2021年铜半年报：潮水褪去，回归本真

请务必认真阅读最后一页免责说明大有期货投研中心工业品研究组刘则邦从业资格证号：F3019421投资咨询证号：Z0016032Tel:0731-84409090E-mail:liuzebang@dayouf.com唐佩从业资格证号：F3056364Tel:0731-84409090E-mail:tangpei@dayouf.com潮水褪去，回归本真——2021 年铜半年报摘要：宏观：全球流动性当期保持充裕，但在疫情缓和及经济持续恢复的大背景下，下半年货币政策收紧预期强化。市场对于拜登此前宣布的 2.3 万亿经济刺激计划乐观预期已反映至盘面，考虑到目前美国政府高债务的现实问题，实际落地还存在诸多考验。供应：上半年受疫情及劳资合同纠纷影响，全球铜矿产出受限，但从年中数据，冶炼 TC 止跌回升表明铜矿供应最艰难时期已然过去，下半年矿资源供应预计继续改善，受制于铜矿投产时间跨度较长，年内铜矿恢复至正常依然存在困难。废铜和冷料作为铜矿的补充相对宽松，冶炼厂在硫酸价格及加工费齐升的背景下维持较高生产积极性，精铜产出预计维持高位。需求：海外需求结构面临从商品消费向服务消费转移，这将给中国耐用品出口造成一定压力。国内铜消费未见亮点，新兴板块如清洁能源和新能源汽车带动的铜消费未来预计继续保持强劲，但考虑其基数较低对铜价实际推动作用有限。预期走势：从目前节点来看，全球流动性依然宽裕，但市场预期已经发生变化，铜价未来运行逻辑将逐渐从其金融属性转向商品属性，预计下半年沪铜运行范围在（60000,73000）元/吨。风险提示：海外消费走弱、货币政策收紧。2021 年 7 月 8 日半年度分析报告铜︱半年度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！1/19目录一、2021 年上半年铜市场回顾........................................................................3二、宏观面分析.................................................................................................52.1 全球疫苗接种进展分化，供需错配现象将持续存在........................................52.2财政与货币政策或将发生改变........................................................................10三、铜需求分析.................................................................................................83.1 海外需求结构转型，铜外需最强劲的时期已经过去........................................83.2 政策收紧预期加强，海外地产热度将有所降温..............................................103.3 国内投资偏弱，铜内需表现一般......................................................................113.4 “碳中和”政策背景下，新兴行业对铜消费带动不容小觑..........................12四、铜供应分析...............................................................................................134.1 铜矿供应最紧张的阶段已然过去，但仍存强支撑..........................................134.2 废铜和冷料供应对矿原料短缺形成补充..........................................................154.3 碳中和对冶炼端影响有限，精铜产量维持高位..............................................16五、铜库存分析...............................................................................................17六、总结与展望...............................................................................................17nMmPrRpOuNrQsOyRoPsOxObR8Q8OnPoOnPqReRqQvNiNnNsO7NnMrOvPpPrPwMoNqN铜︱半年度分析报告研究创造价值，服务创造品牌！2/19图表目录图表 1：沪铜与伦铜价格走势............................................................................................. 3图表 2：欧美国家疫苗接种总量......................................................................................... 5图表 3：印度等东盟国家单日新增确诊病例.....................................................................6图表 4：美国政府财政赤字（盈余为负）.........................................................................6图表 5：商品型通胀大幅走高............................................................................................. 7图表 6：美国 CPI 连续突破前高......................................................................................... 9图表 7：中国 PMI 新出口订单指数出现下滑.....................................................................9图表 8：美国抵押贷款利率维持低位...............................................................................10图表 9：我国家电出口数据维持高位...............................................................................