军工行业动态报告：行业高景气驱动行情走高，建议积极加仓

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●军工行业 2021 年 07 月 31 日 行业高景气驱动行情走高， 建议积极加仓 ——行业动态报告 军工行业 推荐 维持评级 核心观点：  建军百年奋斗目标为何重要？八一之前，政治局就建军百年奋斗目标集体学习。习主席在集体学习中强调，实现百年目标是关系国家安全和发展全局的重大任务，是国防和军队现代化新“三步走”十分紧要的一步。推进实现改革目标，是关系我军建设全局的一场深刻变革。我们认为将“建军百年目标”上升到关乎国家安全和发展全局的高度与当前“百年未有之大变局”的背景密不可分。2027 年之前的这几年尤为关键，为避免落入“修昔底德陷阱”，实现区域军力平衡，我国国防和军事实力的提升迫在眉睫。  Q2 基金军工持仓占比回升，Q3 有望持续走高。2021 年至今，基金持仓指标有所反复，Q2 基金军工持仓占比为 3.1%，同比增加 2pct，环比增长 0.4pct。目前军工板块已有 6 家涉军企业披露半年报数据，收入增速和归母净利增速中枢分别约为 73%和 177%，增速数据靓丽，行业景气度正在逐步兑现。我们认为，随着七一浮筹的逐步出清叠加产能瓶颈逐步破除带动经营数据的持续改善，该指标有望持续走高。  新北斗产业链正迈向综合时空体系发展新阶段。2020 年是北斗三市场发展元年，借鉴北斗二的发展经验，2022 年有望成为北斗三市场的井喷之年。北斗正全面迈向综合时空体系发展新阶段，有望带动形成数万亿规模的时空信息服务市场。根据《2021 中国卫星导航与位臵服务产业发展白皮书》，预计到 2025 年，综合时空服务的发展将直接形成 5～10 亿/年的芯片及终端市场规模，总体产值有望达到 8000～10000 亿元规模，中位数复合增速达 19.6%，其中核心产值和北斗相关产值分别达 3351 亿和 2681 亿，复合增速均为 20.9%。到 2035 年，将形成智能信息产业体系，带动形成总体产值规模或将超过 3 万亿元。  投资建议：行业高景气驱动行情走高，建议积极加仓。短期看，随着英航母常态化部署亚太，“围堵中国”趋势渐成，短期对抗升级或再所难免，板块风险偏好将有所提升;中期看，行业景气度有望持续提升，全年快速增长依然可期；长期看，建军百年奋斗目标近在迟尺，“百年变局”势必将加速我军的现代化进程，行业发展有望迎黄金时代。我们建议优选赛道，自下而上精选个股，配臵上可更加积极，推荐高成长兼具估值标的，包括中航沈飞（600760.SH）、紫光国微（002049.SZ）、七一二（603712.SH）、北摩高科（002985.SZ）、高德红外（002414.SZ）和火炬电子（603678.SH）等。  8 月核心组合 股票 代码 股票 简称 EPS PE 2021E 2022E 2021E 2022E 002049.SZ 紫光国微 2.16 3.33 88.51 57.40 600760.SH 中航沈飞 0.90 1.12 74.99 60.32 603712.SH 七一二 0.97 1.31 41.71 30.81  风险提示：“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。 分析师 李良 ：010-80927657 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515090001 特别鸣谢：王馨悦 行业数据 2021.07.31 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2021.07.31 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业研究报告/军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、“十四五”国防预算增长确定性较强，行业高景气可期 ............................................... 4 （一）政治局集体学习再提“建军百年奋斗目标”，重要性凸显 ......................................... 4 （二）美 2022 财年国防预算支出创新高，维持全球霸主决心尽显 ........................................ 5 （三）中国军费增长空间较大，行业高景气度将持续 ................................................... 6 （四）行业高景气度延续，全年高增长可期 ........................................................... 7 二、自上而下优选赛道，景气度引领结构性机会凸显..................................................... 8 （一）航空产业链：军机迭代加快，民机迎头追赶 ............................................................................................................ 8 1、四代机即将扶正，主力战机迭代加速 .......................................................................................................................... 8 2、国产大飞机渐行渐近，国产替代万亿市场打开 .......................................................................................................... 9 3、杠杆效应明显，产业链企业深度受益 .......................................................................................................................... 9 （二）导弹产业链：战略威慑亟需再提升，确定性增长可期 .......................................................................................... 11 1、周边局势紧张持续，战略威慑亟需再提升 ................................................................................................................ 12 2、作为战争消耗品，军事训练需求大增 ..................................