煤焦月报：煤焦供给侧持续偏紧，钢厂利润丰厚，煤焦上涨空间仍存，建议谨慎做多，焦炭焦煤比价相对较低，或可空煤多焦

请阅读正文后的声明 黑色金属研究团队 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551 投资咨询证书号：Z0011422 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 行业 煤焦月报 煤焦供给侧持续偏紧，钢厂利润丰厚，煤焦上涨空间仍存，建议谨慎做多，焦炭焦煤比价相对较低，或可空煤多焦 日期 2021 年 9 月 2 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  8 月焦煤、焦炭基本面持续偏强，主要表现在焦煤供给侧包括国内产量的减少以及国外进口的持续减少，使得各方库存持续紧张，外加各地环保限产政策趋严，持续推进对“双高”项目的打压。  7 月炼焦煤当月国内产量 3860 万吨同比减少 6.58%，环比减少 5.04%。累计同比增速进一步由年初 27.37%下降至 3.43%。当月进口量 377.13 万吨同比减少 48.81%，环比减少 8.78%。炼焦煤供给持续偏紧  8 月国内疫情反复使得各地运输受限，焦钢企采购难度加大，原本放开的蒙古口岸通关，因 8 月中旬疫情的加剧而暂停两周，使得原本供不应求的焦煤更加趋紧。  8 月初，山西临汾、吕梁、孝义以及山东济宁、菏泽等地区受环保限产政策的影响较为严重，区域性焦炭供应趋紧，焦企库存紧张，使得原料成本居高不下。  8 月 4 日，国家发展改革委等部门持续督促电煤供应各环节增强保障。相关增产增供措施开始起效，部分主产区的煤炭产量近日出现实质性增加，8 月 11 日，发改委表示内蒙古自治区已将 7 处露天煤矿的永久用地已按程序上报，总产能约1.2 亿吨/年。这部分煤矿永久用地批复后，生产将恢复到正常水平，月可增产增供 350 万吨左右。另外，生产方面，晋陕蒙煤炭日产量环比 7 月同期增加近 80 万吨。8 月 17 日，发改委再次发文强调要综合采取有多种措施，切实做好大宗商品保供稳价的工作，在碳达峰、碳中和方面要求坚决遏制“两高”项目盲目发展的同时应纠正运动式“减碳”。  按照生产需求来说，根据入炉的煤种不同及焦炉不同，一般1.3-1.45 吨的炼焦煤通过焦炉加工生产出 1 吨的焦炭，从 2018年 1 月 1 日至 2021 年 8 月 31 日 892 个交易日来看，期货盘面的比价均值在 1.577，也就是焦炭期货盘面价是焦煤的1.577 倍，之所以 1.577 大于 1.45 这里可能更多地涉及到一些固定成本方面的问题使得焦炭价格期望是焦煤价格的1.577 倍，但自 19 年疫情发生以来，因焦煤供给侧的问题，比价一路下降至目前的 1.3 以下使得期货盘面焦化利润表现为负数。因此，这里可以认为盘面价格上存在不合理性，焦煤价格相对焦炭价格高估，因此建议操作上按比例等市值空煤多焦，从近一个月 2201 合约比价上来看，比价均值在 1.297,中位数在 1.303 位置，短期来看亦存在空煤多焦的机会，因此建议按比例等市值空煤多焦。 近期研究报告 《专题报告：碳中和背景下，粗钢限产对于粗钢产量和铁矿石需求的影响分析》 《专题报告：年初以来电炉钢产量、开工、成本及利润分析》2021-07-23 《建信期货：2021 年钢材和铁矿石半年度策略报告》2021-07-05 《钢矿月报：受中钢协倡议书和唐山放松限产影响，6 月份钢材和铁矿石价格或震荡回升》2021-06-01 8YdXfUaUhVjUqYaQcM7NoMrRnPqRlOqQzQeRpPtQ6MrQsNMYpNoOwMoPsP 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告  目前铁矿石价格仍旧处于低位，钢厂利润较为丰厚，煤焦高位价格因偏强基本面得到支持，同时丰厚的钢厂利润给到较大的持续上升空间，预计煤焦价格将维持高位震荡。 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 目录 一、行情回顾 .................................................................................................... - 5 - 二、基本面数据概览 .................................................................................. - 11 - 三、主要影响因素分析 ............................................................................. - 12 - 2.1 7 月数据显示，炼焦煤当月国内产量与进口数量均表现为进一步下降 - 12 - 2.2 炼焦煤库存方面，各方库存月环比均有所下降........................................ - 13 - 2.3 焦炭产量持续下降 ...................................................................................... - 14 - 2.4 8 月份焦炭各方库存表现为进一步下降 ................................................... - 15 - 2.5 焦炭需求：7、8 月份国内粗钢产量、产能利用率月环比下降幅度较大，随着粗钢限产政策的不断落地、预计粗钢产量、产能利用率会进一步下降。- 15 - 四、后市预判 .................................................................................................. - 16 - 预计后市焦煤、焦炭将维持高位震荡，预计焦炭与焦煤的比价会有所回升- 16 - 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 一、行情回顾 8 月 20 日，焦煤主力合约由 JM2109 变更为 JM2201,8 月期间 JM2109 资金流出 59.81 亿元，JM2201 资金流入 51.75 亿元。整体来看在 JM 该品种上的资金有所流出。 焦煤各合约月内涨幅达 19%-33%，新晋主力合约 I2201 月内收盘价上涨 404.5元，上涨 19.68% 表1：截至8月31日焦煤期货合约月度行情（单位：元/吨、%、手、亿元） 合约