投资策略定期报告：宁组合+中小盘仍是主线，配周期首选新能源的周期

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资要点： 前期调整发生时，我们明确指出调整是机会。近期市场主要股指均出现明显反弹。我们认为，资产荒已是目前最大的现实，结构牛将继续。我们认为未来半年到一年中国货币宽松加码程度有望超预期，在股市中寻找结构性机会是理性选择。股市中的一些方向因为基本面或政策担忧阻力较大，在这种环境下结构牛的基础不但没有削弱，反而正在增强。在这一政策与基本面环境下，配臵宁组合的资金在年内再切回白酒医疗的难度较大，金融地产低位可以阶段补涨，但因长期逻辑本质难成机构配臵的主战场。对于周期股，只讲供给逻辑并不牢靠，尤其是只靠执行限产政策维持的供给逻辑可持续性差，未来面临需求下行和限产修正两方面边际恶化风险。我们认为，配周期，要首选有新能源高景气需求+碳中和高耗能供给约束的周期，特别新能源需求的上游周期品，如锂、工业硅、纯碱、氟等。随着经济增速下行继续，新能源的时代巨轮还在向前。调整就是机会，坚持宁组合+中小盘（如专精特新组合等）是核心配臵不变，中期来看，大众消费在机构中的配臵比例会上升，但景气恢复需要一个过程。 行业关注：新能源（新能源汽车、光伏）、化工、有色、军工、半导体等，主题方向关注专精特新“小巨人”和新基建等。 ■风险提示：1.部分行业政策面临不确定性；2. 疫情超预期；3. 通胀超预期。 Table_Title 2021 年 08 月 29 日 宁组合+中小盘仍是主线，配周期首选新能源的周期 Table_BaseI nfo 投资策略定期报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 林荣雄 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010001 linrx1@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略定期报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 资产荒是最大的现实，结构牛继续 ..................................................................................... 4 2. 中报业绩速览：高端制造+中小盘成长基本面占优 .............................................................. 9 3. 宁组合+中小盘仍是主线，配周期首选新能源的周期......................................................... 13 4. 市场内部特征观察：交易热度小幅回落 ............................................................................ 15 图表目录 图 1：美国 10 年期国债收益率再次回落，预计未来将缓慢上行 .............................................. 5 图 2：美国主要股指不惧 Taper 预期持续上涨 ......................................................................... 5 图 3：美元指数明显回落......................................................................................................... 5 图 4：官方失业率和调整失业率降至疫情后低点...................................................................... 5 图 5：美国新冠疫情大幅反弹（每日新增确诊病例）............................................................... 6 图 6：BCI 指数连续 5 个月下滑 .............................................................................................. 6 图 7：PMI 新出口订单连续 4 个月下滑，预示未来出口压力上升............................................. 7 图 8：10 年期国债收益率低位震荡 ......................................................................................... 7 图 9：银行间流动性偏松，料跨月无忧.................................................................................... 7 图 10：万得全 A 隐含风险溢价高于历史均值 .......................................................................... 8 图 11：沪深 300 隐含风险溢价高于历史均值 .......................................................................... 8 图 12：近几周新基金发行速度在 400 亿/周左右...................................................................... 8 图 13：7 月存量权益类基金净赎回约 1380 亿份 ..................................................................... 8 图 14：本周北上资金净流入 180.0 亿元.................................................................................. 9 图 15：当前 A 股 21H1 中报披露率情况 ................................................................................. 9 图 16：当前 A 股正式报告披露 2021Q1 和 2021Q1A 股各板块业绩增速图 ........................... 10 图 17：当前披露率下 2021 中报各主要指数营收增长情况..................................................