因子深度研究系列：分析师预期调整事件增强选股策略全攻略

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 [table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 证券研究报告·金融工程深度报告 分析师预期调整事件增强选股策略全攻略 ——因子深度研究系列 主要结论 本文概述 分析师预期调整主要包括三方面信息，分别是盈利预期调整、目标价格调整以及投资评级调整。本文利用这三方面信息构建因子和事件，并基于此构建选股策略，从而实现在充分利用分析师预期调整信息的基础上取得优秀的选股效果。其中，主动上调预期叠加盈利预期调整幅度因子增强策略年化收益 33.64%，超额中证 500 的年化收益 29.39%，信息比率 2.32，胜率 71.43%。总体选股效果是所有增强策略里最好的。 分析师预期调整介绍 分析师对于自身过去预测的调整往往意味着新信息的到来，而分析师对于不同股票的预测调整力度又能反映出不同股票间的边际改善差异和分析师对于新信息的处理能力。进一步地，基于这种分析师调整幅度的差异能够有利于我们构建选股效果较好的选股因子。我们尝试将分析师预期选股因子与分析师预期调整事件相结合，构建具有“强逻辑”的事件增强选股策略，获得优秀的历史收益表现。 分析师盈利预期调整因子年化多空收益 14.93%，夏普比率 1.8，IC 均值 3.96%，年化 IC_IR 达到 2.2 我们以相同分析师在时间序列上的预期调整为基础构建分析师盈利预期调整因子，它反映了市场所有分析师对于股票盈利预期调整的中间水平。我们预期分析师盈利预期调整因子越大，未来短期价格上升的概率越大。分析师盈利预期调整因子的分层效果区分度非常高。不同分组间具有单调的年化超额收益（相对中证全指），并且，Q1 组相对 Q10 组具有将近15%的超额收益（其中 Q1 超过 14%的多头超额收益，Q10 仅不足-1%）。分析师盈利预期调整因子表现出优异的选股能力。因子年化多空收益14.93%，夏普比率 1.8，IC 均值 3.96%，年化 IC_IR 达到 2.2。 EPS_FY1、EPS_FY2、净利润 FY1 均主动上调预期叠加盈利预期调整幅度因子增强策略年化收益 33.64%，年化超额 29.39% 我们利用分析师盈利预期调整因子分别对分析师目标价上调事件、分析师投资评级上调事件和分析师预期修正动量事件进行增强。即在每月末，按照盈利预期调整幅度因子排序，在事件样本池中选取指标值最大的20 只股票。其中，EPS_FY1、EPS_FY2、净利润 FY1 均主动上调预期叠加盈利预期调整幅度因子增强策略年化收益 33.64%，超额中证 500 的年化收益 29.39%，信息比率 2.32，胜率 71.43%。总体选股效果是所有增强策略里最好的。在最佳选股组合的历史持仓方面，行业层面上，机械、基础化工和医药的行业占比最高；指数层面上，沪深 300、中证 500 和其他股票分别占比 24.53%、27.43%和 48.04%。 金融工程研究 。[table_invest] 陈升锐 chenshengrui @csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440519040002 丁鲁明 dingluming@csc.com.cn 021-68821623 SAC 执证编号：S1440515020001 发布日期： 2021 年 08 月 05 日 相关研究报告 [table_re port] 20.07.07 21.01.29 20.10.23 20.07.09 20.04.02 20.01.17 19.08.21 19.03.28 因子深度研究系列：多层次订单失衡及订单斜率因子 因子深度研究系列：高频订单失衡及价差因子 因子深度研究系列：买卖报单流动性因子构建 因子深度研究系列：高频量价选股因子初探 因子深度研究系列：分析师超预期因子选股策略 因子深度研究系列：分析师预期修正动量效应选股策略 因子深度研究系列：中信建投一致预期因子体系搭建 因子深度研究系列：因子衰减在多因子选股中的应用 18.08.30 因子深度研究系列：Barra 风险模型介绍及与中信建投选股体系的比较 金融工程研究 金融工程深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、分析师预期调整介绍 ................................................................................................................................ 1 1.1、分析师预期偏离度与分析师覆盖 .......................................................................................................... 1 1.2、分析师预期调整 ...................................................................................................................................... 2 二、分析师盈利预期调整因子 ........................................................................................................................ 2 2.1、指标构建 .................................................................................................................................................. 3 2.2、因子表现 .................................................................................................................................................. 3 2.2.1、分层超额收益 ............................................................................................................................... 3 2.2.2、因子绩效表现 .............................................................................................................................