的甲醇期货 2201 合约期价承接反弹势头，期价再度稳步上行，最高涨至 2929 元/吨一线，突破今年 5 月 13 日的阶段性高点 2895 元/吨，创 2018 年 11 月以来新高。虽然国家扩大煤炭的优质产能，在煤炭源头释放产能有限的背景下，短期还是无法立刻改变煤炭供应短缺的现状。而随着金九银十旺季临近以后，甲醇下游传统需求逐渐向好。供需结构改善叠加成本端有利支撑，甲醇 2201 合约存在继续上行的动能。不过需要关注目前甲醇港口库存累库趋势形成，由此导致甲醇上涨并未一帆风顺，预计后市 2201 合约料呈现振荡上行的节奏。图 1、2021 年三季度国内甲醇期货 2201 合约呈现振荡上行的态势数据来源：博易大师、宝城期货图 2、2018-2021 年国内甲醇基差走势图mNsNrQtOpRmQrNtOsPnMnObRcM6MoMmMsQpOlOpPyRiNnMtNaQnMsPMYpMvNxNsOoQ运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com3地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源：WIND 资讯、宝城期货二、全球新一轮疫情爆发迫使美联储“鸽声”唱得更久伴随着发达经济体持续释放宽松货币政策以及积极财政政策以后，今年以来，经济数据向好以及疫苗接种加快使得多国逐步放开经济活动，全球主要经济体经济纷纷强劲反弹，世界银行最新一期发布的《全球经济展望》报告显示，已将 2021 年全球经济增长预期上调至 5.6%。与此同时，全球海量美元流动性推高各类大宗商品，通货膨胀高企成为必然。据显示，2021 年 4 月、5 月、6 月和 7 月美国 CPI 年率分别为 4.2%、5%、5.4%和 5.4%，均创 2008 年夏季以来最大同比增幅。预计后续通胀可能会持续高位运行，这在一定程度上影响美联储货币政策节奏。此外，美国第二季度国内生产总值（GDP）环比年率初值增长 6.5%，增速较第一季度略有上升，但逊于经济学家预期的增长 8%以上。当前，美联储仍以每月至少 1200 亿美元的速度购买债券，资产负债表也突破了 8 万亿美元，创下历史新高。鉴于美国经济向好以及通胀有持续上升的风险，多位美联储官员认为满足削减资产购买的条件会比预期来得早。但值得关注的是，传染性更强的新冠变种病毒“德尔塔”和“拉姆达”毒株已在多个国家和地区传播，使得全球经济复苏前景蒙上阴影，这令面临通胀上行压力和经济下行压力的美联储陷入“两难”。据显示，虽然今年上半年，在推进疫苗接种计划后，美国疫情一度得到了控制，但由于美国民众的疫苗接种意愿降价，再叠加传染力极强的德尔塔变异病毒入侵，美国又回到了疫情激增的噩梦里。截至 8 月中旬末，70%的美国成年人已经注射一剂新冠疫苗，美国完全接种疫苗的人口占比约为 49.7%。但是面对传染性更强的德尔塔、拉姆达变异毒株，需要更高的接种率才能实现免疫屏障。美国传染病学会(IDSA)在最新的简报中表示，面对德尔塔变异病毒，疫苗接种率要超过 80%，甚至可能接近 90%，才能实现群体免疫。意味着，美国距离实现群体免疫仍有较大的差距，或将继续大力推进疫苗的接种。最新数据显示，8 月中旬末，美国单日新增确诊病例一度超过 25万，住院人数持续攀升，达到近半年最高点。更严峻的是，传染性更强的拉姆达变异毒株开始在美国蔓延，现已发现上千例拉姆达变异毒株感染病例。据世卫组织今年 7 月的数据显示，去年 8 月首次在秘鲁发现“拉姆达”变异毒株，目前已扩散至 30 个国家和地区，尤其在智利、秘鲁、厄瓜多尔等南美国家传播明显加快。有分析认为，按照目前的传