医药行业深度研究：创新疫苗，重磅品种量价齐升，新冠疫苗锦上添花

创新疫苗：重磅品种量价齐升，新冠疫苗锦上添花发布日期：2021年8月8日证券研究报告·医药行业深度研究·疫苗行业研究框架分析师：贺菊颖hejuying@csc.com.cn010-86451162SAC执业证书编号：S1440517050001SFC中央编号：ASZ591分析师：刘若飞liuruofei@csc.com.cn010-85130388SAC执业证书编号：S1440519080003本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。疫苗行业投资逻辑要点2 全球新冠疫苗研发进展稳步推进，海外订单持续落地，商业化价值值得期待，2020年我国疫苗市场约640亿元市场规模，新冠疫苗打开行业成长空间； 优质二类苗产品终端需求强劲，带动疫苗公司迅速走出疫情影响业绩恢复高速增长轨道； 行业批签发维持高增长，核心二类苗品种放量符合预期，保障未来板块业绩持续高增长； 疫苗行业存量品种在《疫苗管理法》落地后进行包装升级迎来价格调整，凸显疫苗企业定价能力； 重磅二类苗产品逐步上市进入收获期，重磅品种进入量价齐升轨道，板块投资热点不断，推动行业进入成长期； 疫苗资产加快上市步伐，推动行业可持续发展。我国疫苗产品相比海外发达国家产品力仍有提升空间，疫苗研发需要长期的人才资源及资金支持，疫苗资产资本化有望提高企业融资能力助力创新品种研发推动行业长期可持续发展；rQvNtOqQuMtMyQoNoOxPnNaQaOaQsQmMsQrQlOoOyQfQnNvN9PpOpQvPrNqOuOnPoR目录2新冠疫苗：把握出口机会，积极关注产品迭代及技术升级7风险提示1多因素驱动疫苗行业步入快速成长期5行业生产端：批签发维持高增长，重磅品种持续放量4行业研发端：产品线和研发能力是企业的核心竞争力6行业销售端：新一轮招标准入稳步推进，疫苗管理法落地后凸显品种定价能力3中国疫苗市场：创新驱动非免疫规划市场持续扩容1多因素驱动疫苗行业步入快速成长期多因素驱动疫苗行业步入快速成长期中国疫苗行业规模小，增速快于全球疫苗行业5图：全球疫苗市场增长趋势（分地区，十亿美元）数据来源：灼识咨询，中信建投图：中国疫苗市场增长趋势（分类别，十亿元）多因素推动全球疫苗行业持续增长：疫苗显著降低了曾经普遍且通常致命的各种疾病的威胁。从销售收入看，全球疫苗市场从2015年的401亿美元增长至2020年的591亿美元，预计2030年将达到1115亿美元（COVID-19疫苗除外）。驱动因素主要是由发达国家及发展中国家创新疫苗的普及、不断增长的医疗支出及疫苗接种意识的提高。如果将COVID-19疫苗也考虑在内，全球疫苗市场规模将进一步扩大。 2021年，全球COVID-19疫苗市场规模预计将达到约1000亿美元。中国疫苗行业规模小，增长快空间大：中国疫苗行业规模小，增速快于全球疫苗行业：2020年，中国是全球第二大疫苗市场，销售收入占全球市场的15.5%。中国疫苗市场从2015年的251亿元增长至2020年的640亿元，预计2030年增长到2071亿元（COVID-19疫苗除外），增速明显快于全球市场。若考虑COVID-19疫苗市场，预计整个中国疫苗市场将从2020年的664亿元增长至2030年的4017亿元。5.86.85.85.65.65.86.06.16.36.56.66.87.07.27.47.52.12.62.72.93.23.53.74.04.24.44.74.95.15.35.55.72.52.72.82.93.03.13.23.43.53.63.83.94.04.24.34.53.63.43.64.86.19.1 10.9 12.7 14.7 16.7 18.9 21.0 23.2 25.4 27.5 29.611.9 12.4 12.9 13.9 16.0 17.3 18.5 19.8 21.0 22.1 23.2 24.3 25.3 26.2 27.1 28.014.2 14.9 16.0 17.1 19.020.3 21.7 23.1 24.6 26.1 27.7 29.3 31.0 32.7 34.4 36.20.020.040.060.080.0100.0120.0其他地区东南亚非洲中国欧洲美国4.5 4.1 3.7 3.3 3.1 4.5 4.3 4.1 3.9 3.8 3.6 3.4 3.3 3.2 3.0 2.920.619.821.730.339.459.571.784.998.9113.5128.5143.8159.2174.5189.5204.20.050.0100.0150.0200.0250.0一类二类技术进步+病种扩容+国际化市场，驱动全球疫苗行业持续增长6生物技术的进步驱动下一代优质疫苗产品推出，量价齐升推动行业增长；疫苗是疾病防控的核心手段，疾病尤其是传染病病种的诞生推动疫苗品种持续扩容，推动行业增长；疫苗具备药品属性，大型传染病防控往往在全球各个国家都存在需求，因此疫苗国际化是推动全球疫苗行业持续增长的第三要素，目前国际市场四大疫苗巨头的核心品种均已经实现国际化销售；多因素驱动疫苗行业步入快速成长期表：2020年全球十大重磅疫苗梳理疫苗预防疾病生产企业销售规模（亿美元）市场份额中国市场Prevnar 13肺炎辉瑞58.59.9%上市Gardasil/Gardasil 9宫颈癌默沙东39.36.6%上市mRNA-1273COVID-19Moderna38.06.4%未上市Vaxigrip/Fluzone流感赛诺菲巴斯德30.15.1%未上市Pentacel/Pentaxim百白破-Hib-乙型肝炎赛诺菲巴斯德25.74.3%上市Shingrix带状疱疹葛兰素史克24.24.1%上市ProQuad/MMR II/Varivax麻风腮+水痘默沙东18.83.2%未上市Pneumovax 23肺炎默沙东10.91.8%上市Fluarix/FluLaval流感葛兰素史克8.91.5%上市BexseroACYW135群脑膜炎葛兰素史克7.91.3%上市数据来源：灼识咨询，中信建投中国的特殊优势：人口、民众意识及二类苗需求7我国疫苗市场受新产品推动的特征明显。除此之外，庞大的人口基数及成人苗市场、民众日益增强的防疫意识及二类苗需求则是当前我国疫苗市场发展较为独特的驱动因素；优质疫苗供应日益增加：与发达国家相比，大部分中国常用疫苗相对传统，推出新疫苗的进度落后于国际市场。为满足中国不断增长的需求，多种创新重磅疫苗产品已上市或处于临床试验的后期阶段。Prevnar 13及加卫苗9分别于2016年及2017年在中国获批准上市。2019年底，首个国产PCV13及HPV-2产品获批上市；成人市场尚未开发，老龄人口不断增加：美国EPI涵盖部分成人疫苗，但中国免疫规划尚无成人疫苗。中国未来老龄化趋势明显，65岁以上人口百分比预计在2030年达到16.8%。因此，中国人口老龄化也将带动中国成人疫苗的需求不断增加。23价肺炎疫苗、带状疱疹疫苗、流感疫苗、新冠疫苗在老年人疾病防控领域发挥重