动力煤关注9-1反套机会

运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com1杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层研究创造价值宝城期货金融研究所作者：能源研究小组报告日期：2021 年 8 月 2 日动力煤关注 9-1 反套机会内容摘要：行情回顾现货价格、基差与跨期价差供需面运费行情展望请关注公司微信公众号：运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com2杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层动力煤关注 9-1 反套机会行情回顾：2021 年 8 月 2 日，动力煤价格大幅下跌，主力合约 ZC2109 开盘于 898 元/吨，最高价 898 元/吨，最低价 852.4 元/吨，收盘于 865.2 元/吨，较上一交易日下跌 6.53%，成交量 175701 手，较上一交易日增加45809 手，持仓量 97754 手，较上一交易日减少 19082 手。图 1：动力煤 K 线图资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所图 2：动力煤主力合约成交持仓比资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所nMuMnQqQwOrOwOsRrRuMpP6McM8OsQpPnPrQeRmMzReRpPsO6MoPsNNZoMqRwMsRrP运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com3杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层图 3：动力煤主力合约历史成交持仓比资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所8 月 2 日，ZC2109 成交持仓比大幅上升，由前一交易日的 1.111 上升至今日的 1.797，这主要是由今日 ZC2109 成交极为活跃导致。现货价格、期限价差与跨期价差：图 4：动力煤价格指数资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com4杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层图 5：内蒙古 Q5500 平仓价资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所图 6：国外动力煤价格资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所动力煤价格指数、内蒙古 Q5500 平仓价以及国外动力煤价格目前均处于历史高位。运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com5杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层图 7：动力煤基差资料来源：Wind, 我的钢铁, 宝城期货金融研究所动力煤基差大幅上升，由 172.8 元/吨上升至 234.8 元/吨，现货强于期货。图 8：动力煤 9-1 价差资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com6杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层图 9：动力煤 9-11 价差资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所9-1 价差与 9-11 价差均有所缩小，但依然处于历史高位，买远抛近存在套利空间。考虑到动力煤 2111合约流动性目前较弱，因此可关注 9-1 反套机会。运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com7杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层供需面：图 10：场存量：煤炭：环渤海九港资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所图 11：环渤海四港煤炭库存资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所环渤海四港煤炭库存今日小幅上升，由 1016.8 万吨上升至 1040.8 万吨。目前，环渤海四港煤炭库存依然处于历史低位。运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com8杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层图 12：秦皇岛港煤炭库存资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所图 13：曹妃甸港煤炭库存资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所具体到特定港口，今日秦皇岛港煤炭库存由 408 万吨增至 424 万吨。秦皇岛港作为环渤海地区主要港口，近期煤炭库存有所上升，但依然处于历史低位。曹妃甸港煤炭库存由 334 万吨增至 337 万吨，补库节奏放缓。运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com9杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层图 14：长江口煤炭库存资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所图 15：锚地船舶数资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com10杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层图 16：环渤海四港合计锚地船舶数资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所环渤海四港锚地船舶数小幅上升，需求端拿货积极性提高，动力煤价格暴跌也将有利于需求端拿货意愿的提升。图 17：秦皇岛港供需盈余资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com11杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层图 18：重点电厂煤炭库存量资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所图 19：重点电厂煤炭库存可用天数资料来源：Wind, 宝城期货金融研究所运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com12杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层图 20：沿海八省煤炭库存资料来源：Wind, 网络新闻整理, 宝城期货金融研究所虽然沿海八省煤炭库存处于低位，但根据市场消息，目前大部分电厂满足发改委制定的迎峰度夏期间最低煤炭库存可用天数不少于 7 天的要求。运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com13杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层运费方面：图 21：煤炭运费目前大部分线路的煤炭运费处于中游位置，成本端在可控水平。运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com14杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层行情展望：利多因素1. 沿海八省煤炭库存依旧处于低位，显著低于去年与前年同期；2. 7 月 20 日郑州出现罕见持续强降水天气，浩吉、瓦日等煤炭铁路运输大通道受到影响，致使集港货源不足；3. 环渤海四港库存和环渤海九港库存依然处于历史低位；利空因素1. 国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司、国家矿山安全监察局综合司联合印发通知，鼓励符合条件的煤矿核增生产能力；2. 鄂尔多斯 38 处前期因用地手续不全停产的露天煤矿已经进入表土剥离作业，涉及产能 6670 万吨，在 8月初形成实际产量；3. 榆林地区受郝家梁煤矿透水事故影响停产的煤矿陆续复产；4. 前期受降水影响的大秦线发运量回升明显；主导逻辑大秦线这一铁路运输主动脉发运量已恢复至超过每天 100 万吨的水平，能加速环渤海四港补库。鄂尔多斯 38 处前期因用地手续不全停产的露天煤矿已经进入表土剥离作业，涉及产能 6670 万吨，在 8 月初形成实际产量。发改委要求各地价格主管部门着重加强价格监测预警和预期管理，强化大宗商品价格调控，做好重要民生商品保供稳价，确保实现今年价格总水平调控目标。电厂在长协煤及进口煤补充的支撑下，采购高价煤的意愿不强，电厂以长协拉运和刚需补库为主。目前的主要矛盾为 9-1 价差过大，存在可观套利空间。因此，操作上建议 9-1 反套。关注政策面风险。运筹帷幄决胜千里www.bcqhgs.com15杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层宝城期货各地营业部宝城期货北京营业部地址：北京市朝阳区望京西路甲 50 号 1 号楼 7 层 1-09 内 701 单元电话：010-64795128宝城期货长沙营业部地址：长沙市芙蓉区五一大道 618 号银华大酒店 22 楼 2222 室电话：0731-85239858宝城期货大连营业部地址：大连市沙河口区会展路