美国经济复苏加快 主权信用负面影响因素减弱

主权信用观察 1 美国经济复苏加快 主权信用负面影响因素减弱 主权评级研究部 张珏 刘柯琦 摘要：2021 年以来，美国疫苗接种加速，新冠肺炎疫情控制效果显著提升。同时，得益于宽松的货币政策和大规模财政刺激计划的延续，美国经济今年以来复苏势头明显加快，制造业持续扩张，进出口快速增长，一季度 GDP 同比实现正增长。受美国近期物价水平快速上升、通胀担忧加剧影响，美联储或将加速退出宽松货币政策的进程。财政方面，应对疫情冲击的大规模财政扶持计划使得美国政府财政赤字激增，债务规模大幅扩张，债务率不断攀升，对主权信用水平仍存在一定负面影响。另外，美元的持续贬值不利于美国经济的持续恢复，同时也将对全球经济的复苏形成冲击。总体而言，美国经济复苏加快的情况下，影响其主权信用水平的负面因素有所减弱，但物价水平上升过快、财政支出压力、高杠杆、汇率波动以及货币政策收紧预期提前对经济持续复苏产生的不确定性仍将对美国主权信用水平存在较大影响。 一、疫苗接种快速推进下疫情控制效果显著提升 拜登政府 2021 年 1 月 20 日上台后积极推动新冠疫苗接种计划，并制定了“7 月 4 日之前 70%的美国成年人将至少接种一剂疫苗”的目标。根据美国疾病控制与预防中心（CDC）数据，截至 6 月 25 日，美国已有 53%的人口（约 1.56亿人）至少接种一剂新冠疫苗，另有 45%的人口（约 1.22 亿人）完成了两剂新冠疫苗接种。 随着疫苗的加速接种，美国疫情得到明显缓解，2021 年 1 月下旬以来每日新增病例人数不断下降。截至 2021 年 6 月 25 日，美国每日新增病例人数为 1.14万，较 1 月初水平大幅下降。在此情况下，CDC 于 5 月中旬放松了防疫要求，完全接种疫苗的美国人可以不戴口罩参加大多数室内活动。纽约等地也表示将在本年夏天完全开放。 新世纪评级版权所有 主权信用观察 2 图表 1 美国新冠疫情状况（单位：例） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 二、美国经济恢复正增长 新冠肺炎疫苗的加速接种减少了公共卫生危机对经济的负面影响，航空、旅行和餐饮等服务业重新营业的速度和范围持续增大，推动美国经济复苏。同时，美国政府继续维持宽松的货币政策和大规模财政刺激政策，经济复苏势头明显加快，第一季度美国经济 GDP 年化季率录得 6.4%，同比增长为 0.4%，这是新冠肺炎疫情发生以来美国首次实现季度同比正增长。世界银行预测 2021 年美国经济增速将达 6.8%，OECD 则预计美国经济将增长 6.9%。 图表 2 美国季度 GDP 总量及增长率（单位：十亿美元、%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,00005,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,0002020-01-212020-02-212020-03-212020-04-212020-05-212020-06-212020-07-212020-08-212020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-21美国:确诊病例:新冠肺炎:累计值（左轴）美国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增（右轴）-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.000.002,500.005,000.007,500.0010,000.0012,500.0015,000.0017,500.0020,000.0022,500.002008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-01美国:GDP:不变价:折年数:季调（左轴）美国:GDP:不变价:折年数:同比（右轴）新世纪评级版权所有 主权信用观察 3 （一）制造业复苏强劲 2021 年 1~5 月，美国制造业及非制造业持续扩张，ISM 制造业和非制造业PMI 双双位于荣枯线以上，连续 12 个月保持扩张。其中，3 月 ISM 制造业和非制造业 PMI 分别为 64.7 及 63.7，均创 2012 年以来新高。4 月，ISM 制造业 PMI为 60.7，明显低于市场预期和前月表现，呈高位回落。5 月 ISM 制造业 PMI 回升至 61.2，主要是由于新订单的增加，当月制造业 PMI 新订单分类指数从 4 月份的 64.3 升至 67.0。但美国供应管理协会（ISM）表示，工人缺乏、零件短缺导致的短期停工、空缺职位难以填补等问题继续限制制造业的增长潜力。 图表 3 美国制造业 PMI 指数（单位：%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （二）进出口贸易增长加快 2021 年以来，美国国内需求激增，1~4 月美国进出口同比均呈现改善。3 月，美国出口额 2000.3 亿美元，同比增长 8.06%，扭转此前连续 14 个月的下降趋势；4 月出口额为 2049.92 亿美元，环比增长 1.1%。进口方面，受美元贬值影响，进口商品价格上升，4 月美国进口额为 2744.78 亿美元，同比增长 34.90%。 40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-05美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI新世纪评级版权所有 主权信用观察 4 图表 4 美国贸易状况（单位：亿美元） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （三）物价水平快速上升 受持续的宽松货币政策和大规模财政刺激计划影响，美国消费者价格指数（CPI）自 2020 年 7 月以来保持上升趋势。2021 年以来，美国物价水平上升速度加快。3 月，美国 CPI 同比为 2.6%，超过美联储 2%的通胀目标；4 月美国 CPI同比增长进一步上升至 4.2%，超出预期；5 月 CPI 同比升至 5.0%并创 2008 年 8月以来新高，市场对美国通胀风险的担忧进一步加剧。但美联储 6 月议息会决议认为，所有通胀相关数据都是经济摆脱新冠疫情影响的结果；一旦经济恢复正常，价格压力将回归，通胀将消失。 图表 5 美国消费者价格指数增长率（单位：%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （四）劳动力市场得到改善 -1000-500050010001500200