新湖研究2021年8月

新湖研究 2021 年 8 月目录商品策略新湖有色金属 8 月报..............................................................1钢材：限产落地 需求决定钢价高度..................................40双焦：中央政治局会议带动粗钢压减走弱与煤炭保供增强预期............................................................52能化：原油方向不明 ，化工品分化..................................67农产 8 月报：天气市易涨难跌..........................................227软商品 8 月报......................................................................255金融期货股指：上不悲观下有支撑，成长及防御类板块占优.......................................................................................... 274投行观点尽管 Brent-WTI 价差收缩、产量下降，但美国出口维持高位.......................................................................... 299重要数据专家风采主办：新湖期货研究所编委： 马文胜杨熙东黄仟庭李强陈涛黄雪莲金玉卫陈清统编：柳晓怡责任编辑：李强刘英杰孙匡文刘健李明玉姚瑶姜秋宇陈燕杰姜威曹凯严丽丽柳晓怡孙昭君施潇涵李瑶瑶薛扬明王博艺陈曦黄月亮霍柔安蔡怿晖孙鹏飞姜鑫叶宸甫章颉李甘雨余典新湖有色金属 8 月报分析师：孙匡文（铝）从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn李瑶瑶（铜、镍）从业资格号：F3029554投资咨询从业证书号：Z0014443电话：021-22155692E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn柳晓怡（锌）从业资格号：F3041999投资咨询从业证书号：Z0015277电话：021-22155633Email：liuxiaoyi@xhqh.net.cn撰写日期：2021 年 7 月 31 日要点铜： 海外铜矿的罢工风险引发市场对铜供应的担忧、低库存、高升水为铜价提供较强支撑力。宏观面，短期内美联储仍维持宽松政策，国内下半年财政政策有望发力，以基建托底经济。整体在宏观支撑以及基本面低库存供应担忧情况下，预计铜价有望延续底部反弹。关注美国就业数据。铝：8 月仍为传统消费淡季，但整体消费有较强韧性。而供给端的矛盾依旧突出，短期难以解决。由于减产、产能投放推迟等造成的产量折损大，抛储难以弥补。在供应端矛盾得不到解决的情况下，其对铝价的支出愈发强劲，淡季也难有明显垒库。因此预计 8 月份铝价难有明显回调，维持强势的可能性大。操作上建议逢低做多。另外也需留意如取消铝材出口退税等可能的政策加码。锌：锌矿供应继续恢复，加工费进一步回升，但有冬储预期。国内夏季用电高峰，限电影响产量，但抛储补充供应。预计 8 月精炼锌供应仍偏宽松。下游方面，国内镀锌、压铸锌合金等加工型企业仍受季节淡季影响开工提升有限，但逐步转向旺季来临。8 月扰动因素或增加，我们预计锌价或面临一波偏强走势，但中长期仍受基本面压制，上涨高度相对有限。因此单边建议谨慎操作，推荐将锌作为有色品种中偏空配置。镍：在不锈钢高产情况下，不锈钢仍呈去库状态，国内不锈钢需求表现较好。另外今年以来新能源汽车市场表现亮眼，国内三元前驱体及三元正极材料均处于扩产当中，硫酸镍需求旺盛。原料端，7 月下旬受台风影响，菲律宾吕宋地区数日暴雨，镍矿发运受阻到货略有延迟；再加上镍铁生产利润丰厚，7 月镍矿价格持续攀升。四季度菲律宾重新进入雨季，三季度矿端下游有积极备库下需求，预计镍矿价格将维持坚挺。整体镍基本面呈现供需紧平衡状态，镍产业链上下游各品种价格均较强势，预计镍价也维持偏强运行。XI NHU REPORT - 【1】铜：低库存叠加罢工风险，铜价偏强运行一、7 月行情回顾7 月铜价整体重心上移。7 月 2 日公布的美国 6 月失业率为 5.9%，逊于预期的 5.6%，数据公布后美元跌、黄金涨，市场向联储“难紧”的方向交易，铜价小幅拉涨。但随后受美元上涨以及原油大跌拖累，铜价整体呈窄幅震荡走势。7 月 20 日因国内抛储以及市场担忧 Delta 变种病毒爆发会延缓全球经济复苏势头，铜价大幅下挫；抛储落地后，市场对月底的美联储议息会议持宽松预期，铜价持续走高。截止 30 日收盘，沪铜主力 2109 合约收于 71820 元/吨，月内涨 4.74%。伦铜收于 9714 美元/吨，月内涨 3.56%。图表 1：沪铜主力合约走势图（日 K 线）资料来源：文华财经行情软件图表 2：伦铜合约走势图（日 K 线）资料来源：文华财经行情软件二、铜供应7 月沪伦比值回升至 7.4 附近，7 月下旬进口窗口打开，月内平均进口盈利 25 元/吨；废铜方面，7 月精废价差因铜价下跌最低大幅回落至 255 元/吨，随后因铜价走高精废价差回升至 1685 元/吨。月镍精废价差回落至千元以内，再生铜相对于精铜的优势几乎消失，消费者重新倾向于采购精铜杆；月底铜价止跌反弹，持货商出货意愿略有恢复，废铜流通有所改善。再生铜供应增加更多是受铜价刺激，并在高位提前消耗未来一段时间的流通货XI NHU REPORT - 【2】源，目前部分再生市场货源竞争依然激烈，甚至出现贸易商的采购价格要高于利废企业，或是用于交付前期高价订单，因此认为，再生铜供应没从根本上明显改善，并随着精废价差扩大，利废企业生产积极性提高，预期再生铜采购竞争又将加剧，供需恐趋紧。7 月 SMM 现货 TC 加速回升，截止 7 月 30 日 TC 报 57.65 美元/吨，较 6 底上升 18.25美元/吨，7 月 30 日当周加工费回升 3.95 美元/吨。紫金矿业卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目已于 5 月 25 日正式启动铜精矿生产，今年预计带来铜精矿含铜金属 8-9.5 万吨。今年5 月，秘鲁的 mina justa 也已经完成调试工作，并开始全面投产，预计在 2021 年生产约10 万吨铜，然后逐步提高至 15 万吨/年的最大产量。扩建项目中，由于 Grasberg 矿井地下产量的持续增加，印度尼西亚的一季度产量增加了约 91%，Spence2 期也在二季度逐渐爬产。预计下半年将进一步释放更多产能。2021 年新扩建投产，叠加海外供应自疫情中恢复，一半以上的增量在年中后释放。因此 6 月份以后铜矿现货加工费大幅回升，全球铜矿供应紧缺的局面不断缓解。但上周末全球最大铜矿智利 Escondida 铜矿的工人拒绝了必和必拓集的薪资提议，投票决定罢工；不过在罢工开始之前，还有五天政府调解时间。Codelco 旗下 Andina