2021年煤焦半年报：焦炭高点已现，煤价高位徘徊

请务必认真阅读最后一页免责说明大有期货投研中心工业品研究组黄科从业资格证号：F3067764投资咨询证号：Z0014875Tel:0731-84409090E-mail:huangke@dayouf.com焦炭高点已现，煤价高位徘徊——2021 年煤焦半年报摘要：煤炭：供应提升空间有限，煤价或继续高位运行上半年下游需求随经济复苏表现强劲，煤炭供应端却无明显改善，进口甚至出现大幅下滑，在供需面偏紧及通胀预期共同推动之下，动力煤、焦煤价格大幅上涨，均创下历史新高水平。因近年来有效产能投放较少且煤矿产能利用率已至高位，下半年国内供应有提升预期，但预计增量有限；下半年国内煤炭进口额度充裕，但由于澳煤进口恢复暂无可能，蒙煤进口受到蒙古国内疫情制约，叠加日韩印等国对海运煤炭资源的分流，下半年进口煤的补充作用受限，全年进口量同比来看有较大可能偏低，而焦煤受到影响更加明显。由于动力煤价格处于历史性高位，政策调控预期将持续压制盘面价格表现，但由于供应端难见明显宽松，现货大幅下挫的可能性较小，高基差之下盘面或呈高位宽幅震荡态势。焦化行业高利润及钢厂利润向好，焦煤需求支撑较强，澳煤进口停滞后国内低硫资源缺口短期难填补，下半年焦煤价格有望维持强势。焦炭：限产或导致供需形势扭转，价格重心下移焦炭期货价格在年初即到达高点，唐山限产阶段性收紧导致焦炭需求下滑，焦炭期现货价格均出现深度调整，但随着需求恢复及大宗商品集体上扬，价格又迎来强势反弹。整体来看，上半年价格重心较历史同期显著上移，焦企生产利润丰厚。2021 年 7 月 8 日半年度分析报告煤焦︱半年度分析报告研究创造价值，服务铸就品牌！1/14展望下半年，在焦化行业没有政策扰动的情况下，新增产能相继投放以及高利润刺激，下半年焦炭产量将在上半年基础上进一步提升；海外钢铁行业复苏拉动焦炭外需强势回升，但下半年粗钢产量压减任务执行将对焦炭需求形成一定冲击。综合考虑供需变动，我们对焦炭供需平衡表进行了修正，自去年以来供不应求的情况或在下半年扭转，库存自低位回升，但因总库存已降至极低位置，下半年累库过程中现货价格的下探空间可能也比较有限。总体上，维持价格前高后低判断，下半年价格重心或有所下移。风险提示：全球经济复苏超预期，宏观政策提前转向；终端需求大幅下滑，黑色系承压下行；行业政策扰动制约焦炭产能释放；粗钢产量压减执行情况不及预期；高煤价之下，煤炭进口政策全面宽松。mNvNmRpPyQqPzRtQrRvNmMaQdN8OpNnNtRqRjMnNzRlOqQnR8OnMsNuOmPmOuOnRnP煤焦︱半年度分析报告研究创造价值，服务铸就品牌！2/14正文目录一、2021 年上半年市场回顾............................................................................4（一） 年报观点回顾.................................................................................................. 4（二） 上半年煤焦市场表现......................................................................................4二、煤炭：供应提升空间有限，煤价或继续高位运行.................................6（一）产能增量少，且产能利用率高位，产量提升潜力不足................................6（二）七一后供应回升，但产量同比增量或仍然有限............................................6（三）下半年进口环比改善，但须注意限制因素影响，焦煤增量较小............... 7（四）政策调控压制盘面表现，高贴水之下动期价或高位宽幅震荡................... 8（五）焦化高利润、钢厂利润好转继续支撑焦煤需求............................................8三、焦炭：限产或导致供需形势扭转，价格重心下移...............................10（一）有效产能持续投放，产量同、环比或均有明显提升..................................10（二）钢厂限产或导致焦炭需求边际走弱，海外需求提振出口表现................. 11（三）供需形势有望转变，但超低库存水平支撑价格表现..................................11四、风险提示...................................................................................................13煤焦︱半年度分析报告研究创造价值，服务铸就品牌！3/14图表目录图表 1 ：2020 年-2021 年 6 月煤焦现货价格..................................................................5图表 2 ：2020 年-2021 年 6 月煤焦主力合约价格..........................................................5图表 3 ：2017 年-2021 年新核准产能及煤矿数量..........................................................6图表 4 ：2018、2020 年晋陕蒙煤矿产能及产量（单位：亿吨）.................................6图表 5 ：2018 年-2021 年全国原煤产量..........................................................................7图表 6 ：2018 年-2020 年 10 月国内煤炭产量及增速....................................................7图表 7 ：2018 年-2020 年 11 月煤炭进口量及增速........................................................8图表 8 ：2018 年-2019 年 10 月澳煤进口量占进口总量比重........................................8图表 9 ：2017 年-2020 年全社会动力煤库存..................................................................8图表 10 ：动力煤主力合约基差走势.......................................................................