国债期货量化策略月报

金融工程 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 风险中性定价原理（risk-neutral valuation） [Table_Title] 国债期货量化策略月报 [Table_Rank] 报告日期： 2021 年 7 月 7 日 [Table_Summary] ★国债期货市场跟踪 现券市场走势方面，六月份市场整体震荡，利率水平与斜率因子均变动不大，资金利率六月月度均值较此前一月小幅上移。国债期货基差与跨月价差方面，六月份国债期货基差体现出市场情绪较为乐观，十债期货基差月初小幅上行至 0.7 附近后不断下行，2019 合约与历史合约同期相比基差位于低位沿下方边界运行。距离交割月较远的情况下，国债期货跨期价差波动不大，主要基于正常的基差收敛规律跨期价差小幅中枢上移，我们后续将持续观察影响跨期价差的主要驱动因子，关注 9 月合约最优移仓时点选择。 ★择时模型跟踪 国债期货择时模型最新信号看多国债，基于 7 月 4 日最新信号，模型择时最新信号整体中性偏多，其中动量因子看多、基本面因子看多、情绪因子中性，单因子等权策略维持看多，基本面加动量策略建议多单建仓。择时策略月度录得较好表现，动量与基本面因子表现较优，基本面因子月度收益率 5.7%，动量因子月度收益率-0.2%，情绪因子月度收益率-1.4%。策略综合表现方面，基于月度季度与半年度的窗口观察，6 月至今，单因子信号等权策略收益率 2.1%，基本面+动量策略等权收益率 5.4%；Q2 至今，单因子信号等权策略收益率 4.8%，基本面+动量策略等权收益率13.5%；年初至今，单因子信号等权策略收益率 5.3%，基本面+动量策略等权收益率 9.5%。 ★跨品种套利策略跟踪 套利模型信号方面，基于动量信号我们对期债跨品种价差（1.8TF-T）信号偏多，基于估值的角度看震荡，进而整体上对跨品种价差的持中性偏多的观点。 ★风险提示 量化模型失效风险，指标的有效性基于历史数据得出，不排除失效的可能。 [Table_Analyser] 王冬黎 高级分析师(金融工程) 从业资格号： F3032817 投资咨询号 Z0014348 Tel: 8621-63325888-3975 Email: dongli.wang@orientfutures.com 月度报告-金融工程 金融工程-月度报告 2021-07-07 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1. 国债期货市场跟踪 .................................................................................................................................................... 5 1.1. 期债基差跟踪 ........................................................................................................................................................ 5 1.2. 期债跨期价差跟踪 ................................................................................................................................................ 7 1.3. 利率曲线与利差跟踪 ............................................................................................................................................ 8 2. 利率因子择时模型跟踪........................................................................................................................................... 10 3. 国债期货跨品种套利策略 ....................................................................................................................................... 14 4. 风险提示 ................................................................................................................................................................. 15 rMrNtRzRuMaQdN8OoMpPnPqRiNnNpQlOmMuN9PmMvNMYnPnONZrMoM 金融工程-月度报告 2021-07-07 3 期货研究报告 图表目录 图表 1：十年期国债期货基差与净基差走势................................................................................................................................. 5 图表 2：五年期国债期货基差与净基差走势...................................................................................................