天然橡胶+20号胶：降雨开工支撑弱，烟片性价比渐显，呈现基本面数据之美

研发报告 / 天然橡胶 & 20 号胶 1 / 57 降雨开工支撑弱，烟片性价比渐显 呈现基本面数据之美 泰国降雨与轮胎开工率：季节性，即为有规律的周度、月度环比变动，相对变动的衡量指标之一是年度同比变动（假设历史价格天然合理，兑现了所有信息）。目前相对变动和直观感受有偏差的两个数据，分别是上游的泰国降雨和下游的轮胎开工率。表面上：泰国目前适逢雨季，降雨量呈季节性增长；轮胎开工率处于“金九银十”的前夕。但两者与去年相比的增速较慢。所以，目前增加的降雨和提升的开工率无法对估值形成支撑。 胶水与烟片：胶水走强是近期支撑整体估值的重要因素。但在不知不觉中，国内云南地区胶水的估值已运行至所有天然橡胶标的品中的第三位，仅次于离岸泰标和新加坡 TF 近月合约。国产胶水面临着估值过高的风险。与之相反的是，烟片胶及原料烟胶片已连续 11 周走弱，目前国内烟片略高于往年，而烟片美元船货对泰标已恢复至往年一般水平。使用烟片交割 RU 远月合约正变得可行，市场关于烟片胶的消息也悄然增加。 美国全钢轮胎进口：周内更新了美国 5 月的全钢轮胎进口数据——475.8 万条，同比增量+133.1%，连续第 7 个月边际增量，且为 1996 年有数据以来的最高值。利多近端，关注持续性。需注意的是，美国汽车在全球的销量峰值出现在今年 4 月，之后回落。 基本面估值逐步抬升。 研发报告 / 天然橡胶 & 20 号胶 2 / 57 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 8 1. 供应指标 .......................................................................................................................................................... 8 2. 绝对价格 ....................................................................................................................................................... 10 3. 相对价差 ....................................................................................................................................................... 10 四、 橡胶成品 ....................................................................................................................................................... 13 1. 表观平衡 ....................................................................................................................................................... 13 2. 绝对价格 ....................................................................................................................................................... 14 3. 相对价差-美元胶 ......................................................................................................................................... 14 4. 相对价差-人民币胶 ..................................................................................................................................... 17 5. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 35 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 38 1. 轮胎消费 ................................................................................................................................................