美港股市场研究报告

美港股市场研究报告 2021 年 07 月 26 日 1 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 本期核心观点 ︳美股：最强盈利季度不负众望，8 月流动性考验渐行渐近 全球市场上周延续了冷暖不均的走势，企业季报、流动性环境、政策监管环境成为这个夏天投资者密切关注的话题，由于企业业绩上修不负众望，标普继续兑现了我们对于 8 月前美股沿着上升通道保持攀升的判断。本周美联储 FOMC 会议，大概率按兵不动，而八月初非农，还有之后 8 月 26-28 日杰克逊霍尔全球央行会议，9 月 21-22 日 FOMC 将会是重要观察窗口，其风险在于就业和通胀超预期修复，产生的货币边际紧缩预期对市场的冲击。 ︳港股：科技股风险折价增大，结构性压力下恒指中期并不悲观 随着中互联网反垄断、教育监管等事件发酵重挫科技股投资氛围，监管亦导致企业的盈利预测面临下调压力，在形势不明朗的情况下，外资流出，风险折价不断增大。从偏长期窗口来看整体，以技术性角度窥察恒指在季度窗口接近完成调整；且恒指指标股目前大部分来自非互联网领域，我们认为中期并不悲观。 ︳Sumo：腾讯斥巨资收购，500 倍 PE 的 Sumo 有何魅力？ 腾讯将以纯以现金方式全资收购英国游戏公司 Sumo Group，后者估值为 9.19 亿英镑（82 亿人民币），较当日收盘价溢价43.3%。这笔交易是腾讯在英国规模最大的一笔投资，也是腾讯第一个对上市公司的全资收购，同时也是腾讯今年以来在全球范围内最大的投资。那么。市盈率近 500 倍的 Sumo 靠什么吸引了腾讯？ 标普 500 指数上周走势： 恒生指数上周走势： 往期回顾 ➢ 《为什么 8 月初是观测全球流动性风险的第一个窗口？》20210719 ➢ 《1H 回顾，美联储的耐心，延长了本轮权益攀升窗口》20210704 美港股市场研究报告 2021 年 07 月 26 日 2 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 目录 1、本周核心观点 ............................................................... 1 2、美股市场分析：最强盈利季度不负众望，8 月流动性考验渐行渐近 ................ 3 3、港股市场分析：科技股风险折价增大，结构性压力下恒指中期不悲观 ............... 6 4、一周 IPO 观察：理想汽车过聆讯，瑞科生物递交上市申请 ....................... 12 5、一周基本面日程：大波科技财报来袭，聚焦美联储货币政策会议 ................... 15 6、Sumo：腾讯斥巨资收购，500 倍 PE 的 Sumo 有何魅力？ ....................... 17 7、一周财报前瞻：苹果、特斯拉、亚马逊、微软、谷歌、Fb ....................... 26 8、免责声明 .................................................................. 32 美港股市场研究报告 2021 年 07 月 26 日 3 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 美股市场分析 | 投资要点 一、Q2 最强盈利季度：企业业绩上修不负众望，驱动美股攀升 全球市场上周延续了冷暖不均的走势，企业季报、流动性环境、国内政策监管环境成为这个夏天投资者密切关注的话题。就美股整体而言，市场上周有惊无险，在短暂回调后，标普500 指数全周以 2%的涨幅收尾，继续兑现了我们对于 8 月前，盈利上修预期下，美股沿着上升通道保持攀升的判断。 今年是全球疫情出现后的第二年，结构性行情仍明显，欧美市场基本领跑全球，年初至今标普已涨超 17%，在这个增长里面，盈利和流动性承担了为市场保驾护航的重任。就盈利来讲，由于过去主流的公司及欧美分析师向来就有调低下季度预期，以便在财报后超预期的预测习惯。通常财报超预期并不足为奇，但今年企业盈利、营收超预期的比例基本创造了金融危机以来之最。（图 1-2） 究其原因，我们认为这主要在于：情绪上，去年二季度停工停产造成的低基数，本身给预测带来了难度，加上复苏的不确定性，公司和分析师给出的预期，比以往更加悲观；结构上，这次盈利的上修，除了业绩本身复苏的因素之外，不少也受到非经常项目影响，比如银行业释放坏账拨备，对盈利的上修就起到了立竿见影的效果。 具体来看：据 Factset 统计，以标普 500 为样本，截至上周五，标普 500 成分股有 24%的成分股公布季报，其中有 88%的公司高于预期（过去 5 年平均为 75%），创造了 08 年金融危机以来超预期比例最高的一次。营收方面，已披露季报的公司里面，86%的公司营收高于预期（过去 5 年平均为 65%），也是 08 年金融危机以来超预期比例最高的一次。从绝对增美港股市场研究报告 2021 年 07 月 26 日 4 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 速看，二季度盈利同比增长目前约为 74%（09 年 Q4 以来最高），目前为止，贡献主要来自于，金融、医疗保健、信息技术、通讯服务等多个行业盈利超预期。其中金融板块上修幅度最大。 图：Q2 季报前 vs 季报中，标普各板块盈利增速 数据来源：Factset，老虎证券 营收同比增长目前为 20.9%（08 年以来最高），主要受到能源，原材料，可选消费这些复苏行的行业提振。 1.2%11.0%14.8%22.1%33.2%46.0%74.2%127.4%167.3%221.5%370.2%0.6%7.0%11.5%20.9%30.5%41.0%63.2%116.1%116.0%205.1%347.9%0%50%100%150%200%250%300%350%400%公共事业必须消费医疗保健房地产科技通讯服务标普500原材料金融可选消费工业6月30季报前盈利增长YOY截至7.23盈利增长YOY美港股市场研究报告 2021 年 07 月 26 日 5 本报告不代表投资建议，谨请参阅尾页重要声明。 图：Q2 季报前 vs 季报中：标普各板块营收增速 数据来源：Factset，老虎证券 本周将迎来美股季报高峰，共有 180 家标普 500 成分股（含 10 家道指 30 成分股）公布季报，预计盈利仍然有上修空间，但继续向前看，正如我们在《为什么 8 月初是观测全球流动性风险的第一个窗口？》20210709 中的判断， 8 月初季报高峰过后，随着盈利支撑消退，加上 8 月初还将会迎来 7 月非农数据，届时流动性话题将继续考验美股。 4.4%6.4%8.0%15.0%15.4%17.7%20.9%24.9%25.8%31.6%35.5%92.10%5.7%5.4%4.4%14.5%14.6%16.6%19.4%23.5%24.8%30.7%32.0%86.60%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0