7月PMI数据分析：多重因素导致7月PMI持续回落，不确定性因素增加

研发报告 / 宏观专题 多重因素导致 7 月 PMI 持续回落，不确定性因素增加 ——7 月 PMI 数据分析 内容提要： 7 月 PMI 的数据出现了回落，是因为受到了疫情抬头、需求不振、大宗商品上涨等多种因素的影响。从下半年看，随着疫情抬头，国际关系和环境的变化，不确定因素明显增加。中央政治局 7 月会议认为经济发展不稳固和不平衡是恰如其分的，强调跨周期调节，意味着宏观政策将相对稳定，着眼于未来 2 年，内循环战略有望加强。在权益市场中，将更多地体现出结构性机会，景气度相对稳定的高科技行业将表现出一定的抗跌性和主攻性。 国家统计局昨天公布了 7 月 PMI 数据，数据显示，制造 PMI 数据继续在扩张区继续微幅回落，非制造业 PMI 及其综合产出 PMI7 月也出现回落。制造业 PMI 报50.4%，前值为 50.9%；非制造业 PMI 报 53.3%，前值为 53.5%；综合产出 PMI 报52.4%，前值为 52.9%。 图 1：月度 PMI 数据 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 WIND 先前公布的 7 月的中国企业经营状况指数(BCI )也继续有所回落，从分项指标看，导致 7 月 BCI 回落的主要原因是销售、利润、融资环境前瞻指数等。 图 2：中国企业经营状况指数(BCI ) 资料来源：银河期货研究所 WIND 一． 制造业 PMI 数据分析 数据来源：Wind月度PMI数据PMI非制造业PMI:商务活动中国综合PMI:产出指数20-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0720-0750.450.450.650.650.850.851.051.051.251.251.451.451.651.651.851.852.052.0%%%%51.851.852.552.553.253.253.953.954.654.655.355.356.056.0%%%%51.651.652.252.252.852.853.453.454.054.054.654.655.255.255.855.8%%%%数据来源：Wind中国企业经营状况指数(BCI )BCI:企业招工前瞻指数BCI:企业利润前瞻指数BCI:中间品价格前瞻指数BCI:企业融资环境指数BCI:企业销售前瞻指数BCI:企业总成本前瞻指数BCI:消费品价格前瞻指数BCI:企业投资前瞻指数BCI:企业用工成本前瞻指数BCI:企业库存前瞻指数BCI:企业竞争力指数19-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0819-1200100100200200300300400400500500600600700700pOyQqNqQzRsNyQoNnNwOrR9PdN9PsQmMmOpOfQnNyQiNpPsO7NqRtMNZoNsOuOsPoR 研发报告 / 宏观专题 制造业 PMI 数据环比回落 0.5%，分析和分解其各项对 PMI 环比回升的影响看，主要影响为生产 PMI（-0.43%）、新订单 PMI（-0.35 %）配送时间 PMI（-0.31%及原材料库存（0.06%）, 正贡献的仅为从业人员（0.16%）及原材料库存（0.06%）。其中，生产的边际负面影响已经持续 2 月而且负面影响加大。 图 3：各因素的边际影响对 PMI 变动的作用 资料来源：银河期货研究所 WIND 从大中小企业看，大型企业 PMI 与上月持平，但中小企业破迷回落明显，特别是小型企业 PMI 在收缩区快速回落。 图 4：大中小企业 PMI 比较 数据来源：Wind各因素的边际影响对PMI变动的作用PMI:环比PMI:供货商配送时间:环比:×-0.15PMI:新订单:环比:×0.3PMI:从业人员:环比:×0.2PMI:生产:环比:×0.25PMI:原材料库存:环比:×0.120-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0820-04-2.1-2.1-1.4-1.4-0.7-0.70.00.00.70.71.41.42.12.12.82.8%%%% 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 WIND 从主要行业 PMI 指标看 ，相对而言，高技术行业景气度较高。 图 5：主要行业 PMI 指标 资料来源：银河期货研究所 WIND 7 月生产 PMI 报 51%，前值为 51.9%，出现明显回落。大中小企业全面回落，尤以中小型企业为甚。 数据来源：Wind大中小企业PMI比较PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业20-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0720-0547.647.648.348.349.049.049.749.750.450.451.151.151.851.852.552.553.253.2%%%%数据来源：Wind主要行业PMI指标PMI:高技术制造业PMI:装备制造业PMI:消费品行业PMI:基础原材料行业16-1217-1218-1219-1220-1216-123939424245454848515154545757%%%% 研发报告 / 宏观专题 图 6：生产 PMI 出现持续回落 资料来源：银河期货研究所 WIND 高频数据显示 7 月高炉开工率继续回落，但 30 大中城市房地产成交面积 7月环比出现微幅上升。 新订单 PMI 报 50.9%，前值为 51.5%。从新订单 PMI 和生产 PMI 的关系看，生产 PMI 和新订单 PMI 也出现回落，新订单回落更加明显，其差值从 0.4%缩小到0.1%。而在手订单 PMI 从 46.6%回落到 46.1%，显示出生产 PMI 后续回升可能依旧乏力。 图 7：生产 PMI 与新订单 PMI 及其相互关系 数据来源：Wind生产PMI出现持续回落PMI:生产PMI:生产:中型企业PMI:生产:大型企业PMI:生产:小型企业20-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0720-0551.051.051.551.552.052.052.552.553.053.053.553.554.054.054.554.5%%%%484849495050515152525353545455555656%%