沪铜期货月度报告：供应逐步回暖，长期弱势确立

请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论从供需面来看，2021 年下半年供应扰动将逐步解决，加工费有所企稳（短期仍有扰动），7 月国内去库比较明显，LME 库存大幅增长，8 月进入传统的消费淡季，高铜价抑制消费。从成本端，矿山可接受成本在 3500 美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅减少，甚至还有上升的区间,但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。从宏观经济，政治局保供稳价，抛储备持续进行，同时快速的通胀美联储释放缩表计划，加息预期增强，对于商品上涨起到压制作用，同时由于去年疫情影响，下半年经济数据会出现下滑现象。综合上述，8 月国内消费逐步入淡季，政治局保供稳价，商品上涨热情减弱，继续上涨空间不足，产业端铜加工费抬头，下半年供应端扰动逐步出现缓解，7 月去库过快，高铜价会抑制下游消费进一步复苏，8 月累库库存压力增大，沪铜或将进入震荡下行行情，运行整体区间 66000~73000 元/吨，对应 LME 铜 8600~10000 美元/吨。供应逐步回暖长期弱势确立沪铜期货完稿时间:2020年8月2日分析师：祝森林研究品种:铜从业资格号:F3023048投资咨询号：Z0013626TEL:0575-85225791E-mail:zhusenlin@dyqh.infoCU 主力合约日 K 线图月度报告一、 行情回顾图 1：LME 铜&沪铜资料来源：WIND回顾 7 月份行情，沪铜走了震荡反弹的的行情，整体上涨 5.02%，美联储会议不急收紧和国内现货高升水推动铜价企稳反弹，同时矿山罢工带来供给端扰动，铜价大幅反弹。qRoNnNnMwPrQtPwPqRrNxO9PaObRpNoOnPoPjMrRwOjMmMnR8OnMtNxNsPpNvPoOzQ月度报告二、宏观方面1、政治局保供稳价，高通胀下美国有收紧预期政治局会议强调，“做好大宗商品保供稳价工作”“抓好秋粮生产，确保口粮安全，稳定生猪生产”。近期，大宗商品价格仍处高位，国际定价的铜、铝、原油价格高位震荡，国内定价的钢、煤持续上涨。7 月布伦特原油均价环比 2.8%，南华工业品指数环比 3.3%，南华螺纹钢环比 8.8%，LME 铜环比-2.1%，南华焦煤、动力煤环比 5.1%、5.7%。国劳工部 13 日数据显示，6 月份美国消费者价格指数（CPI）环比上涨 0.9%，是 2008 年 6 月份以来最大环比涨幅，显示成本上升继续加剧通货膨胀压力。数据显示，6 月份美国 CPI 同比增长 5.4%，剔除波动较大的食品和能源价格后的核心 CPI 同比涨幅达 4.5%，是 1991 年 11 月以来最大同比涨幅。当月二手车价格环比攀升 10.5%，成为拉动当月 CPI 上涨的主要因素之一。因市场对美国经济面临的通胀问题再加关注，重新点燃美联储可能提前收紧政策的预期。图 2:中国 PMI数据来源：WIND图 3：美国制造业 PMI数据来源:WIND月度报告图 4:国内工业增价值与 LME 月均价关系数据来源：大越期货整理图 5:制造业和基础设施建设月度投资数据来源：WIND月度报告三、供需分析1、供需平衡表图 6：ICSG 全球供需平衡表资料来源：ICSG大越期货整理图 7：WBMS 全球供需平衡表月度报告资料来源：WMBS全球精炼铜供需现状：2020 铜矿小幅短缺，2021 供需将有所过剩据 ICSG，数据显示，2021 年前三个月，世界矿山铜产量增长了 3.7%，其中铜精矿增长了 5.5%，而溶剂萃取电积（SX-EW）铜产量下降了 3.5%。 2020 年 6 月，随着封锁措施放松，世界矿山铜产量开始回升。初步数据显示，2021 年前三个月世界精炼铜产量增长约 4%，其中初级生产（电解和电机电积）增长 4.2%，次级生产（废杂）增长 2.3%。世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，世界金属统计局（WBMS）周三公布的报告显示，2021 年 1-5 月全球铜市供应过剩 6.1 万吨。2020 年全年为供应短缺 89 万吨。 2021 年 5 月全球铜消费量为 201.34 万吨，1-5 月消费量为 994 万吨。 2021 年 5 月全球铜产量为 202.75 万吨，1-5 月累计产量为 1,000 万吨。月度报告2、供应端：供应逐步恢复（1）铜矿品位下降明显，未来仍将呈下降趋势矿业情报公司的一项研究显示，下一代铜矿不仅储量将减少，而且铜矿品位也将大幅下降。目前已开采的矿山平均品位为 0.53%，而正在开发的铜矿项目的平均品位为 0.39%。2006 - 2020 年开采的铜矿石平均品位持续下降。图 8：铜矿品位资料来源：Wood Mackenzie，MI（2）铜矿产能增速放缓，铜矿利用率将维持高位铜价领先资本支出 1-2 年变化，而资本支出领先于精矿产量 5-7 年。2012 年资本支出见顶，铜矿产能增速也于 2016 年见顶。未来主要增产矿山情况统计，2019 年、2020 年分别增加 60 万吨、43 万吨；以当下基准看，增量在逐渐缩小。预计未来 2 年全球铜精矿产能年增长速度仍保持在 1.0%以上。2018 年以来，矿山利用率一直维持在 80%以上，位于历史高位，高价铜价导致矿产恢复快速回升。图 9：铜矿投资与产能资料来源：大越期货整理月度报告图 10：全球矿产产能及产量，利用率资料来源：WIND月度报告（3）2021 年国内精炼产能延续扩张放缓，精炼铜产继续快速增长2018 年计划投放产能 157 万吨，多数部分产能投放在下半年，产出量不会对 2018年市场造成影响。而 2018 年虽然冶炼产能启动，但是因各种因素并未实际达产，因此产能释放延后至 2019 年。另外，2020 年后续的冶炼产能放缓。不过，另外一方面，由于环保力度的增加，微小冶炼企业也在加速淘汰，冶炼产能的集中度快速增加。图 11：2021 国内主要冶炼企业计划检修情况资料来源：我的有色网月度报告图 12：中国精炼铜供应量资料来源：WIND月度报告（4）021 年下半年 TC 低位反弹从 2020 年新冠疫情对铜产业的冲击来看，在 2020 年 3 月之前对需求的冲击大约供应的冲击，因 2-3 月份疫情的中心在中国和欧美等主要铜消费国，而 4 月份及之后，疫情在南美爆发并迅速蔓延，并持续到 6 月份还处于高峰期，导致智利、秘鲁等全球最大的两个铜产出国铜矿运营受到影响。对于 2021 年，因疫情导致秘鲁和智利经济衰退风险较大，一旦疫情缓和，南美甚至赞比亚等国家对铜业复工复产的支持力度会很大。图 13：中国铜冶炼厂粗炼费 TC资料来源：WIND月度报告3、需求端:需求疲软长期锚定（1）特高压未能缓解电网消费下滑从终端需求来看，电缆行业需求缺乏亮点，2021 年国网的计划投资额为 4730 亿元，较 20 年实际投资额增加 125 亿元。2020 年重启特高压，但是表现欠佳，2021期前 6 月完成 1734 亿元，同比上升 4.65%。。图 14:中国电网投资来源：WIND月度报告（2）2020 年空调外销延续高景气，国内消费持续疲软空调方面，2~6 月累计空调产量增速同比上