2021年8月期货投资策略展望

西南期货研究所1投资策略报告2021 年 8 月投资策略展望摘要股指期货从估值角度来看，近期上证 50、沪深 300、中证 500指数的市盈率和市净率估值都略低于中位水平。美联储议息会议后市场对紧缩的担忧暂时告一段落。短期策略以逢低做多为主，注意止盈。螺纹、铁矿在中期需求稳定、限产由预期逐渐走进现实的情况下，我们建议投资者关注螺纹钢期货价格回调做多机会，并密切关注政策变动消息；钢厂的限产将压制铁矿石需求，若供应端不出现意外缩减，铁矿石中期内走势偏空。焦煤、焦炭焦煤：小结焦煤的供需两方面，8 月份，焦煤的供给相对于 7 月将会略有改善，但空间有限。而焦煤的需求一方面受到焦化厂产能释放的提振，另一方面则受到钢厂压减粗钢政策的拖累，综合的需求或将出现小幅度下滑。因此，尤其进入到 8 月中下旬后，焦煤偏紧的局面将有望得到部分改善。焦炭：政策面对焦炭需求的利空存在具体数量级别的差异，但这个政策可能不会提前明确公开，造成一定的模糊。供给端看，焦炭市场并不会向市场炒作的那样，会出现极端偏紧的局面。在这样的情况下，焦炭期货要长期维持一个高升水是难以完成的任务，价格有下调的动力。铜、锌高通胀逻辑和国内淡季去库均利好铜价，料铜价维持高位运行，逢低做多的胜率更大。锌精矿加工费稳步抬升，而国内锭库存难有大幅累库，料锌价呈现震荡行情，但震荡平台或小幅抬升。方 正 经 营服 务 为 本创 新 发 展西南期货研究所地址：重庆市江北区东升门路61 号 24 层 1、2 房部分区域及3、4 号房地址：上海市浦东新区源深路1088 号 1603电话：023-67070250021-61101856邮箱：xnqhyf@swfutures.com西南期货研究所2原油8 月份供应端不确定性消除，全球原油供应将小幅增加。需求端，正值能源消费旺季，市场需求持续强劲，但近期德尔塔变异病毒在全球蔓延，多个地区疫情呈现复发态势，可能会降低市场对未来原油需求的预期。在全球原油库存持续降低的情况下，预计原油价格将震荡上行。PTAPX 供应相对充裕，但随着原油价格上行，成本支撑继续走强，随着服装市场传统旺季逐步临近，下游织机开工率有望进一步提升。叠加 8 月份多套装置存在检修计划，现货供应依然偏紧， PTA 价格重心仍有望上移，预计 8 月份 PTA 主力合约的价格区间为 5100-5800 元/吨。白糖从国际方面来看，主要题材是巴西主产区出现霜冻天气，导致减产预期强烈；同时国际原油价格持续保持强势，国际糖价逢低做多为主。从国内来看，从现货、产业链利润、基差和价差方面进行估值，目前国内估值处于中性偏高的水平，故追高。从驱动来看，消费旺季的到来，支撑未来国内糖价，回调做多为主。粕类油脂供需转向宽松，油粕前高附近考虑抛空。天然橡胶整体来看，7 月天胶基本面没有明显改善，全球供应持续放量，原料价格持续下行；库存方面深色胶持续去化的状态，浅色胶库存累积；疫情反复，对于海内外消费或有所抑制，但逐步进入四季度后，天胶下游需求预计将环比有所改善；目前看来难以有持续上涨的单边行情，但处于低位的胶价不必过于悲观，8 月主力换月后，01 合约或有更多多头行情，关注产区天气情况，下游需求变量以及宏观因素。西南期货研究所3目录股指期货.................................................................................................................... 4螺纹、铁矿................................................................................................................ 9焦煤、焦炭.............................................................................................................. 14铜...............................................................................................................................20锌...............................................................................................................................23原油.......................................................................................................................... 25PTA.............................................................................................................................29白糖.......................................................................................................................... 34粕类油脂.................................................................................................................. 38天然橡胶.................................................................................................................. 45西南期货研究所4股指期货 观点大部分指数在 7 月底调整，仅创业板综指当月小幅收涨。这次调整主要是因为以下三大外部因素：全球疫情反弹，Delta 毒株扩散来势汹汹；7 月受天气影响，自然灾害频发；另外 7月美联储议息会议前市场担忧紧缩步调也对市场情绪造成了压力。不过从国内经济基本面来看，中长期稳中向好的方向不会变，所以调整是中长期布局的好机会，尤其是沪深 300 指数这样由全市场最优秀的 300 家上市公司组成的一篮子指数标的，在调整之后估值水平回到中枢位置，投资价值逐步显现。具体依据如下：经济指标方面：6 月，固定资产投资累计同比为 12.6%，5 月为 15.4%，整体小幅上行。社会消费品零售额 6 月同比增长 12.1%，两年平均增长 4.9%，5 月为 4.5%。同时社会消费品零售额还受到居民收入和消费倾向的制约。居民收入（累计同比）二季度增速两年平均值为 5.1%与经济增速之差（低于经济增速